疫情逐步緩解，多重利好助推a股觸底反彈:5月中旬，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受疫情影響，投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，房地產(chǎn)和基建投資增速下滑，消費(fèi)出現(xiàn)兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)通脹方面，受俄烏沖突和國(guó)內(nèi)疫情影響，終端價(jià)格上漲4月份，CPI同比上漲至2.1%，連續(xù)第三個(gè)月高于市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力加大，城鎮(zhèn)失業(yè)率持續(xù)上升但宏觀調(diào)控加強(qiáng)，利好政策頻出，估值吸引力增強(qiáng)，資金開(kāi)始回流a股市場(chǎng)市場(chǎng)有望好轉(zhuǎn)全月呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢(shì)

結(jié)構(gòu)上，a股主要股指普遍上漲，科創(chuàng)50扭轉(zhuǎn)近半年跌勢(shì)，大幅反彈10.45%中證500表現(xiàn)相對(duì)較好，月內(nèi)分別上漲6%創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和滬深300小幅上漲，月內(nèi)分別上漲3.92%和0.94%上證50小幅震蕩，月內(nèi)微跌0.81%

工業(yè)利潤(rùn)短期明顯承壓:1—4月規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%，增速比1—3月回落5.0個(gè)百分點(diǎn)，比2021年同期回落102.60個(gè)百分點(diǎn)受俄烏局勢(shì)和能源供應(yīng)影響，大宗商品價(jià)格仍處于高位，帶動(dòng)上游原材料行業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)但中游制造業(yè)在高基數(shù)，高成本的沖擊下利潤(rùn)增速進(jìn)一步下滑，電力，熱力供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增速下滑略有放緩但工業(yè)企業(yè)效益仍有穩(wěn)定回升的基礎(chǔ)伴隨著恢復(fù)生產(chǎn)，保障能源供應(yīng)，幫助企業(yè)脫困，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等措施繼續(xù)顯現(xiàn)顯著效果，工業(yè)經(jīng)濟(jì)將加快發(fā)展

外資流出風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，維穩(wěn)政策有助于改善流動(dòng)性:整體來(lái)看，5月宏觀流動(dòng)性繼續(xù)充裕，銀行間加權(quán)利率低位下行。

截至5月23日，R007和R007利率分別降至1.67%和1.58%，較上月末分別下行36bp和43bp，銀行間流動(dòng)性無(wú)憂。

目前穩(wěn)增長(zhǎng)的需求是明確的與此同時(shí)，4月份的金融數(shù)據(jù)顯示，信貸擴(kuò)張乏力保持寬松的貨幣政策環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和實(shí)體融資需求的改善雖然中美利差倒掛帶來(lái)人民幣貶值壓力，但下一階段國(guó)內(nèi)貨幣政策的重點(diǎn)也將集中在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大局上伴隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒的改善和政策穩(wěn)定的堅(jiān)定決心，預(yù)計(jì)a股市場(chǎng)流動(dòng)性將有所改善

總體趨勢(shì)研究和行業(yè)配置建議:

整體來(lái)看，俄烏沖突對(duì)全球市場(chǎng)的影響逐漸消化，海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹高企，貨幣政策收緊速度加快，給金融市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)象仍然值得關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)下滑但市場(chǎng)預(yù)計(jì)，如果疫情緩解，第二季度末有望好轉(zhuǎn)同時(shí)，政策力度不斷加大，產(chǎn)業(yè)扶持逐步顯現(xiàn)成效目前疊加大板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，估值吸引力有所回升預(yù)計(jì)a股將進(jìn)入反彈階段，主要指數(shù)震蕩反彈行業(yè)配置方面，1)穩(wěn)增長(zhǎng)仍是最確定的投資主線，基建投資持續(xù)發(fā)力，消費(fèi)領(lǐng)域必要消費(fèi)仍有配置機(jī)會(huì)，2)市場(chǎng)情緒逐漸恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，關(guān)注新能源，科技等增長(zhǎng)領(lǐng)域的反彈機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素:地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，疫情惡化，經(jīng)濟(jì)下滑幅度超過(guò)預(yù)期。