事件:公司發(fā)布2022年一季報:22Q1實現(xiàn)營收15.8億元，YOY+56.6%，歸母凈利潤1.1億元，YOY+37.0%，扣非凈利潤1億元，同比+36.7%經(jīng)營穩(wěn)健，主營產(chǎn)品備貨充足，梯隊產(chǎn)品勢頭良好1)主要產(chǎn)品備貨充足，穩(wěn)定增長:辣椒紅色素銷售價格隨原料成本上漲報告期內(nèi)，銷量同比增長30%以上，銷售收入同比增長40%以上辣椒精受印度辣椒減產(chǎn)影響，價格居高不下整體采購加工工作順利，為辣椒香精的穩(wěn)定供應(yīng)奠定了基礎(chǔ)葉黃素供需持續(xù)緊張，銷售價格同比上漲，帶動收入增長，目前，公司在國內(nèi)外萬壽菊種植基地的育種和移栽工作進(jìn)展順利，特別是重點發(fā)展印度和贊比亞的萬壽菊種植，以保證未來葉黃素的供應(yīng)2)梯隊產(chǎn)品增長勢頭持續(xù)向好:甜菊糖銷售收入超過6000萬元，同比翻番姜黃素，番茄紅素，水飛薊提取物，迷迭香提取物等營養(yǎng)和藥用提取物延續(xù)了快速發(fā)展的勢頭，取得了不同程度的增長食品業(yè)務(wù)收入超過2000萬元大宗商品價格上漲拖累棉籽業(yè)務(wù)毛利率，利潤增長保持穩(wěn)定公司22Q1凈利率6.7%，去年同期—0.93厘，毛利率13.58%，同比—1.60厘毛利率下降主要是由于公司棉籽業(yè)務(wù)主要根據(jù)數(shù)量賺取穩(wěn)定的加工費(fèi)棉籽漲價拉低了毛利率，但利潤保持穩(wěn)定增長銷售費(fèi)用率為0.67%，相比之下為—0.18%，管理費(fèi)率3.05%，—0.22pct，R&D費(fèi)用率1.10%，—0.23pct，上述費(fèi)用率下降主要是收入規(guī)模增加和費(fèi)用攤薄所致財務(wù)費(fèi)用率1.26%，同比+0.02個百分點贊比亞原料基地貢獻(xiàn)增加+新品種量增加，盈利水平有提升空間中長期來看，公司優(yōu)化種植提升業(yè)務(wù)核心品種生產(chǎn)線+提高技術(shù)優(yōu)勢明顯的高毛利率品類占比+贊比亞基地逐步開始供應(yīng)原料，盈利能力仍有提升空間根據(jù)公司早前宣布投資贊比亞天然色素項目，我們預(yù)計未來兩年贊比亞對低成本原料供應(yīng)的貢獻(xiàn)將更加明顯，公司的成本優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利預(yù)測及投資建議:品類擴(kuò)張+成本優(yōu)勢明顯，看好凈利潤率穩(wěn)步提升憑借公司領(lǐng)先的提取技術(shù)和對原材料的強(qiáng)大控制力，在種植和提升領(lǐng)域的成本優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品拓展能力得到充分驗證，帶動收入快速增長根據(jù)公司最新業(yè)績，考慮到商品價格上漲和主要品種備貨，我們調(diào)整了棉籽業(yè)務(wù)收入，上調(diào)了整體盈利預(yù)期2022年至2024年營收70.2/89.1/11.14億元，同比增長44%/27%/25%，歸母凈利潤分別為4.6/5.8/7.3億元EPS分別為0.86/1.09/1.38元(之前為0.82/1.03/1.29元)，對應(yīng)當(dāng)前17x，14x，11x的PE，維持買入評級風(fēng)險:天氣等自然因素導(dǎo)致的原材料價格波動的風(fēng)險，全球疫情持續(xù)蔓延的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險，研究報告中使用的信息和數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險