盡管去年三季報已經(jīng)揭曉了增速放緩的消息，但海天味業(yè)最近幾天發(fā)布的2021年年報還是讓不少投資者不愿接受醬油茅天花板到來的事實——收入增長9.71%，歸母凈利潤增長4.18%，而這兩個指標在過去四年均超過了15%。

財報發(fā)布后一周內(nèi)，海天味業(yè)市值已跌去約3%在財報中，海天味業(yè)坦言2021年面臨前所未有的挑戰(zhàn)，面對市場的變化采取了從存量中搶奪增量的策略

事實上，過去一年里，新冠疫情余波未平，消費需求疲軟，各種原材物料價格上漲，社區(qū)團購等新興渠道興起，整個消費品市場如臨大敵海天味業(yè)去年毛利率下滑3.73個百分點，凈利率下降1.44個百分點，盈利空間被明顯壓縮

不堪成本上漲的困擾，堅持五年不提價的海天味業(yè)，已經(jīng)在去年第四季度宣布提價目前提價成效幾何能否消化成本壓力對于社區(qū)電商的惡性競爭，海天味業(yè)如何調(diào)整自身渠道醬油增長見頂，海天味業(yè)如何尋找更多增長點在這份財報里，都得到了一定回答

需求疲軟，成本上漲，海天增長失速

根據(jù)年報，2021年海天味業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入250.04億元，同比增長9.71%，歸母凈利潤66.71億元，同比增長4.18%雖保持增長，但相比于以往的高光時刻，海天味業(yè)這個成績?nèi)噪y以讓投資者滿意

回望2017年—2020年，海天味業(yè)的營業(yè)收入增速分別為17.06%，16.80%，16.22%和15.13%，歸母凈利潤的增速分別為24.21%，23.60%，22.64%，19.61%相比于以往超15%的收入增速，約20%的凈利潤增速的兩位數(shù)增長，海天味業(yè)2021年的增速罕見地跌至一位數(shù)

《每日經(jīng)濟新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，從外部環(huán)境來看，影響海天味業(yè)增速的首先是原材料成本上漲2021年，調(diào)味品主要原材料大豆，包材紙箱等價格仍保持較高漲勢，而海天味業(yè)在較長一段時間內(nèi)堅持不提價，導致內(nèi)部承受較大的成本消化壓力海天味業(yè)年報顯示，2021年公司營業(yè)成本上漲16.36%，遠高于營業(yè)收入的增幅，受采購成本上漲影響，毛利率同比下降3.73個百分點

在業(yè)績說明會上，海天味業(yè)表示:2021年各主要原材料和能源等成本持續(xù)上漲，但公司積極想辦法，在物流，采購，生產(chǎn)管理，技改等多方面，強化挖潛控本提效，貢獻利潤，在一定程度上消化了成本上漲帶來的不利影響。

而擺在海天味業(yè)面前的，不僅是成本上漲，還有疫情下的需求疲軟有券商調(diào)研，去年海天味業(yè)的經(jīng)銷商存貨高企，庫存消化壓力較大

從銷售端來看，主要的壓力仍然是消費需求的減弱，制約了銷售的增長，特別是疫情的反復對餐飲等消費形成掣肘，但我們認為，未來向好的趨勢不會改變，預計未來幾年將逐步恢復到正常的增長水平在業(yè)績說明會上，海天味業(yè)副總裁管江華如是說道

此外，記者也注意到，最近幾年來金龍魚，魯花等糧油企業(yè)也加入調(diào)味品賽道，海天味業(yè)作為調(diào)味品龍頭，還面臨后來者的追擊對此，海天味業(yè)董秘張欣在業(yè)績說明會上表示:調(diào)味品行業(yè)一直以來都是一個充分競爭的行業(yè)，頭部品牌的進入會給海天帶來一定的競爭壓力，但同時也會給行業(yè)帶來產(chǎn)品，渠道，技術的創(chuàng)新，促進行業(yè)的發(fā)展作為企業(yè)，我們所能做的就是鞏固好企業(yè)的自身優(yōu)勢，作為龍頭企業(yè)帶頭做好行業(yè)的有序競爭

提價基本完成，第四季度收入環(huán)比增23.8%

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，堅持五年不提價的海天味業(yè)，在去年第四季度不堪成本上漲的困擾，最終宣布提價——對醬油，蠔油，醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格調(diào)整幅度為3%~7%不等，新價格執(zhí)行于2021年10月25日開始實施。。

