事件:芒果超媒4月24日公布了2021年年報和2022年一季度報告2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.56億元，同比增長9.64%，實現(xiàn)凈利潤21.14億元，同比增長6.66%，實現(xiàn)扣非凈利潤20.59億元，同比增長11.57%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.62億元，同比下降3.30%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.25%2022Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.24億元，同比下降22.08%，實現(xiàn)凈利潤5.07億元，同比下降34.39%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.74億元，同比下降38.49%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為—7.33億元，同比下降271.87%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.95%核心業(yè)務(wù):綜藝投入成績斐然，廣告收入增長亮眼，會員收入放緩2021年，廣告業(yè)務(wù)收入首次突破50億元，達到54.53億元，同比增長31.75%，占公司總收入的比重超過36%，較去年同期增長6pct2021年末，有效會員數(shù)達到5040萬，同比增長39.5%，會員收入同比增長13.3%，較去年大幅放緩內(nèi)容業(yè)務(wù):營收規(guī)模下降，毛利率連續(xù)四年下降全年營收18.77億元，同比下降32.10%此外，在不景氣的影視行業(yè)環(huán)境下，公司毛利率持續(xù)下滑2018年，2019年，2020年和2021年，公司內(nèi)容制作和運營業(yè)務(wù)的毛利率分別為40%，27%，22%和17%創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長:布局小芒電商和線下劇本，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，培育新的增長極2021年，公司內(nèi)容電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.57億元，同比增長2.50%，小芒APP日活躍峰值達126萬2022年展望:Q1低迷表現(xiàn)符合預(yù)期，后續(xù)綜藝有望修復(fù)業(yè)績預(yù)計我公司2022 /2023 /2024年實現(xiàn)營收182.0億元/212.9億元/249.6億元，對應(yīng)的歸母凈利潤為24.7億元/28.9億元/34.3億元，對應(yīng)的EPS為1.3元/1.5元/1.8元以4月25日收盤價計算，PE為21/18倍/15倍，維持買入評級