2月28日，中信證券“行情接力賽”2023年春季資本市場論壇在西安開幕。本次論壇為期兩天，圍繞“四大安全”即能源資源安全、國防安全、科技安全、糧食安全展開深入交流。會議首日吸引了1200余人現(xiàn)場參會。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，貨幣政策維持流動性合理充裕，年中降準(zhǔn)可期，同時還需關(guān)注存款利率改革和存量按揭貸款利率調(diào)整。綜合各方面因素，2023年GDP增速有望達(dá)到5.5%左右，考慮基數(shù)效應(yīng)后或呈“N”型走勢。

中信證券研究部首席策略師秦培景表示，2023年全球風(fēng)險或?qū)⒂瓉怼按缶徍汀?，目前A股的估值仍有修復(fù)空間，機(jī)構(gòu)重倉股估值也不高，預(yù)計A股將迎來“轉(zhuǎn)折之年”。預(yù)計增量資金或?qū)⒃?月集中增配A股。

年中降準(zhǔn)可期

明明發(fā)表了題為《2023年宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場展望》的演講。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在疫情防控措施優(yōu)化、穩(wěn)增長政策發(fā)力后顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭。春節(jié)后，百城擁堵指數(shù)、重點城市地鐵客運(yùn)量超過疫情前水平，說明人流、物流和服務(wù)消費(fèi)全面復(fù)蘇。商品零售消費(fèi)也將有一定反彈，有望實現(xiàn)7%左右的同比增長，但要關(guān)注結(jié)構(gòu)分化。專項債前置發(fā)行配合政策性金融工具以及商業(yè)銀行配套融資，有望推動基建在上半年形成更多實物工作量。

展望2023年的財政與貨幣政策，他表示，預(yù)計積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策協(xié)調(diào)配合穩(wěn)增長。具體來看，預(yù)算內(nèi)財政有望適度擴(kuò)張，預(yù)計赤字率3%左右，新增專項債4萬億左右，政策性金融工具持續(xù)發(fā)力；貨幣政策維持流動性合理充裕，年中降準(zhǔn)可期，同時還需關(guān)注存款利率改革和存量按揭貸款利率調(diào)整。綜合各方面因素，2023年GDP增速有望達(dá)到5.5%左右，考慮基數(shù)效應(yīng)后或呈“N”型走勢。

大類資產(chǎn)配置方面，他認(rèn)為，目前權(quán)益資產(chǎn)正處于低估值區(qū)間，配置價值凸顯。應(yīng)把握周期復(fù)蘇和成長洼地機(jī)會。債券亦具性價比，10年期國債收益率在2.9%附近具備配置價值。商品應(yīng)關(guān)注貴金屬和國內(nèi)定價的工業(yè)品的做多機(jī)會，回避海外定價的工業(yè)品。匯率方面，短期擾動不改全球流動性趨勢拐點，今年內(nèi)外部壓力均會有一定緩和，人民幣或偏強(qiáng)運(yùn)行。

預(yù)計A股將迎來“轉(zhuǎn)折之年”

秦培景發(fā)表了題為《行情接力賽》的主題演講。他稱，展望3月和二季度，預(yù)計兩會前后增量資金將逐步形成共識并集中入場。一方面，年初以來市場依次經(jīng)歷外資回補(bǔ)和內(nèi)資接力，后續(xù)主旋律是增量資金入場；隨著市場在兩會前后對政策和經(jīng)濟(jì)的中期趨勢形成更一致共識，預(yù)計增量資金或?qū)⒃?月集中增配A股。另一方面，大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達(dá)到階段性高位，中大盤成長成為新洼地。今年以來市值下沉成為一個持續(xù)占優(yōu)的風(fēng)格趨勢，隨著存量調(diào)倉結(jié)束，增量資金的流入預(yù)計會逐步填平中大盤成長的相對估值洼地。

秦培景還對近年的投資主線進(jìn)行了復(fù)盤，即2021年“賽道思維”、2022年“景氣投資”、2023年“尋找彈性”。他指出，預(yù)計2023年國內(nèi)政策的基調(diào)為“先解決經(jīng)濟(jì)困難，再聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整”，海外加息見頂背景下，美債收益率下行有利全球成長?？傮w來看，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，“安全”領(lǐng)域是符合國家戰(zhàn)略方向、政策有意愿加杠桿、能夠撬動社會資本參與的重要方向，有望形成新一輪具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績彈性的成長主線。

戰(zhàn)略配置四大安全

中信證券研究部策略分析師楊家驥發(fā)表了題為《戰(zhàn)略配置“四大安全”》的演講，他認(rèn)為在逆全球化趨勢疊加疫情沖擊，“安全”在各國決策中的權(quán)重提升。新時代背景下，針對“安全”領(lǐng)域的投資方法論有三個重要特征。

一是“安全”優(yōu)先于“效率”。風(fēng)險情形下，對安全的投入可以保障效率。二是政府與國企在“安全”投資中扮演重要的引導(dǎo)作用，整個安全投資需要產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)引導(dǎo)。三是“安全”投資相比價值投資更加偏向產(chǎn)業(yè)早期階段，二級市場安全主題投資也更類似風(fēng)險投資，存在ROE偏低、凈利潤增速不穩(wěn)定等問題，先進(jìn)入者會承擔(dān)更高的風(fēng)險，但可以享受到資本持續(xù)流入帶來的估值抬升，長期來看也可能分享到新技術(shù)落地帶來潛在的產(chǎn)業(yè)增長。

落腳到配置上，他建議戰(zhàn)略配置“四大安全”。首先是能源資源安全。關(guān)注傳統(tǒng)能源保供、新能源內(nèi)需擴(kuò)張、供需偏緊的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。傳統(tǒng)能源方面，2023年供給端或溫和增長，最終上游資源品盈利能力維持較高水平；對于新能源，當(dāng)前國內(nèi)風(fēng)光儲項目儲備豐富，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)降本增效大趨勢下的內(nèi)需擴(kuò)張進(jìn)度。此外，建議關(guān)注稀土、鎢、鉬等供需格局偏緊的關(guān)鍵資源品。

其次是科技安全。重點關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全、信創(chuàng)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈安全建議重點關(guān)注設(shè)備、零部件、材料、高端芯片等環(huán)節(jié)；信創(chuàng)安全方面，需求端各行業(yè)數(shù)字化、降本增效訴求強(qiáng)烈，供給端產(chǎn)品服務(wù)相對成熟；數(shù)字經(jīng)濟(jì)安全方面，運(yùn)營商、ICT設(shè)備、IDC、光模塊等更加受益。

再次是國防安全?！皬?qiáng)軍目標(biāo)”再提速，關(guān)注長周期、高景氣賽道，重點推薦四個方向，包括軍用集成電路、導(dǎo)彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、新裝備。

最后是糧食安全。關(guān)注中央“一號文件”，加快生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐。種業(yè)和生物育種方面，建議重點關(guān)注生物育種產(chǎn)業(yè)化機(jī)會，把握政策紅利窗口期；糧食種植方面，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)糧食種植企業(yè)的業(yè)績景氣度延續(xù)。

校對:廖勝超