活動(dòng)于4月27日發(fā)布了2022年第一季度報(bào)告2022年，Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.01億元，同比增長(zhǎng)6.85%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52億元，同比下降29.96%，扣非凈利潤(rùn)1.36億元，同比下降28.30%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.96%，同比下降1.87個(gè)百分點(diǎn)簡(jiǎn)評(píng)多種因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期承壓，公司一季度業(yè)績(jī)短期承壓，預(yù)計(jì)二季度將迎來邊際改善，主要原因:①疫情影響了抗生素產(chǎn)品的終端需求，同時(shí)影響了公司部分產(chǎn)品的交付，導(dǎo)致收入確認(rèn)減少，②大宗商品上漲抬高原材料成本，③公司繼續(xù)增加R&D投資，④冬奧會(huì)期間，公司兩家山東子公司生產(chǎn)受到不同程度影響展望二季度及全年，疫情的影響會(huì)邊際上逐漸改善，原材料成本的上漲也可以逐步傳導(dǎo)到下游山東子公司一直正常生產(chǎn)，公司整體盈利能力有望出現(xiàn)邊際改善CDMO項(xiàng)目的數(shù)量迅速增加截至2021年末，公司CDMO業(yè)務(wù)的國(guó)外客戶和國(guó)內(nèi)客戶占比分別達(dá)到53%和47%，其中新增客戶同比增長(zhǎng)81%CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目812個(gè)，同比增長(zhǎng)50%，在建項(xiàng)目323個(gè)，同比增長(zhǎng)62%在建項(xiàng)目中，R&D項(xiàng)目143個(gè)，同比增長(zhǎng)63%，商業(yè)項(xiàng)目180個(gè)，同比增長(zhǎng)61%此外，公司從初始原料藥+注冊(cè)中間體到注冊(cè)中間體+原料藥的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略也取得了顯著成效API合作項(xiàng)目數(shù)量大幅增加，同比增長(zhǎng)50%，其中8個(gè)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，9個(gè)項(xiàng)目處于驗(yàn)證階段，28個(gè)項(xiàng)目處于研發(fā)階段公司已與158家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥物公司簽署保密協(xié)議，與30多家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥物公司開展業(yè)務(wù)合作2021年已簽下數(shù)個(gè)噸級(jí)訂單，并迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化此外，2021年，公司完成了在中國(guó)的第一個(gè)CDMO項(xiàng)目，邁出了戰(zhàn)略步伐CDMO項(xiàng)目的數(shù)量迅速增加截至2021年末，公司CDMO業(yè)務(wù)的國(guó)外客戶和國(guó)內(nèi)客戶占比分別達(dá)到53%和47%，其中新增客戶同比增長(zhǎng)81%CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目812個(gè)，同比增長(zhǎng)50%，在建項(xiàng)目323個(gè)，同比增長(zhǎng)62%在建項(xiàng)目中，R&D項(xiàng)目143個(gè)，同比增長(zhǎng)63%，商業(yè)項(xiàng)目180個(gè)，同比增長(zhǎng)61%此外，公司從初始原料藥+注冊(cè)中間體到注冊(cè)中間體+原料藥的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略也取得了顯著成效API合作項(xiàng)目數(shù)量大幅增加，同比增長(zhǎng)50%，其中8個(gè)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，9個(gè)項(xiàng)目處于驗(yàn)證階段，28個(gè)項(xiàng)目處于研發(fā)階段公司已與158家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥物公司簽署保密協(xié)議，與30多家國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥物公司開展業(yè)務(wù)合作2021年已簽下數(shù)個(gè)噸級(jí)訂單，并迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化此外，2021年，公司完成了在中國(guó)的第一個(gè)CDMO項(xiàng)目，邁出了戰(zhàn)略步伐公司以流體化學(xué)，晶體與粉末，合成生物學(xué)，酶催化三大平臺(tái)為支撐，構(gòu)建了流體化學(xué)，晶體與粉末，合成生物學(xué)，酶催化三大工程技術(shù)平臺(tái)流體化學(xué)技術(shù)平臺(tái)已完成多個(gè)連續(xù)項(xiàng)目的實(shí)施，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)另外兩個(gè)技術(shù)平臺(tái)還在建設(shè)中，很多項(xiàng)目都在商業(yè)化通道中2021年，公司第一條流體化學(xué)商業(yè)化生產(chǎn)線，第一個(gè)CDMO單元柔性生產(chǎn)車間和一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)化原料藥車間相繼建成投產(chǎn)公司高活性化合物生產(chǎn)車間，CDMO全球創(chuàng)新藥物服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目及更多原料藥產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目也在進(jìn)行中CDMO全球創(chuàng)新藥物服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目建成后，可形成年產(chǎn)1800噸高端化學(xué)原料藥和250噸高端醫(yī)藥中間體上海CDMO R&D大廈已于2022年2月底投入使用API+制劑不是特別好，邊際改善可期公司2021年API業(yè)務(wù)收入增加，而毛利率有一定壓力，一方面受上游原料漲價(jià)影響，另一方面，抗生素和抗病毒品種的需求也受到疫情反復(fù)的壓力，出口下降展望2022年，API有望通過提價(jià)向下游轉(zhuǎn)嫁成本烏苯美司退出醫(yī)保的影響在2020年已經(jīng)完全消化前三季度，公司中標(biāo)注射用頭孢他啶國(guó)家第五批礦，難以仿制的琥珀酸美托洛爾緩釋片成功獲批，創(chuàng)新藥物Neu2000在三期臨床不斷推廣此外，上半年公司入選第四批左氧氟沙星國(guó)家生產(chǎn)，鹽酸美金剛片注冊(cè)，也將繼續(xù)助推公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)該公司的制藥業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)大第七制藥車間二期擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃將產(chǎn)能由原來的10億片/年提升至30億片/年，產(chǎn)能為1億片/年的新無菌粉針劑車間項(xiàng)目也在建設(shè)中，2022年全部投入使用財(cái)務(wù)分析:受原材料成本上漲等因素影響，毛利率同比承壓R&D投資持續(xù)增加，公司2022Q1銷售毛利率為26.7%，同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)我們認(rèn)為主要與原材料成本上漲有關(guān)期間銷售，管理，R&D，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.25，1.17，1.42，0.8萬元，同比變動(dòng)分別為—19%，16%，45%，769%，四項(xiàng)費(fèi)用率分別為6.0%，5.5%，6.8%，0.4%，同比變動(dòng)我們認(rèn)為R&D費(fèi)用的增加反映了公司在研發(fā)方面的持續(xù)努力，管理費(fèi)率的小幅上升主要與疫情和冬奧會(huì)的部分影響有關(guān)截至2022年Q1年末，公司在建工程余額8.3億元，較2021年末增長(zhǎng)17%，產(chǎn)能和產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，合同余額2.3億元，同比增長(zhǎng)0.15%，基本持平預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2022—2024年?duì)I業(yè)收入分別為101億元，118億元，136億元，歸母凈利潤(rùn)分別為110億元，137億元，17億元，對(duì)應(yīng)增速分別為15，25，24%，PE分別為21，17，14倍我們看好公司CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展前景，原料藥制劑的一體化布局以及創(chuàng)新藥物的相關(guān)布局，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分析:CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原料藥和中間價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，新藥申請(qǐng)和R&D相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等