《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

2023年2月18日，河北一品制藥股份有限公司創(chuàng)業(yè)板IPO已發(fā)出審核中心意見(jiàn)落實(shí)函，在上市的道路上再邁進(jìn)一步。

招股書(shū)顯示，一品制藥專注于化學(xué)制劑和原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司的核心產(chǎn)品為鹽酸烏拉地爾注射液、吸入用七氟烷、鹽酸羅哌卡因注射液及復(fù)方α-酮酸原料藥等，涵蓋了心血管類、麻醉類、代謝類等多個(gè)領(lǐng)域。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近四年來(lái)，一品制藥沒(méi)有獲得一款新發(fā)明專利，且該公司的銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的四倍。此外，一品制藥的產(chǎn)能利用率僅為60-70%，而該公司卻還在募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能。目前，一品制藥的七成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要靠?jī)煽町a(chǎn)品。

近四年無(wú)新發(fā)明專利 銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的四倍

2013年5月，一品制藥由九派制藥及九派集團(tuán)共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本 5000萬(wàn)元，其中九派制藥以貨幣和實(shí)物認(rèn)繳出資4500萬(wàn)元，占總股本90%，九派集團(tuán)以貨幣資金認(rèn)繳出資

500萬(wàn)元，占總股本10%。

截至最新招股說(shuō)明書(shū)簽署日，一品制藥及其子公司共擁有15項(xiàng)授權(quán)專利，其中14項(xiàng)發(fā)明專利，1項(xiàng)實(shí)用新型專利。

不過(guò)，值得注意的是，一品制藥的發(fā)明專利基本是在2015年之前獲得，2015年之后，該公司僅有兩項(xiàng)發(fā)明專利，分別在2018年12月份和2019年1月份取得。而且，從2019年1月份到目前的4年時(shí)間里，該公司沒(méi)有一項(xiàng)新增發(fā)明專利。

此外，與同行可比公司對(duì)比，一品制藥擁有的發(fā)明專利也并不占優(yōu)。截至目前，同行公司圣諾生物、潤(rùn)都股份、昂利康、福安藥業(yè)和西點(diǎn)藥業(yè)擁有的發(fā)明專利數(shù)量分別為32個(gè)、38個(gè)、15個(gè)、25個(gè)和6個(gè)，平均值為23，除了西點(diǎn)藥業(yè)外，其他都多于一品制藥的14個(gè)。

截至目前，一品制藥擁有研發(fā)人員80名，遠(yuǎn)低于可比公司均值的215名。從2019年至2021年以及2022年上半年，一品制藥的研發(fā)費(fèi)用分別為1805.92萬(wàn)元、2605.29萬(wàn)元、1683.55萬(wàn)元和1429.55萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.11%、8.46%、4.79%和7.95%。一品制藥的研發(fā)費(fèi)用金額遠(yuǎn)低于可比公司5842.73萬(wàn)元的均值。

在研發(fā)投入“吝嗇”的情況下，一品制藥在銷售費(fèi)用方面投入比較“大方”。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用分別為9075.94萬(wàn)元、13287.74萬(wàn)元、15096.58萬(wàn)元和7674.26萬(wàn)元，同期占比分別為40.75%、43.14%、42.94%和42.7%。由此可見(jiàn)，銷售費(fèi)用占比基本保持在四成左右。

此外，值得注意的是，在銷售費(fèi)用中，一品制藥的推廣費(fèi)占比超過(guò)九成，且呈逐年上升趨勢(shì)。對(duì)于市場(chǎng)推廣費(fèi)逐年上升且相對(duì)較高的原因，

一品制藥主要系自 2018 年“兩票制”政策影響下，發(fā)行人將推廣活動(dòng)外包給第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行，為提高各類產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和公司市場(chǎng)影響力，聘請(qǐng)了較多的第三方醫(yī)藥推廣服務(wù)商進(jìn)行相應(yīng)的推廣活動(dòng)。相關(guān)原因符合發(fā)行人所處行業(yè)特點(diǎn)，與實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相匹配，具有合理性，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人銷售費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司基本相當(dāng)。發(fā)行人信息披露具有真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性，該媒體報(bào)道事項(xiàng)不會(huì)影響發(fā)行人的發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

產(chǎn)能利用率僅為6-7成 為何還要募資擴(kuò)產(chǎn)?

招股書(shū)顯示，此次IPO，一品制藥計(jì)劃募集資金5億元，3億元將用于湖北一科原料藥、液體劑、吸入溶液劑、注射劑生產(chǎn)項(xiàng)目，5000萬(wàn)元用于藥品研發(fā)項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，3億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能似乎與該公司的產(chǎn)能利用率不相符。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司的注射劑的產(chǎn)能利用率分別為75.65%、62.84%、71.55%和74.35%，吸入用七氟烷的產(chǎn)能利用率分別為63.5%、56.13%、10.13%和63.5%。兩個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率僅分別為70%和60%左右。

在產(chǎn)能利用率不足的情況下，一品制藥用募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能是否合理?

此外，一品制藥還存在募投項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容披露不一致的情況。招股書(shū)顯示，一品制藥此次IPO擬建設(shè)募投項(xiàng)目的投資總額5.52億元，擬投入募資5億元，主要募投項(xiàng)目為湖北一科原料藥、液體劑、吸入溶液劑、注射劑生產(chǎn)項(xiàng)目、藥品研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書(shū)顯示，其中湖北一科制藥項(xiàng)目用地位于湖北省荊州開(kāi)發(fā)區(qū)廟興路西側(cè)，宗地面積66,659.92平方米，該項(xiàng)目總投資35,000.00萬(wàn)元，建設(shè)期為18個(gè)月。

然而，該項(xiàng)目的環(huán)評(píng)文件卻顯示，該項(xiàng)目占地面積為68,460.21平方米，投資金額為30,000萬(wàn)元。

七成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入靠?jī)煽町a(chǎn)品

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，一品制藥營(yíng)業(yè)收入分別為2.23億元、3.08億元、3.52億元和1.80億元，增速有放緩的跡象。同期，該公司的凈利潤(rùn)分別為3261萬(wàn)元、4260萬(wàn)元、6593萬(wàn)元和2517萬(wàn)元。

從產(chǎn)品看，鹽酸烏拉地爾注射液收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例逐年上升，2021年接近40%，2022年1-6月高達(dá)46%。另一核心產(chǎn)品吸入用七氟烷在2022年1-6月占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例21%。

也就是說(shuō)，一品制藥7成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入依賴于兩款核心產(chǎn)品。

此外，從市占率來(lái)看，一品制藥主要產(chǎn)品鹽酸烏拉地爾注射液、吸入用七氟烷、鹽酸羅哌卡因注射液相關(guān)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為 7.63%、0.97%(排名第五)、2.88%(排名第七)，武田制藥、恒瑞醫(yī)藥、愛(ài)施健分別占據(jù)前述領(lǐng)域的市場(chǎng)第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率均超過(guò)55%。

由此可見(jiàn)，一品制藥主要產(chǎn)品市占率雖然排名靠前，但與第一名的差距懸殊。在問(wèn)詢函中，監(jiān)管要求說(shuō)明各主要產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力情況及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。

對(duì)此，一品制藥的回復(fù)是，從市場(chǎng)占有率和總體經(jīng)營(yíng)規(guī)模來(lái)看，較主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍有一定差距;從技術(shù)實(shí)力來(lái)看，核心產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)及細(xì)分領(lǐng)域的研發(fā)能力與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比不存在明顯差距。公司主要產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。

對(duì)于上述情況，《電鰻財(cái)經(jīng)》向一品制藥發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司的回復(fù)。