信達證券宏觀團隊

美國對華關稅兩手策略:一是關稅清單，二是豁免清單自2018年以來，美國已對中國征收了四輪關稅在此期間，這四輪關稅經(jīng)歷了不同批次的關稅豁免，原豁免清單繼續(xù)擴大四輪清單征收金額從小到大，征收范圍從局部蔓延到全面與此相對應，每一輪關稅豁免的重點范圍也逐漸擴大:商品豁免范圍從最初的以機械，儀器為重點，逐步擴大到第二輪關稅豁免，逐步延伸到塑料，橡膠等化工產(chǎn)品，再演變到第三輪，第四輪關稅豁免，進一步延伸到紡織原料等日用消費品

在豁免清單上，目前大部分商品的豁免期已經(jīng)結束，回到高關稅狀態(tài)仍在免檢期的商品清單中只剩下醫(yī)療防疫產(chǎn)品和352免檢清單美國早期前四輪追加名單的很多豁免已經(jīng)陸續(xù)到期截至目前，仍在豁免有效期內(nèi)的商品清單只剩下兩項豁免:一項是疫情相關醫(yī)療防疫用品的豁免清單，另一項是今年最新一批352豁免清單可是，伴隨著美國防疫產(chǎn)品生產(chǎn)能力的加強，醫(yī)療保健產(chǎn)品的豁免清單縮小了352免檢清單有兩個特點一是機器設備在豁免數(shù)量上占據(jù)主要地位，二是消費品項目在關稅豁免中的比重有所上升此外，大部分加征商品免稅期滿后，原加征商品清單將繼續(xù)執(zhí)行此前的加征稅率，約一半商品將回歸高關稅狀態(tài)

關稅調(diào)整方向:下一步，美國對華關稅調(diào)整的主要方向可能是雜項產(chǎn)品，機械設備，紡織原料和一些與日常出行相關的運輸設備等美國在討論關稅調(diào)整時，主要基于以下四點考慮:1)進口商品關稅調(diào)整對通脹的貢獻2)進口商品對中國的戰(zhàn)略重要性或其與中國制造2025等產(chǎn)業(yè)計劃的相關性3)美國或第三國供應的進口商品的可替代性4)對進口商品征收額外關稅對國內(nèi)利益相關者造成的經(jīng)濟損害綜合來看，我們認為美國對華關稅調(diào)整的主要方向可能是雜項產(chǎn)品，機械設備，紡織原料和一些與日常出行相關的運輸設備

關稅調(diào)整的方式和力度:美國可能會用更多的豁免來取代關稅取消據(jù)估計，美國的取消和豁免項目約占總清單的15%，貿(mào)易價值約為400—500億美元在美國高通脹和國內(nèi)壓力的雙重夾擊下，我們認為美國關稅調(diào)整的方式主要是豁免，被取消關稅的商品只是一小部分原因有三:一是免除關稅對價格的緩沖作用與取消關稅沒有明顯區(qū)別，二是關稅取消后重啟的程序繁瑣，第三，取消關稅面臨更大的政治壓力如果美國此輪關稅調(diào)整以關稅豁免為主，我們按照歷史覆蓋比例估算，預計今年可能有400—500億美元的出口商品被豁免或取消

風險因素:全球經(jīng)濟形勢超預期，中美國際關系的不確定性。