中泰證券研報指出，海天味業(yè)的提價有助于增厚經(jīng)銷商利潤空間原因是伴隨著原有價格體系逐步透明和社區(qū)團購沖擊，導致2021年經(jīng)銷商利潤空間微薄提價后伴隨著新的價格體系建立，有望優(yōu)化渠道利潤空間，增厚經(jīng)銷商利潤水平

伴隨著提價的展開，經(jīng)銷商備貨的積極性也逐步提升，這從海天味業(yè)分季度的收入可見一斑2021年第三季度，海天味業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入56.62億元，而第四季度則上升到70.10億元，環(huán)比增長23.81%，業(yè)績提振作用明顯

光大證券3月26日發(fā)布的研報顯示，海天味業(yè)當前已順利完成終端價格落地工作，提價順利傳導，春節(jié)動銷穩(wěn)健雖然渠道調(diào)研反饋終端庫存處于偏高水平，但提價后渠道利潤增厚，動力增加，疊加需求逐步改善，庫存問題有望逐步緩解

記者也從業(yè)績說明會上獲悉，目前海天味業(yè)的提價工作已基本完成，但公司認為，目前成本行情仍處于高位水平，按照這個趨勢，去年的提價將難以完全覆蓋現(xiàn)有成本的壓力。

而對于未來是否會有新的提價計劃，海天味業(yè)表示:提價時除了考慮成本還需兼顧市場，目前消費者需求較弱，不能無限制地將成本向消費者轉(zhuǎn)移，企業(yè)還需要通過各種辦法積極消化成本，暫時還沒有再次提價的考慮。

從對立到合作，與社區(qū)團購走向和解

從2020年疫情發(fā)生開始，國內(nèi)零售市場出現(xiàn)一次重構保持社交距離，居家工作生活的社會倡議，讓社區(qū)團購，直播電商，送貨到家平臺等新興渠道興起，這瓜分了傳統(tǒng)商超的客流更甚的是，社區(qū)團購的低價促銷打亂了渠道價格體系，讓線下經(jīng)銷商苦不堪言以線下渠道為優(yōu)勢的海天味業(yè)，對此感受頗深

在去年的投資者調(diào)研和定期報告中，海天味業(yè)曾多次表示受到社區(qū)團購沖擊，新渠道的裂變給調(diào)味品市場帶來新的挑戰(zhàn)，2021年年報則稱曾面臨社區(qū)團購惡性競爭不過，進入2021年下半年，公司已經(jīng)轉(zhuǎn)頭與社區(qū)團購開展合作，邁出公司轉(zhuǎn)型多渠道發(fā)展的關鍵一步

年報顯示，面對市場的變化，海天味業(yè)調(diào)動營銷團隊和經(jīng)銷商團隊加快轉(zhuǎn)型，從存量中搶奪增量，在保證主體渠道穩(wěn)定發(fā)展的同時，公司在下半年加速在新零售渠道的布局和發(fā)展，加強了對社區(qū)團購，時達到家平臺，各大平臺電商的深度合作，并初顯成效。第一財經(jīng)記者從多位知情人士處獲悉，有傳言稱海天葉巍經(jīng)銷商將在國慶后提價，但上市公司尚未發(fā)出正式通知，提價幅度可能為出廠價5%，第二批經(jīng)銷商和終端價格15%。

從財務數(shù)據(jù)來看，海天味業(yè)去年線上渠道收入增長超85%，銷售占比從1.76%上升至2.98%加速拓展新零售，也讓線上渠道毛利率同比減少13.22個百分點，大于整體毛利率下滑幅度，公司表示主要是成本上升及線上業(yè)務拓展增加市場投入所致

對待社區(qū)團購的態(tài)度從對立到合作，這也反映了海天味業(yè)在多重壓力下對渠道的調(diào)整對于促進這種轉(zhuǎn)變的動因，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱:伴隨著疫情的反復，以及消費者懶人效應的凸顯，社區(qū)電商，社區(qū)生鮮能解決消費最后一公里的難題，這能夠讓海天味業(yè)離消費者更近，服務體系更加完善，客戶粘性得到進一步加強，這也是海天味業(yè)對新渠道態(tài)度轉(zhuǎn)變的原因

