1Q22業(yè)績繼續(xù)高速增長伊瑞科技公布1Q22業(yè)績:公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比增長46%，歸母凈利潤1億元，同比增長35%，歸母凈利潤1.1億元，同比增長65%公司良好的業(yè)績增長主要得益于:1)牙科和工業(yè)大客戶的帶動，2)不斷降本增效，提高生產(chǎn)自動化水平我們繼續(xù)看好公司:1)國內(nèi)X射線探測儀龍頭地位，2)業(yè)務(wù)和技術(shù)上的領(lǐng)先布局，3)牙科行業(yè)的快速發(fā)展，4)穩(wěn)步推進大客戶戰(zhàn)略考慮到公司較強的盈利能見度，維持公司22E—24E EPS分別為8.29/10.54/12.93元參考可比公司W(wǎng)ind對41x 22E PE的一致預(yù)期，我們給予公司48x 22E PE(主要考慮公司X射線探測儀的領(lǐng)先地位，前值:58X22PE)，目標(biāo)價398元(前值:485元)，維持買入評級牙科和工業(yè)業(yè)務(wù)幫助1Q22毛利率創(chuàng)歷史新高得益于牙科和工業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司收入結(jié)構(gòu)進一步改善，1Q22毛利率創(chuàng)下57.3%的歷史新高(同比增長6.6pp，環(huán)比增長1.1pp)展望22年，我們看好公司:1)齒科:21年，齒科CBCT新引進的大客戶已進入體量增長期，受益于海外疫情好轉(zhuǎn)，或?qū)崿F(xiàn)海外牙科客戶的進一步拓展，或者向現(xiàn)有客戶介紹新的牙科產(chǎn)品，2)行業(yè):與主要新能源客戶合作持續(xù)推進，積極拓展新能源等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)客戶，或?qū)崿F(xiàn)向現(xiàn)有新能源客戶推出新的工業(yè)產(chǎn)品預(yù)計我們的牙科和工業(yè)業(yè)務(wù)22E—24E的收入將保持快速增長(CAGR:50%)，占24E總收入的50%繼續(xù)加大R&D投資，鞏固產(chǎn)品實力和技術(shù)優(yōu)勢公司持續(xù)增加R&D投資，2012年第一季度R&D費用率達到16.0%的歷史新高(同比增長5.3個百分點，環(huán)比增長0.9個百分點)，主要原因是R&D團隊的擴張和股權(quán)激勵費用的支付看好公司不斷拓展新產(chǎn)品，進一步鞏固核心技術(shù)競爭力伴隨著新產(chǎn)品市場的逐漸成熟，公司有望憑借領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品布局，在技術(shù)和市場上趕超海外領(lǐng)先企業(yè)下調(diào)目標(biāo)價至398元，維持買入評級，參考可比公司W(wǎng)ind預(yù)期41x 22E PE，我們給予公司48x 22E PE(主要考慮公司X射線探測儀的龍頭地位，前值:58X22PE)，目標(biāo)價398元(前值:485元)，維持買入評級風(fēng)險:產(chǎn)品價格下降，新技術(shù)，新產(chǎn)品未能實現(xiàn)規(guī)模銷售，原材料短缺，新冠肺炎疫情反彈，健康產(chǎn)業(yè)政策收緊