本報(bào)告簡(jiǎn)介:公司2022年一季度扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快目前公司手頭訂單已滿我們預(yù)計(jì)未來(lái)訂單的執(zhí)行仍將帶來(lái)較好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，維持增持評(píng)級(jí)投資要點(diǎn):業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)公告2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.18億元，歸母凈利潤(rùn)5.18億元，扣非凈利潤(rùn)3.78億元業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)符合預(yù)期維持2022—2024年EPS 3.73/4.45/5.09元考慮到外包整體市場(chǎng)估值中樞的下降，我們參考行業(yè)平均水平給予2022年P(guān)E 31X并相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至117.18元，維持增持評(píng)級(jí)業(yè)績(jī)受主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和新冠肺炎收入確認(rèn)推動(dòng)，毛利率受新冠肺炎訂單確認(rèn)節(jié)奏影響出現(xiàn)短時(shí)間波動(dòng)費(fèi)用控制得很好收入繼續(xù)高速增長(zhǎng)該公司此前在2021年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上披露，預(yù)計(jì)2022年確認(rèn)8億新冠肺炎收入，上半年確認(rèn)約60%我們預(yù)計(jì)，伴隨著新冠肺炎項(xiàng)目的加入，22Q1將加速增長(zhǎng)，新冠肺炎的訂單收入將達(dá)到4.5億美元左右剔除新冠肺炎的收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)也將實(shí)現(xiàn)51.7%的快速增長(zhǎng)，其中方達(dá)第一季度收入將為6010萬(wàn)美元公司凈利潤(rùn)增速較低，主要是投資收益波動(dòng)，扣非凈利潤(rùn)高增速與整體收益相匹配受毛利率短期波動(dòng)影響，整體費(fèi)用率控制較好2Q1毛利率38.83%，同比—8.09pct，略高于21Q4預(yù)計(jì)全年毛利率有望呈上升趨勢(shì)，主要受22Q1新冠肺炎項(xiàng)目加盟進(jìn)度加快和手續(xù)費(fèi)確認(rèn)較多的節(jié)奏影響費(fèi)用率持續(xù)降低，22Q1銷售費(fèi)用率同比—1.4 pt，管理費(fèi)率—同比3.9厘，R&D費(fèi)用同比下降2.1%，顯示了成本控制能力訂單充足，為未來(lái)業(yè)績(jī)提供高增長(zhǎng)確定性截至2021年底，公司未完成訂單114.05億元，2022年1—2月新簽訂單增速超過(guò)65%預(yù)計(jì)未來(lái)伴隨著公司綜合服務(wù)能力和國(guó)際化布局的不斷提升，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)催化劑:國(guó)內(nèi)臨床先進(jìn)到后期，海外收購(gòu)得到促進(jìn)，業(yè)務(wù)邊界得到改善風(fēng)險(xiǎn):新藥融資環(huán)境趨緊，新藥臨床開發(fā)緩慢，匯率變化，國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)，疫情對(duì)臨床實(shí)施的影響