日前，斗魚公布第四季度及2021全年業(yè)績后，一位花旗分析師在研究報告中告訴投資者說，他認為該公司的前景黯淡可能會持續(xù)下去。

據(jù)財報顯示，在2021的最后一個季度，斗魚不僅沒能扭轉(zhuǎn)從去年Q4開始的頹勢，虧損環(huán)比反而繼續(xù)擴大，達到了2021年四個季度的最高值1.93億元，公司全年營收為91.653億元，同比下降4.55%全年凈虧損為6.202億元，而2020年同期凈利潤為4.047億元，整體由盈轉(zhuǎn)虧，目前市值僅剩7.59億美元相比于初登美股時37.33億的市值，蒸發(fā)近80%

毛利2.447億，沒提凈利潤——因為凈利潤是負的更大的長期回報看上去也像是畫餅，就看資本市場是否愿意再給斗魚時間了

十億元的差值

2021年的斗魚，過得遠不如2020年。

單看凈利潤， 2021斗魚全年虧損超過6億元，2020年同期則有超過4億的凈利潤如此大跨度的一來一回，是十個億的差值

在2021年四個季度中，斗魚的營業(yè)費用一項均出現(xiàn)了較大幅度增長——漲幅最低的四季度，營業(yè)費用增長了34.3%，為2.292億元，而二季度漲幅最高，達到了107.6%，單季營業(yè)費用為2.95億元第一，第三季度分別為，2.10億，2.19億元，同比增長95.44%，36.57%

而斗魚的營收卻并未能跟上開銷，前三季度同比甚至出現(xiàn)了下滑據(jù)財報顯示，2021年Q1，斗魚共實現(xiàn)凈營收約21.527億元，同比下滑5.5%，Q2總營收23.37億元，降幅6.8%，Q3公司總收入23.48億元，同比降低7.8%從趨勢上看，前三季度降幅持續(xù)擴大第四季度同比出現(xiàn)了2.6%的增長，總營收為23.28億元，變動幅度仍不及前三季度的降幅

從結(jié)果上看，四個季度的凈利潤全部由正轉(zhuǎn)負相較于去年Q1，Q2和Q3，斗魚的凈利潤分別下降了140%，157%和340%，Q4雖好于去年同期，但1.93億元的凈虧損卻也是今年最大的單季虧損

橫向?qū)Ρ仍诤喜⑹『?，重新回到斗魚直接競爭位的虎牙，這些數(shù)據(jù)會更直觀一些。

2021財年，虎牙凈利潤雖然同樣有所下滑，但營收仍小幅增長，總體上保持著盈利據(jù)虎牙Q4及年報顯示，虎牙全年營收113.51億元，同比增長4%，凈利潤5.84億元，同比下滑33.9%

作為垂直類游戲直播賽道上，僅存的兩家頭部公司，斗魚和虎牙未來的發(fā)展策略已截然不同2022年一月，虎牙以創(chuàng)紀錄的20億人民幣價格高調(diào)拿下LPL五年獨播權(quán)

而斗魚方面，則計劃著縮減對大型賽事的投資，轉(zhuǎn)而將更多精力放在自研賽事和獲取中端用戶上。

伴隨著內(nèi)容成本的不斷上漲和核心用戶的高度粘性，斗魚將大量精力放在了平臺原創(chuàng)賽事中這些賽事在斗魚平臺內(nèi)部的熱度和話題性還不錯，但都難以在平臺之外打開新的流量入口

原創(chuàng)內(nèi)容生態(tài)或許是一筆長線投資，但就去年的財報來看，主推性價比的斗魚，并未獲得理想的收益。

30萬人的退場

斗魚業(yè)績與股價下跌背后反映的，有疫情，網(wǎng)絡(luò)直播監(jiān)管政策趨嚴，游戲直播行業(yè)流量紅利見頂?shù)沫h(huán)境因素，但更多的原因來自斗魚自身內(nèi)容質(zhì)量的下降，商業(yè)化的瓶頸和游戲賽道的新入局者的擠壓。

經(jīng)過多年發(fā)展，游戲直播紅利行將見頂，僅靠投入很難賺得流量游戲直播本身作為垂直賽道，商業(yè)轉(zhuǎn)換場景偏少，斗魚目前的商業(yè)化途徑仍然以傳統(tǒng)直播打賞抽成為主

據(jù)Q4財報顯示，斗魚在第四季度總收入23.28億元，其中直播收入為22.09億，占到總額的94.9%，這一數(shù)據(jù)在2020年四季度為20.71億元，同比增長6.7%數(shù)據(jù)正增長的背后，斗魚的開銷也水漲船高，第四季度銷售和營銷費用為2.292億元，與2020年同期1.707億元相比增長34.3%，研發(fā)開支為1.326億元，較2020年同期的1.189億元增長11.5%

而付費用戶數(shù)量，和2020年四季度相比卻出現(xiàn)了下滑——2020年第四季度，斗魚的付費用戶人數(shù)為760萬，2021年則是730萬，同比減少了近30萬人，降幅3.9%，比起2021年三季度的720萬，小幅上漲了1.3%MAU仍保持增長，移動端季度平均月活躍用戶從2020年同期的5820萬增長至6240萬，同比增幅7.2%

不難看出，在斗魚付費用戶群體中，重度游戲用戶的直播服務(wù)的滲透率和用戶黏性相對較強，而中，輕度游戲用戶的滲透率方面相對較低，甚至有逐漸停止消費的趨勢，這意味著還需創(chuàng)造更多元化的游戲內(nèi)容和品類需求，一位游戲行業(yè)從業(yè)人士說。

在垂直類游戲直播賽場之外，更廣闊的海域上，以B站為代表的綜合內(nèi)容平臺，其游戲區(qū)內(nèi)容覆蓋面也已經(jīng)足以對標斗魚。

抖音，快手等短視頻直播平臺現(xiàn)階段還缺少騰訊系等熱門手游的直播版權(quán)，但憑借其自身碎片化的小體量，也在擠壓著屬于傳統(tǒng)重度游戲直播的市場對于商家而言，更有吸引力的無疑是短視頻上新增的大量外鏈，這些流量入口一定程度上彌補了傳統(tǒng)游戲直播難以吸引贊助商，變現(xiàn)能力弱的問題

大部分用戶已經(jīng)適應(yīng)了短視頻中間插入的贊助商廣告甚至直接帶貨的模式，依附于抖快平臺自身的的流量，短視頻游戲直播的商業(yè)轉(zhuǎn)化率遠高于斗魚這類平臺流量雖大，但主要的變現(xiàn)方法依然靠用戶打賞的傳統(tǒng)游戲直播。

現(xiàn)階段，斗魚內(nèi)容由垂直類重游戲內(nèi)容，向輕量化，原創(chuàng)內(nèi)容轉(zhuǎn)型，或者以游戲直播作為媒介，用綜藝或傳統(tǒng)競技體育賽事的營收模式去探索內(nèi)容付費市場，都不失為一種解法但無論如何，在商業(yè)化領(lǐng)域斗魚都必須加速上游，畢竟用戶和投資人不會愿意等太久