疫情下，家里囤貨的場景增多，利潤可以逐季提升預(yù)計22Q1營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.9/2.1/1.9億，同比—2.9%/+5.4%/—3.1%，業(yè)績基本符合我們的預(yù)期1—2月公司漲價傳導(dǎo)對需求有影響3月各地疫情反復(fù)，家庭囤積增多促進(jìn)銷售好轉(zhuǎn)利潤方面，在成本壓力下，22Q1銷售毛利同比差—1.4pt，主要是由于Q1使用的青菜等原材料價格仍然較高，利息和理財收入增加帶動凈利率同比+2.4pt展望2022年，成本壓力將從Q2開始逐漸緩解，疊加漲價效應(yīng)和費用收縮，盈利彈性可期戰(zhàn)略上，公司將啟動拓展品類的雙擴(kuò)張戰(zhàn)略和以榨菜為原點拓展渠道，開拓長遠(yuǎn)發(fā)展空間我們預(yù)計22—24年EPS為1.12/1.32/1.51元，參考22年平均PE，給予22年40x PE，目標(biāo)價44.80元，買入短期需求向好，中長期雙擴(kuò)張戰(zhàn)略打開增長空間短期來看，價格上漲的傳導(dǎo)對終端需求有影響，但影響在逐月減弱而且3月份以來的疫情增加了家庭端榨菜的消費需求，利好公司需求端，渠道庫存持續(xù)消化考慮到21Q2同期基數(shù)較低，業(yè)務(wù)彈性有望逐步顯現(xiàn)中長期來看，公司戰(zhàn)略明確:1)產(chǎn)品端:3月22日，公司發(fā)布降鹽30%的吳江淡鹽泡菜市場反饋良好，未來會不斷更換和升級原有產(chǎn)品此外，公司提出品類擴(kuò)張戰(zhàn)略，即從以泡菜品類為主向吳江調(diào)味菜，吳江醬菜，休閑小吃，豆瓣醬等品類協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足多樣化需求，2)市場端:公司提出從家庭消費市場向餐飲市場和食品行業(yè)消費市場的市場拓展戰(zhàn)略雙擴(kuò)張戰(zhàn)略打開長期空間成本壓力依然較大，利息和理財收益有所增長來自Q2的利潤彈性預(yù)計釋放22Q1毛利率52.4%，同比—7.7%，銷售費用率17.9%，同比—6.3%較大的變化是由于公司會計準(zhǔn)則的調(diào)整，銷售總額同比差額為—1.4pct，主要是因為Q1使用的綠色蔬菜等原材料價格仍然較高22Q1管理費率同比3.2%，+1.1pct，財務(wù)費用率同比—3.7%，—1.8pct，為利息收入增加公司理財收入增加2102萬元(占收入的3.1%，計入非經(jīng)常性損益)，公司最終錄得31.1%的凈回報率，+2.4%的同比Q2成本壓力逐步緩解(根據(jù)公司公告，22年初青菜頭采購成本約800元/噸，較21年的1200元/噸大幅下降，低價原料為疊加漲價效應(yīng)和投資收縮，利潤彈性有望逐步釋放雙延伸策略打造長期增長引擎，保持買入評級公司在主業(yè)上的優(yōu)勢，打開長期發(fā)展空間考慮到疫情利好渠道庫存去化和下游需求，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)期預(yù)計22—24年EPS 1.12/1.32/1.51元(前值1.09/1.29/1.51元)，目標(biāo)價44.80元(前值41.42元)，買入風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全成問題