項(xiàng)目

4月PPI同比8%，前值8.3%，PPI環(huán)比0.6%，前值1.1%CPI同比2.1%，前值1.5%，CPI環(huán)比0.4%，前值0%

主穴

PPI同比降幅放緩的三點(diǎn)啟示

今年以來，PPI同比下降速度慢于市場預(yù)期這種情況在以往PPI同比保持高位的情況下一直存在在上行期，市場傾向于低估PPI同比的上行斜率，在下行期，傾向于高估其下行速度從今年的情況來看，造成這一現(xiàn)象的原因可能是國內(nèi)定價(jià)商品的高頻價(jià)格不全面，難以匹配相應(yīng)PPI行業(yè)的價(jià)格，使得市場低估了國內(nèi)漲價(jià)因素對PPI的支撐作用

今年以來，PPI環(huán)比上漲，同比下降有國內(nèi)外兩方面原因在輸入性因素方面，地緣政治沖突推高了原油和有色金屬價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格的上漲2—4月，PPI環(huán)比分別上漲0.5%，1.1%和0.6%原油和有色金屬相關(guān)行業(yè)的總拉動(dòng)約為0.4，0.75和0.3個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)到81%，68%和51%在國內(nèi)層面，煤炭，鐵礦石，鋼鐵價(jià)格上漲也帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲2—4月，煤炭和黑色相關(guān)行業(yè)拉動(dòng)PPI約0.06，0.29和0.26個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率分別為12%，26%和44%與3月份相比，4月份煤炭，黑色相關(guān)行業(yè)對PPI的拉動(dòng)并沒有明顯減弱

目前市場對輸入性因素的關(guān)注度更高，且由于油價(jià)的高頻可以大致對應(yīng)PPI原油相關(guān)行業(yè)的價(jià)格走勢，市場對國外輸入性因素對PPI的影響評估相對充分但就國內(nèi)因素而言，國內(nèi)定價(jià)商品的高頻價(jià)格并不全面，難以匹配對應(yīng)的PPI行業(yè)價(jià)格走勢，或者市場低估了國內(nèi)因素對PPI走勢的支撐

近期PPI走勢帶來三點(diǎn)啟示:一是國外輸入性通脹因素正在加大我國物價(jià)企穩(wěn)的壓力第二，預(yù)計(jì)穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)的意愿會上升由于國內(nèi)政策措施無法調(diào)控國外定價(jià)商品的價(jià)格，在今年穩(wěn)增長，穩(wěn)物價(jià)的壓力下，后續(xù)政策可能會加強(qiáng)對國內(nèi)定價(jià)上游商品的價(jià)格調(diào)控，以對沖國外進(jìn)口價(jià)格上漲的壓力今年以來，國家發(fā)改委等部門不斷采取措施調(diào)控煤炭和黑色金屬價(jià)格，預(yù)計(jì)未來或仍將保持政策力度三是目前國內(nèi)重要商品如煤炭，黑色系高頻價(jià)格公布不全面，價(jià)格大幅上漲期存在停變等現(xiàn)象，客觀上增加了市場跟蹤國內(nèi)價(jià)格上漲因素的難度

PPI:國內(nèi)外漲價(jià)因素共同推動(dòng)物價(jià)。

制造業(yè)上下游視角:上游行業(yè)價(jià)格環(huán)比1.2%，前值2.3%，行業(yè)中游價(jià)格環(huán)比0%，前值0%，下游價(jià)格環(huán)比0.4%，前值0.4%制造業(yè)，采礦業(yè)和其他行業(yè)上中下游分別拉動(dòng)PPI 0.4，0，0.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)

板塊視角:1)國際原油，有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅雖有收窄但仍保持上漲2)國內(nèi)因素，受鐵礦石，煤炭，焦炭等原材料價(jià)格上漲影響，相關(guān)行業(yè)價(jià)格大幅上漲

CPI:環(huán)比漲幅超季節(jié)性，年內(nèi)首次破2%4月份，CPI同比大幅上漲首先，這是由翹尾因素造成的，從上月的0.4%升至約0.7%，貢獻(xiàn)了0.3個(gè)百分點(diǎn)的額外增長二是受疫情，物流不暢，囤貨需求上升等因素影響，鮮果，雞蛋等食品價(jià)格逆勢上行食品價(jià)格同比拖累3月份CPI上漲約0.28個(gè)百分點(diǎn)，4月份正向拉動(dòng)0.35個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)額外上漲0.63個(gè)百分點(diǎn)能源價(jià)格對CPI的同比拉動(dòng)并不比4月份高

風(fēng)險(xiǎn):上游大宗商品價(jià)格，豬肉價(jià)格，核心CPI走勢超預(yù)期。