近日，永臻科技股份有限公司遞交了招股書，公司擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。

據(jù)了解，永臻股份主要從事綠色能源結(jié)構(gòu)材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及應(yīng)用，主營產(chǎn)品包括光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品、光伏支架結(jié)構(gòu)件，是國內(nèi)領(lǐng)先的鋁合金光伏結(jié)構(gòu)件制造商之一。

夫妻控股超5成，增資一個(gè)月后客戶低價(jià)入股

永臻股份是名副其實(shí)的夫妻老婆店。IPO前，公司控股股東和實(shí)際控制人為汪獻(xiàn)利和邵東芳夫婦，分別持股49.52%及2.81%，合計(jì)直接持有永臻股份52.33%的股份。

此外，高瓴資本旗下深圳高瓴睿恒持股15.63%，為永臻股份第二大股東；而君聯(lián)資本旗下君聯(lián)嘉茂及君聯(lián)相道分別持股6.25%，位列公司第三、四大股東，合計(jì)12.5%。

值得注意的是，天合智慧能源投資發(fā)展有限公司持股2.15%，晶澳太陽能科技股份有限公司、蘇州阿特斯投資管理有限公司也分別持股為0.86%。這些公司背后正是永臻股份下游大客戶天合光能、晶澳科技、阿特斯。而他們獲得這些股份的價(jià)格甚至低于入股前一個(gè)月的價(jià)格。

2021年7月，永臻有限進(jìn)行了第四次增資，增資價(jià)格為15.69元/注冊資本。

而僅過了一個(gè)月，2021年8月，汪獻(xiàn)利將其所持永臻有限合計(jì)5.63%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外部投資方天合智慧能源投資發(fā)展有限公司、晶澳太陽能科技股份有限公司、蘇州阿特斯投資管理有限公司。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為13.08元/注冊資本，比一個(gè)月前低了不少。

公司方面給出的解釋是，2021年初基本談妥公司整體估值為16億元，后因客戶入股主體選擇、內(nèi)部決策流程較長、投資主辦人員離職等原因，直至2021年8月才完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部手續(xù)。

客戶集中度高話語權(quán)弱，現(xiàn)金流持續(xù)惡化

招股書顯示，2020年-2022年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.33億元、29.52億元及51.81億元；對應(yīng)的歸母凈利潤4721.84萬元、9472.7萬元及2.46億元。

目前，公司擁有江蘇常州、遼寧營口、安徽滁州三大生產(chǎn)基地，總占地規(guī)模近500畝，可年產(chǎn)22萬噸光伏邊框，擁有近8,000萬套光伏邊框的產(chǎn)能。以2022年全球光伏新增裝機(jī)230GW計(jì)算，光伏邊框年需求量約143萬噸，公司市場占有率約為13.04%，在光伏邊框領(lǐng)域位居行業(yè)前列。

光伏邊框?qū)儆趦r(jià)值較高的組件輔材，在光伏組件成本結(jié)構(gòu)中，光伏邊框占比在9%左右。

報(bào)告期內(nèi)，公司光伏邊框產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為131190.55萬元、261905.52萬元、445477.02萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.25%、99.99%、98.51%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對不足。

盡管目前鋁合金材料在光伏組件邊框市場占有率達(dá)95%，鋁合金作為光伏邊框的最佳結(jié)構(gòu)材料，中短期內(nèi)暫無替代可能，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈具有發(fā)展速度快，技術(shù)迭代升級較快，產(chǎn)品日新月異的特點(diǎn)，不排除未來新型光伏組件邊框材料的出現(xiàn)。

而毛利率方面，永臻股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%，出現(xiàn)了逐年下滑，公司方面對此則表示是受鋁價(jià)上漲及光伏組件降本傳導(dǎo)影響。公司采購的原材料主要為鋁棒，報(bào)告期內(nèi)公司采購的原材料鋁棒占采購總額的比重分別為77.66%、92.78%、83.25%，所占比重較高。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-2.87億元、-9.17億元、-12.2億元，處于持續(xù)流出且不斷惡化狀態(tài)。

這主要與客戶銷售回款的信用賬期有關(guān)，也反應(yīng)了永臻股份在下游客戶的話語權(quán)較弱。報(bào)告期內(nèi)，公司光伏邊框產(chǎn)品主要客戶為天合光能、晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、阿特斯等頭部光伏組件廠商，銷售回款方式主要包括銀行匯款和票據(jù)結(jié)算，其中又以票據(jù)結(jié)算為主。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為27032.09萬元、54914.92萬元、86286.64萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為32.11%、24.32%、29.81%，更是呈現(xiàn)大幅增加趨勢。

此外，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為90.67%、47.68%、54.96%，2020年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.67%。

這更印證了光伏邊框企業(yè)需要投入大量的資金購置生產(chǎn)設(shè)備及建設(shè)廠房，以形成規(guī)?；?yīng)，企業(yè)也需要大量的流動(dòng)資金以滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的需求。