一季度疫情突然暫停影響下游制造業(yè)供應(yīng)鏈公司1Q22業(yè)績:營收2.89億元，營收增速放緩主要是一季度消費淡季疫情暫停，影響下游制造業(yè)供應(yīng)鏈歸母凈利潤2800萬元，歸母凈利潤2200萬元公司的主要倉庫位于深圳，物流運作已于4月份恢復(fù)，2Q收入的干擾因素正在逐漸減少但考慮到疫情給內(nèi)需帶來的不確定性，我們將公司2022/23/24年度凈利潤調(diào)整為251/364/536萬元考慮到AIoT行業(yè)的長期高增長和公司的龍頭地位，目標(biāo)價124.8元，對應(yīng)22PE的40倍，維持增持1Q22:海外需求支撐增長，毛利率大幅提升第一季度，下游制造業(yè)供應(yīng)鏈放緩，但海外需求仍保持增長1Q22毛利率為41.04% ，毛利率同比和環(huán)比均有所改善，主要是公司4Q21對部分產(chǎn)品提價以緩解OEM漲價壓力，但提價對報表的影響相對滯后今年以來，上游貼牌價格逐步企穩(wěn)，預(yù)計全年公司芯片/模組毛利率將保持穩(wěn)定公司在淡季加大備貨力度，1Q22庫存3.96億元，較去年末增加7000萬元，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年末增加78.52天公司推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，2012年第一季度R&D費用0.75億元，R&D費用率同比增長4.13%，環(huán)比增長5.18%預(yù)計全年R&D費用將與收入保持同步22年展望:新產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)，公司借助開發(fā)者的生態(tài)幫助開拓海外市場的產(chǎn)品矩陣加速完善20年發(fā)布的兩款產(chǎn)品今年已經(jīng)開始貢獻(xiàn)業(yè)績，21年發(fā)布的三款新品今年將進(jìn)入量產(chǎn)和營銷階段目前一批非消費下游行業(yè)都有提高智能化普及率的跡象，預(yù)計疫情控制后消費需求會盡快恢復(fù)公司的開發(fā)者平臺是拓展和維護(hù)中小客戶的重要基礎(chǔ)截至2022年4月27日，公司GitHub平臺上的ESP32項目數(shù)量比去年底增長了13%，ESP8266項目數(shù)量比去年底增長了4%公司的開發(fā)者生態(tài)日益繁榮給予目標(biāo)價124.8元，維持增持評級，國內(nèi)疫情反復(fù)給短期業(yè)績帶來一定不確定性，但伴隨著疫情逐步控制，下游需求將逐步恢復(fù)并且上半年通常是行業(yè)淡季，下半年業(yè)績有望加速增長我們將2022年23/24日歸母凈利潤下調(diào)至2.51/3.64/5.36億元參考可比公司30x的22PE平均值，考慮公司的龍頭地位，給予公司40倍22PE，目標(biāo)價下調(diào)至124.8元，維持增持評級風(fēng)險:下游需求疲軟，市場競爭加劇，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期