研究報告全文

疫情沖擊社會和諧，LPR預期下調(diào)——2022年4月金融數(shù)據(jù)回顧及光大宏觀周刊

報告摘要

事件:

日前，央行公布了4月份的貨幣金融數(shù)據(jù)人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元，社會融資增加9102億元，同比減少9468億元，社會融資存量同比增長10.2%，前值10.6%，M2增速為10.5%，前值為9.7%

核心觀點:

展望未來，內(nèi)外部擾動將加劇有效融資需求并減弱，寬信貸的可持續(xù)性需要各類政策全面加強供給方面，貨幣政策有望通過存量和增量政策工具引導LPR牌價下行，LPR有望在5月下調(diào)需求端，更大程度放松房地產(chǎn)調(diào)控，加快出臺各項政策穩(wěn)定需求預期，財政支出節(jié)奏，重大項目和基建項目節(jié)奏有望加快，預計還將增加更多修復居民資產(chǎn)負債表和促進居民消費回歸疫情前的措施預計伴隨著疫情擾動的減弱和穩(wěn)增長政策力度的加大，社會融資增長的上升趨勢有望延續(xù)，但反彈高度和結(jié)構(gòu)改善程度仍有待觀察

回顧:內(nèi)外動蕩加劇，融資波動性加大。

在社會結(jié)構(gòu)層面，從經(jīng)濟部門來看，企業(yè)部門的拉動效應環(huán)比大幅收縮，政府部門的拉動效應環(huán)比小幅收縮住宅板塊連續(xù)6個月持續(xù)拖累，且拖累程度繼續(xù)擴大弱實體，進政策依然是融資的主旋律在信貸結(jié)構(gòu)層面，票據(jù)融資同比多增2437億元，仍是新增信貸的主要支撐，企業(yè)中長期貸款，居民住房貸款，消費貸款，商業(yè)貸款同比大幅少增，是新增信貸的主要拖累

展望:政策有望全面提速，LPR將于5月下調(diào)。

首先，貨幣政策有望通過存量和增量政策工具引導LPR牌價下行，LPR有望在5月下調(diào)4月，央行通過降準，上繳余額利潤，建立存款利率市場化調(diào)整機制等措施，大幅降低金融機構(gòu)負債成本展望未來，預計央行將繼續(xù)采取多重措施降低金融機構(gòu)債務成本，引導社會融資成本繼續(xù)下降

第二，更大程度放松房地產(chǎn)調(diào)控，加快出臺各項政策穩(wěn)定需求預期目前，房地產(chǎn)需求端的預期明顯減弱穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，需要出臺更多政策穩(wěn)定需求端的預期，包括因地制宜適度放開限購政策，適度降低房貸利率，給剛需購房者更多稅收優(yōu)惠等措施

第三，財政融資和支出的步伐，重大項目和基礎(chǔ)設施項目的步伐有望加快今年前4個月政府部門凈融資占全年預計凈融資的28.1%，預融資節(jié)奏仍有進一步提升空間此外，中央財經(jīng)委員會第十一次會議和4月政治局會議都要求全面加強基礎(chǔ)設施建設預計后續(xù)重大項目和基建項目建設步伐將進一步加快，帶動相關(guān)配套融資需求升溫

第四，更多修復居民資產(chǎn)負債表，促進居民消費回歸疫情前的措施也有望出臺預計將有更多措施出臺，以穩(wěn)定就業(yè)和刺激居民消費比如對吸納應屆高校畢業(yè)生的企業(yè)給予更多的財政補貼，稅收優(yōu)惠，扶持政策等措施，出臺新能源汽車下鄉(xiāng)，家電家具以舊換新補貼，發(fā)放消費券等措施

風險:政策落實不及預期，新冠肺炎疫情大范圍蔓延，各地重大項目推進不及預期。