寶寶巴士股份有限公司上市再生變數(shù)深圳證券交易所網(wǎng)站信息顯示，3月31日，寶寶巴士股份有限公司因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所中止其發(fā)行上市審核

營收增速放緩，費(fèi)用支出增加

寶寶巴士于2009年6月在福州創(chuàng)立，是一家兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商，以0—8歲兒童及其家長為主要目標(biāo)用戶，制作系列音視頻，APP等產(chǎn)品，旗下?lián)碛衅嫫婷蠲畛?jí)寶貝JoJo猴子警長等IP形象截至2021年6月底，公司已經(jīng)開發(fā)了200多款A(yù)PP

2018年至2020年期間，寶寶巴士分別實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，5.3億元和6.5億元，后兩年的營收增長率從107%大幅下滑至23%對(duì)應(yīng)期間的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.1億元，2.7億元和2.6億元，2020年增收不增利2021年上半年?duì)I收為3.9億元，歸母凈利為1.3億元

從營收結(jié)構(gòu)來看，主要來自廣告分成收入，授權(quán)收入，兒童啟蒙衍生品銷售以及用戶付費(fèi)下載或訂閱等其中，廣告收入貢獻(xiàn)了70%左右的營收，公司自主研發(fā)的APP接入互聯(lián)網(wǎng)廣告聯(lián)盟客戶的程序化廣告 SDK，獲得分成收入

2018年至2020年，公司APP合作推廣收入分別為1.8億元，3.8億元和5億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 73%，73%和77%2021年上半年廣告收入為2.7億元，占主營業(yè)務(wù)收入69%

盈利依賴廣告聯(lián)盟，寶寶巴士的毛利率長期保持高位，2018年至2020年及2021年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 95%，97%，95 %和93%。

報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)分別為1.2億元，2.1億元，3.5億元和2.2億元 ，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 48%，40%，54%和57%。

伴隨著營收增速放緩，費(fèi)用支出增加，寶寶巴士的凈利率走低，2018年至2020年及2021年上半年分別為44%，51%，40%和34%。

招股書披露，寶寶巴士原計(jì)劃募資18.5億元，擬投向動(dòng)畫產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，APP產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，福州研發(fā)中心項(xiàng)目等。

盈利模式傳統(tǒng)，上市之路曲折

單一的盈利模式下，寶寶巴士的客戶集中度較高，收入與流量平臺(tái)深度綁定，主要依賴百度，Google，字節(jié)跳動(dòng)，北京萬裕久鑫科技有限公司，騰訊等廣告聯(lián)盟2018年，2019年，2020年，2021年前6個(gè)月，公司來自前五大客戶的營業(yè)收入占比分別為89%，90%，89%和85%最近三年百度連續(xù)貢獻(xiàn)了約一半的年度收入招股書顯示，公司海外運(yùn)營主要通過Google Play，App Store和YouTube等渠道進(jìn)行

艾媒咨詢CEO張毅分析，寶寶巴士以免費(fèi)內(nèi)容傳播，內(nèi)嵌廣告聯(lián)盟廣告形式獲利，這種業(yè)務(wù)模式非常傳統(tǒng)，是互聯(lián)網(wǎng)早期的廣告模式之一，目前產(chǎn)生大規(guī)模獲利的企業(yè)并不多見對(duì)于寶寶巴士來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于內(nèi)容競(jìng)品由于該業(yè)務(wù)模式?jīng)]有行業(yè)壁壘，伴隨著企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公開化，該業(yè)務(wù)模式必然會(huì)產(chǎn)生一定數(shù)量的競(jìng)爭對(duì)手，存在被對(duì)手分割市場(chǎng)的潛在危險(xiǎn)

處于教培賽道，寶寶巴士在雙減政策陰影下前途未卜雙減指出:要統(tǒng)籌做好面向3至6歲學(xué)齡前兒童和普通高中學(xué)生的校外培訓(xùn)治理工作，不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)日前，北京市教委在《關(guān)于進(jìn)一步做好教育移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序備案及管理工作的通知》中提到，針對(duì)非學(xué)科培訓(xùn)類，面向?qū)W齡前兒童培訓(xùn)的教育移動(dòng)應(yīng)用一律停止運(yùn)行

而在寶寶巴士海量APP中，不乏幼兒拼音，識(shí)字，數(shù)學(xué)學(xué)習(xí)等定位的APP政策嚴(yán)監(jiān)管下，寶寶巴士于2021年8月主動(dòng)下架了6款教育類APP的備案

不過張毅認(rèn)為，寶寶巴士廣告獲利的依托主要內(nèi)容不完全依托其APP，很難界定為教育培訓(xùn)，可以理解為兒童知識(shí)普及，故應(yīng)該還是可以通過內(nèi)容調(diào)整和業(yè)務(wù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)一定程度上避免影響。

寶寶巴士成立12年以來，曾進(jìn)行兩輪融資，2013年9月獲得順為資本數(shù)百萬美元的A輪融資，2015年2月完成3960萬元人民幣投資，由基因資本領(lǐng)投，好未來參投在寶寶巴士申請(qǐng)上市前，順為資本和好未來均已退出股東序列寶寶巴士于2021年6月首次提交招股書沖擊上市，12月28日更新招股書后再次遞交，如今上市審核被中止后再無新進(jìn)展