4月21日晚間，公司發(fā)布年報，2021年實現(xiàn)營收41.1億元，同比增長+58.0%，實現(xiàn)凈利潤9717萬元，同比增長+15.9%其中，2021年第四季度營收11.5億元，同比增長+0.1%，歸母凈利潤2，834萬元，同比增長+193.4%，業(yè)績符合市場預(yù)期報告期內(nèi)，公司新能源汽車產(chǎn)品表現(xiàn)良好，同比增長+143.3%，扣除法國安百里收入后收入占比37.8%公司6000T，9000T等一體化壓鑄白車身產(chǎn)品收到頭部新勢力訂單，量產(chǎn)穩(wěn)步推進考慮到下游核心短缺和上游原材料成本上漲的影響，我們下調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測至1.16/1.73元，上調(diào)2024年EPS預(yù)測至2.42元，考慮到公司是國內(nèi)整體壓鑄的龍頭，訂單不斷突破，進度領(lǐng)先全球預(yù)測2022/23/24年凈利潤增長率為212.4%/50.2%/39.3%給予公司2022年35倍市盈率估值，對應(yīng)目標價41元，維持買入評級Q 21業(yè)績符合市場預(yù)期，新能源產(chǎn)品收入增長較快公司2021年實現(xiàn)營收41.12億元，同比增長+58.0%，實現(xiàn)凈利潤9717萬元，同比增長+15.9%其中，2021年第四季度營收11.47億元，同比增長+0.1%，實現(xiàn)凈利潤2，834萬元，同比增長+193.4%，符合市場預(yù)期2021年，公司用于新能源汽車的產(chǎn)品貢獻了7.26億元的收入如果扣除法國安百里的收入，2021年新能源汽車產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的37.76%，同比增長143.30%2021年車身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品貢獻收入6.47億元如果扣除法國百年的收入，2021年車身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的33.67%，同比增長83.67%公司將進一步深化新能源產(chǎn)品布局，積極擁抱新客戶，帶動未來業(yè)績快速增長連鎖的毛利率開始改善，費用率下降第21季度公司毛利率為18.9%，同比下降3.1%，環(huán)比上升3.0%毛利率同比下降，主要是上游原材料價格上漲，海運費價格上漲，環(huán)比有所改善，主要是原材料成本向下游傳導(dǎo)費用率為11.4%，同比—5.0pcts，環(huán)比—2.9pcts，其中銷售費用率為1.2%，同比+2.1pcts，環(huán)比—0.1 pct，同比上升，主要原因是2021年法安百里集團的銷售費用計入合并報表管理費率為5.5%，同比—6.1個百分點，環(huán)比—2.0個百分點，R&D費用率為2.7%，同比—0.4厘，環(huán)比—0.3厘，財務(wù)費用率為2.0%，同比—0.6%，環(huán)比—0.5%公司費用率環(huán)比和環(huán)比均下降，反映公司管理能力良好一體壓鑄拓寬鋁合金高壓壓鑄行業(yè)空間，公司在新生力量指定點逐步推進特斯拉采用一體式壓鑄工藝，有望通過拓展行業(yè)技術(shù)邊界，改變BIW的生產(chǎn)和連接模式，實現(xiàn)比鋼鋁混動車身降低40%成本的效果在成本降低效應(yīng)的驅(qū)動下，我們預(yù)計全球所有汽車制造商都有望遵循這一技術(shù)路線高壓鑄鋁結(jié)構(gòu)件自行車價值有望從3000元提高到6000元以上，滲透率有望從8%提高到30% 行業(yè)空間預(yù)計2030年達到1000億以上，10年CAGR 30%公司鋁壓鑄車身結(jié)構(gòu)產(chǎn)品技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，已實現(xiàn)為戴姆勒，特斯拉，蔚來等頭部品牌配套報告期內(nèi)，公司與力勁科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司采購6000T，9000T等9臺大型，超大型壓鑄機目前，6000噸壓鑄設(shè)備試制產(chǎn)品已在BIW某知名頭部新動力客戶車輛廠安裝下線，9000T壓鑄機定點產(chǎn)品已開始試產(chǎn)，用于某知名頭部新勢力客戶的另一款SUV車型我們預(yù)計，伴隨著定點項目的推進，公司產(chǎn)能和訂單優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)收購安百里，完善全球布局，繼續(xù)開發(fā)高附加值產(chǎn)品2020年12月，公司完成對法國安百里集團100%股權(quán)的收購法國安百里集團在全球擁有11個生產(chǎn)基地，分布在墨西哥，中國，法國，匈牙利，塞爾維亞等國家，擁有先進的生產(chǎn)設(shè)備和綜合生產(chǎn)能力收購安百里集團后，公司實現(xiàn)了高壓鑄造，低壓鑄造和重力鑄造的全覆蓋，并有望借助安百里的客戶群實現(xiàn)全球擴張此外，公司繼續(xù)專注于汽車輕量化的R&D創(chuàng)新，通過前瞻性布局，不斷提升在汽車車身，底盤，電池盒壓鑄領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢在大型集成結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，公司獲得了兩個新的力頭客戶的項目指定，在副車架產(chǎn)品領(lǐng)域，公司獲得比亞迪項目定點，報告期內(nèi)，公司還發(fā)展了小康股份，牛創(chuàng)汽車等客戶我們相信公司憑借深厚的積累，有望獲得更多優(yōu)質(zhì)客戶，鞏固其在鋁壓鑄行業(yè)的領(lǐng)先地位風(fēng)險因素:汽車行業(yè)景氣度下降，汽車芯片短缺持續(xù)，機體結(jié)構(gòu)前緣斷裂，原材料價格上漲，運費上漲，安百里的整合進度和管理水平不如預(yù)期投資建議:公司是國內(nèi)領(lǐng)先的高壓壓鑄供應(yīng)商，擁有領(lǐng)先的高壓壓鑄車身結(jié)構(gòu)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶有望顯著受益于整體壓鑄技術(shù)趨勢帶來的行業(yè)擴張紅利考慮到下游核心短缺和上游原材料成本上漲的影響，我們下調(diào)公司2022/23年EPS預(yù)測至1.16/1.73元，上調(diào)2024年EPS預(yù)測至2.42元，考慮到公司是國內(nèi)整體壓鑄龍頭，訂單持續(xù)突破，進度全球領(lǐng)先，中長期增長空間廣闊預(yù)測2022/23/24年凈利潤增長率為212.4%/50.2%/39.3%，因此給予公司2022年估值35倍市盈率，目標價41元，給予買入評級