事件概述:4月25日，公司發(fā)布2021年年報和2022年一季報:2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收59.74億元，同比增長20.6%，歸母凈利潤7.94億元，同比增長2.9%，扣非歸母凈利潤7.32億元，同比增長10.9%2021Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收14.81億元，同比增長7.9%，環(huán)比下降3.4%，歸母凈利潤1.82億元，同比下降18.3%，環(huán)比下降22.9%，歸母凈利潤1.52億元，同比下降15.2%，環(huán)比下降33.1%2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收13.19億元，同比增長2.3%，環(huán)比下降10.9%，歸母凈利潤1.94億元，同比增長36.5%，環(huán)比增長6.7%，扣非歸母凈利潤1.85億元，同比增長36.9%，環(huán)比增長21.2%點(diǎn)評:公司產(chǎn)量持續(xù)增加，毛利率小幅波動①數(shù)量:2021年公司產(chǎn)量穩(wěn)步增長公司2021年無縫管產(chǎn)量為5.49萬噸，同比增長7.49%，銷量5.56萬噸，同比增加12.26萬噸，公司2021年焊管產(chǎn)量6.15萬噸，同比下降1.44%，銷量6.28萬噸，同比增長5.89%②價格:2021年原材料價格上漲，公司毛利率下降2021年，原材料不銹鋼價格上漲27%，無縫管和焊管單位成本分別上漲16.6%和4.5%，而售價分別變動12.3%和—8.5%，毛利率下降至31.7%和20.6%公司整體毛利率下降4.28個百分點(diǎn)至24.93%第四季度毛利率環(huán)比下降4.5%，疊加R&D費(fèi)用增加，拖累第四季度業(yè)績2022Q1歸屬于公司母親的凈利潤同比增長由于毛利率變化不大，且疫情影響下銷售仍在控制之中，公司毛利下降有限，疊加R&D費(fèi)用一季度環(huán)比下降，投資收益因永興材料股權(quán)投資收益增加而增加0.28億元，共同支撐公司Q1業(yè)績未來重點(diǎn):新增產(chǎn)能項目逐步投產(chǎn)，公司龍頭地位穩(wěn)固① R&D助力產(chǎn)能擴(kuò)張，公司龍頭地位穩(wěn)固通過技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司已成為中國最大的工業(yè)不銹鋼管制造企業(yè)目前已具備年產(chǎn)13.5萬噸工業(yè)不銹鋼管的生產(chǎn)能力，領(lǐng)先地位和規(guī)模優(yōu)勢明顯②新增產(chǎn)能項目將逐步投產(chǎn)，提升公司核心競爭力公司可轉(zhuǎn)債項目年產(chǎn)5500公里精密管材項目和1000萬噸航天材料及制品項目投產(chǎn)后，公司高端不銹鋼管產(chǎn)能將得到提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化此外，5000噸特種合金管道預(yù)制及管道維修服務(wù)項目和15000噸油氣輸送用特種合金焊管項目也將有助于公司產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績得以釋放盈利預(yù)測及投資建議:伴隨著產(chǎn)能逐步到位，公司產(chǎn)量有望繼續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化我們預(yù)計2022—2024年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤10.25億元，12.55億元，14.56億元，EPS分別為1.05元，1.28元，1.49元，4月26日收盤價對應(yīng)的PE分別為13，11，1.49元風(fēng)險:原材料價格上漲，下游需求不及預(yù)期，新冠肺炎疫情持續(xù)影響