2022 年4 月25 日，公司發(fā)布2021 年年報(bào)報(bào)告期內(nèi)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入153.56 億元，同比增長(zhǎng)9.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.14 億元，同比增長(zhǎng)6.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)20.60 億元，同比增長(zhǎng)11.57%其中，四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.25 億元，同比下降17.87%，環(huán)比下降1.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34 億元，同比下降63.79%，環(huán)比下降74.64% 公司發(fā)布2022年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.24億元，同比下降22.08%，環(huán)比下降16.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.07 億元，同比下降34.39%，環(huán)比增長(zhǎng)278.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.74 億元，同比下降38.49%，環(huán)比增長(zhǎng)437.47% 核心互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)公司2021 年業(yè)績(jī)承壓主要系四季度受監(jiān)管影響，部分項(xiàng)目延期，但全年公司仍然上線了眾多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目 報(bào)告期內(nèi)，芒果TV 上線包括《披荊斬棘的哥哥》《乘風(fēng)破浪的姐姐》 《大偵探》《密室大逃脫》等超40 檔自制綜藝節(jié)目，包括《獵狼者》 《謊言真探》《我在他鄉(xiāng)挺好的》等各類(lèi)影視劇170 部，其中重點(diǎn)影視劇55 部，大芒計(jì)劃微短劇84 部，其中，微短劇《進(jìn)擊的皇后》 系列播放量超5 億次依托優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容產(chǎn)品，公司核心業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)視頻保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入112.61 億元，同比增長(zhǎng)24.29%其中，廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入54.53億元，同比增長(zhǎng)31.75%，會(huì)員收入達(dá)36.88 億元，同比增長(zhǎng)13.3%，截至2021 年末有效會(huì)員數(shù)達(dá)5040 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)39.5%，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.2 億元，同比增長(zhǎng)27.17% 利潤(rùn)率和費(fèi)率整體保持穩(wěn)定2021 年公司毛利率35.49%，同比增長(zhǎng)1.39pct，凈利潤(rùn)率13.77%，同比下降0.36pct費(fèi)用方面，公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.08%/4.53%/—0.66%/13.13%，同比變動(dòng)非別為+0.63pct/+0.04pct/—0.44pct/+4.19pct ，2021 年公司期間費(fèi)用率為21.72%，較2020 年同期20.64%略有增長(zhǎng)，整體來(lái)看公司費(fèi)率保持穩(wěn)定 2022 年Q1 受高基數(shù)和排期影響短期承壓，Q2 內(nèi)容密集上線2022 年一季度，公司內(nèi)容生產(chǎn)受到疫情影響導(dǎo)致部分重點(diǎn)綜藝節(jié)目排播延后疊加去年同期高基數(shù)影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓展望二季度，《大偵探》持續(xù)熱播，公司重點(diǎn)音綜《聲生不息》已于4 月24 日上線，《乘風(fēng)破浪的姐姐3》也已經(jīng)開(kāi)始錄制，有望二季度上線此外，公司還儲(chǔ)備了《女兒們的戀愛(ài)5》 《密室大逃脫4》等重點(diǎn)綜藝節(jié)目有望年內(nèi)陸續(xù)上線此外，截至2021 年末，小芒APP 依托優(yōu)質(zhì)IP，日活峰值達(dá)126 萬(wàn)2022 年伴隨著芒果內(nèi)容的進(jìn)一步引流，將進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道 鑒于當(dāng)前新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致公司重點(diǎn)綜藝錄制和排播延后，并影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期和廣告主投放意愿，我們下調(diào)公司2022—2023 年盈利預(yù)測(cè)，并引入2024 年盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司2022 —2024 年?duì)I業(yè)收入為176.2/200.6/225.9 億元，歸母凈利潤(rùn)為25.8/29.9/34.8 億元，EPS 分別為1.38/1.60/1.86 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21/18/15 倍芒果超媒作為國(guó)有視頻平臺(tái)，內(nèi)容領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，伴隨著監(jiān)管政策和疫情影響逐漸減弱，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上線排播有望助力公司維持業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持公司增持評(píng)級(jí) 政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇， 內(nèi)容成本提升， 核心人才流失