雖然最新出爐的3月LPR未現(xiàn)下調(diào)，但市場預(yù)計，后續(xù)降準(zhǔn)或降息以引導(dǎo)LPR下行仍有必要。

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年3月21日貸款市場報價利率為:1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。

MLF利率不降以及銀行負債成本走高被視為制約本月LPR下行的重要原因日前，央行續(xù)做MLF時維持中標(biāo)利率不變，降息預(yù)期隨之落空

中信證券研究部固定收益首席分析師明明認為，2021年12月降準(zhǔn)后1年期LPR與1年期MLF的利差進一步壓縮至歷史低值85bps，MLF操作利率維持不變是LPR維持不變的基礎(chǔ)，而年初以來銀行負債成本的提升進一步制約了LPR報價加點的壓縮伴隨著政府債券發(fā)行放量，銀行貸款投放力度加大，季末資金缺口擴大等多重因素下，銀行超儲率低位運行，同業(yè)存單利率快速攀升，銀行負債成本有所走高雖然央行通過超額續(xù)做MLF，加大逆回購?fù)斗乓?guī)模來穩(wěn)定短期資金面，但銀行負債缺口擴大，負債成本上升仍然存在，阻礙了LPR下行

中國民生銀行首席研究員溫彬也指出，從原因上看，LPR構(gòu)成的MLF利率和加點均未滿足下降條件日前，央行等額操作100億元逆回購和超額續(xù)做2000億元MLF，中標(biāo)利率分別為2.1%和2.85%，與此前持平政策利率未下調(diào)，預(yù)示著本月LPR報價大概率保持不變另外，年初以來銀行持續(xù)加大信貸投放力度，降低實體經(jīng)濟融資成本，在本月未進行降準(zhǔn)，降息的情況下，銀行受資金成本約束，點差壓降未能達到導(dǎo)致LPR下降的最小5BP步長

中信建投則認為，上周MLF續(xù)做未降息反映出近期央行對于前期政策效果基本滿意，且美聯(lián)儲首次加息落地前后，權(quán)益和匯率市場的波動也需要央行在政策取向上，把以我為主和適度謹慎結(jié)合起來。

不過，在國務(wù)院金融委通過專題會議向市場派發(fā)定心丸的背景下，盡管3月MLF和LPR均保持不變，市場對后續(xù)貨幣政策寬松預(yù)期依舊強烈。銀行是央行實施貨幣政策框架的核心載體，如何引導(dǎo)銀行行為，很大程度影響金融“穩(wěn)增長”的“成色”。銀行通過貸款等資產(chǎn)擴張方式創(chuàng)造存款，是貨幣創(chuàng)造的直接主體，是連接貨幣和信用，金融和實體的關(guān)鍵；實體融資60%以上為銀行貸款，融資規(guī)模居前的企業(yè)和政府債券等也依賴于銀行持有。

3月16日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和資本市場問題，會議指出，一定要落實黨中央決策部署，切實振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長。孫國峰指出，“貨幣政策框架是中央銀行引導(dǎo)銀行貨幣創(chuàng)造行為，從而管理貨幣的重要制度安排”。。

華泰證券指出，如果不以降息傳遞信號，其他貨幣政策渠道穩(wěn)增長政策或需大幅加碼，尤其是基礎(chǔ)貨幣擴張，否則信貸無從穩(wěn)起該機構(gòu)認為，如果只看降息一個渠道，1年期和5年期以上LPR或需再連續(xù)下調(diào)才能支撐貨幣信貸增速，防止居民房貸負擔(dān)進一步上升如果不降息，其他渠道穩(wěn)增長政策或需大幅加碼在貨幣政策層面，需要推動基礎(chǔ)貨幣擴張，否則可能難以實現(xiàn)金穩(wěn)委提到的保持新增貸款適度增長

西部證券指出，主動應(yīng)對代表了近期會有貨幣政策針對性的落地，而大力支持中小微企業(yè)則代表了貨幣政策工具的選擇，即支小再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具這種情況與去年8月召開金融機構(gòu)信貸形式分析會后，央行新增3000億支小再貸款額度的操作類似

該機構(gòu)指出，在疫情，俄烏沖突等不確定沖擊影響下降的情況下，放松貨幣政策的性價比更高此外，3月FOMC中美聯(lián)儲已經(jīng)大幅調(diào)降年內(nèi)經(jīng)濟增速，意味著下半年美國經(jīng)濟下行壓力亦將凸顯，屆時美聯(lián)儲貨幣政策也將由緊轉(zhuǎn)松，為國內(nèi)寬貨幣政策騰出更多空間

中信證券則認為，由于3月MLF與LPR下調(diào)預(yù)期雙雙落空后，為了進一步刺激需求，降低企業(yè)融資成本，降準(zhǔn)政策值得期待一方面，銀行超儲率下行至1.2%左右，限制了新增貸款規(guī)模擴大，另一方面，近期NCD利率回升到1月降息前的水平，銀行負債成本走高制約了LPR下行，企業(yè)降成本缺乏引導(dǎo)如果降準(zhǔn)落地，將緩解超儲下行壓力同時控制銀行負債成本，從供需兩側(cè)降低企業(yè)融資成本此外，2月金融數(shù)據(jù)總量弱，結(jié)構(gòu)差，尤其小型企業(yè)PMI的快速下行，城鎮(zhèn)失業(yè)率回升，穩(wěn)主體，保就業(yè)仍然需要貨幣寬松操作，疊加3月疫情散點多發(fā)，降準(zhǔn)的可行性與必要性進一步上升