調(diào)味品營銷專家，產(chǎn)業(yè)投資人陳小龍則表示:從戰(zhàn)略上考慮，如果海天味業(yè)不擁抱社區(qū)團購，而競爭對手去擁抱這個渠道的時候，可能被競爭對手在區(qū)域市場反超通過平臺首單低價拉新反而能夠促進海天味業(yè)系列產(chǎn)品在家庭里面的滲透，因此海天味業(yè)要進駐社區(qū)團購渠道

張欣則在業(yè)績說明會上表示:社區(qū)團購已逐步成為了一個正常的銷售渠道，面對渠道結構，消費方式等方面趨勢性，不可逆的變化，公司必須積極轉(zhuǎn)型，擁抱趨勢。

不過，對于進軍新興渠道之后，各渠道利益如何平衡，尤其是如何保障超過7000個經(jīng)銷商的利益不受損這也是擺在海天味業(yè)面前的重要課題陳小龍認為，多數(shù)情況下還是海天味業(yè)通過經(jīng)銷商和社區(qū)團購平臺進行合作，部分平臺采用專銷品種進行合作，避免出現(xiàn)因社區(qū)團購低價沖擊當?shù)亟?jīng)銷商的價格體系，但是在部分縣級市場，依然無法避免渠道價格的沖突

從整體上來講，社區(qū)團購對海天味業(yè)的銷售增長還是產(chǎn)生了積極的促進作用，渠道價格沖突是一個始終存在的問題，渠道間動態(tài)平衡即便海天味業(yè)不做社區(qū)團購，區(qū)域各渠道之間也存在著價格沖突，這種常規(guī)問題區(qū)域自己能搞定他表示

發(fā)力醋酒糧油，新增長點能否到來。

在海天味業(yè)的產(chǎn)品結構中，醬油以一己之力，扛起了去年141.88億元的銷售大旗，其他品類蠔油實現(xiàn)營收45.32億元，調(diào)味醬實現(xiàn)營收26.66億元上述三大產(chǎn)品占總營收的比重分別為56.74%，18.13%，10.66%

年報顯示，海天醬油產(chǎn)銷量連續(xù)二十五年名列行業(yè)第一不過，作為醬油龍頭，最近幾年來海天味業(yè)也試圖擺脫單品類依賴，尋求產(chǎn)品多元化發(fā)展2021年，在三大核心品類之外，海天味業(yè)的其他品類實現(xiàn)營收22.11億，同比增長13.37%公司表示，其中醋，料酒等產(chǎn)品已初具規(guī)模，新品類的提速發(fā)展，將進一步擴大公司的競爭和領先優(yōu)勢，保持較強的發(fā)展動能和活力

朱丹蓬向記者分析道，海天味業(yè)的醬油是行業(yè)老大，但伴隨著產(chǎn)能限制和競爭加劇，已經(jīng)明顯觸到天花板，這也是公司進行多品牌，多品類，多場景，多渠道，多消費人群布局的核心原因。

醋，料酒，復合調(diào)味料等都是有較大容量空間的品類，目前競爭格局尚未定格，公司也將在產(chǎn)品體系，生產(chǎn)布局，架構改革，人才機制等方面做足文章，助推這些新品類加快發(fā)展，構建新的增長點管江華在業(yè)績說明會上表示

記者注意到，2021年海天味業(yè)還專門成立了醋酒集團，代代田糧油平臺等多個法人實體，發(fā)力醋酒和糧油市場。

開源證券研報指出，海天味業(yè)產(chǎn)品端持續(xù)進行擴張，三大品類之后食醋，料酒有望接力成長，而新品中零添加醬油已經(jīng)鋪市，未來可樂觀展望，糧油類產(chǎn)品也已推出市場海天味業(yè)依靠原有渠道優(yōu)勢不斷嫁接新品類，平臺型企業(yè)雛形已現(xiàn)同時公司加速布局新零售渠道，加強與包括社區(qū)團購在內(nèi)的深度合作，加快市場轉(zhuǎn)型

在業(yè)績展望方面，海天味業(yè)定下了2022年經(jīng)營目標是營收增長12%，利潤增長12%這個增速目標和輝煌時期相比并不算高，但面對當前的困難和挑戰(zhàn)，這個目標也并不算低未來能否實現(xiàn)目標，正考驗海天味業(yè)的智慧和實踐

《每日經(jīng)濟新聞》記者嘗試就渠道，提價，多元化等問題采訪海天味業(yè)，聯(lián)系公司董秘并按要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿尚未獲得回復。