東西5月20日報(bào)道，剛剛，國內(nèi)CMOS圖像傳感器芯片設(shè)計(jì)公司Stevie在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)31.51元/股。

四維開盤價(jià)為51.01元/股，漲幅超過60%截至本文撰寫之日，斯太威股價(jià)已跌至47.88元/股，漲幅51.95%，總市值191億元

傳感器是相機(jī)模組的靈魂，決定了相機(jī)的成像質(zhì)量和其他部件的結(jié)構(gòu)和規(guī)格目前，CMOS圖像傳感器是應(yīng)用最廣泛和最重要的傳感器

CMOS圖像傳感器原理圖

四維的CMOS圖像傳感器產(chǎn)品主要應(yīng)用于安防監(jiān)控，機(jī)器視覺，智能車載電子等領(lǐng)域，已應(yīng)用于大華，DJI創(chuàng)新，時(shí)宇科技，普聯(lián)科技，天地葉巍，網(wǎng)易有道，科沃斯等品牌的終端產(chǎn)品。

以2020年的出貨量計(jì)算，史迪威的產(chǎn)品在安防CMOS圖像傳感器領(lǐng)域排名全球第一，在新興的機(jī)器視覺領(lǐng)域也占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。

報(bào)告期內(nèi)，斯太威營收快速增長，2018 —2021年前9個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)營收3.25億元，6.79億元，15.27億元和20.43億元。

四維董事長兼總經(jīng)理徐晨為四維控股股東，實(shí)際控制人，副總經(jīng)理莫為一致行動人。

本次IPO，史迪威擬融資28.2億元，用于R&D中心設(shè)備及系統(tǒng)建設(shè)，史迪威電子科技有限公司圖像傳感器芯片測試，CMOS圖像傳感器芯片升級及產(chǎn)業(yè)化，補(bǔ)充流動資金四個(gè)項(xiàng)目值得注意的是，史迪威本次發(fā)行對應(yīng)的融資規(guī)模僅為12.61億元，較計(jì)劃募資減少55%

四維籌款計(jì)劃

1.董事長徐晨創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄，核心技術(shù)人員均有數(shù)十年工作經(jīng)驗(yàn)。

四維成立于2017年3月，初始名稱為上海電子科技有限公司，初始股東包括徐晨，莫，，馬，，，邵澤旭七人，其中徐晨，莫，馬魏健為四維聯(lián)合創(chuàng)始人，為四維核心技術(shù)人員。

2019年4月，上海葉欣電子科技有限公司更名為韋斯特電子科技有限公司

現(xiàn)在徐晨是史迪威的董事長兼總經(jīng)理，莫是史迪威的首席技術(shù)官，馬是史迪威的首席運(yùn)營官。

徐晨畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系，香港科技大學(xué)博士學(xué)位在博士學(xué)習(xí)期間，他參與了低功耗低壓CMOS圖像傳感器的設(shè)計(jì)，其成果創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)最低工作電壓和最高功耗效率的紀(jì)錄他成功獲得多項(xiàng)美國發(fā)明專利，并被許多國際知名期刊和國際會議收錄

畢業(yè)后，徐晨在存儲巨頭美光，成像解決方案提供商Aptina，CMOS公司郝偉科技等公司擔(dān)任R&D工程師2011年，徐晨第一次成立江蘇新嘉電子設(shè)備貿(mào)易有限公司，主要設(shè)計(jì)100萬像素以下FSI結(jié)構(gòu)的CMOS芯片2017年4月Steway成立后，徐晨擔(dān)任公司董事長兼總經(jīng)理

四維董事長兼總經(jīng)理徐晨

吳耀博士畢業(yè)于中國科學(xué)院上海技術(shù)物理研究所他曾任上海科技大學(xué)講師和日本大阪府工業(yè)技術(shù)研究所客座研究員

2003年4月，莫離開學(xué)術(shù)界，成為日本精工愛普生公司的首席工程師和高級仿真設(shè)計(jì)工程師2005年3月就職于美光日本圖像傳感器設(shè)計(jì)中心，后歷任美光，Aptina，豪威科技的仿真工程師，產(chǎn)品設(shè)計(jì)總監(jiān)2017年4月，莫聯(lián)合創(chuàng)辦Steway，現(xiàn)任副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官

馬擁有浙江大學(xué)電路與系統(tǒng)碩士學(xué)位他擁有近20年的芯片R&D和管理經(jīng)驗(yàn)

四維成立后，馬擔(dān)任技術(shù)副總裁，負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)管理，如今，他是史蒂威的首席運(yùn)營官，負(fù)責(zé)產(chǎn)品規(guī)劃，市場營銷和供應(yīng)鏈管理。

2.9個(gè)月收入20億，主要客戶是大華，DJI，華為。

報(bào)告期內(nèi)，斯太威收入快速增長，2018 —2021年前9個(gè)月收入分別為3.25億元，6.79億元，15.27億元和20.43億元，2018—2020年復(fù)合增長率為116.90%。

伴隨著營收的增長，斯太威的凈利潤也從2019年的—2.42億元增長至2021年前9個(gè)月的3.2億元各報(bào)告期，斯太威的凈利潤分別為—1.66億元，—2.42億元，1.21億元和3.20億元

2018 —2021年前9個(gè)月四維營收和凈利潤變動情況

報(bào)告期內(nèi)各期斯太威的R&D投資分別為9336.08萬元，1.22億元，1.08億元和1.34億元，分別占營業(yè)收入的28.76%，18%，7.1%和6.55%。

CMOS圖像傳感器根據(jù)光敏元件的安裝位置主要分為前照式結(jié)構(gòu)和背照式結(jié)構(gòu)。

前照式結(jié)構(gòu)的主要優(yōu)點(diǎn)是其工藝條件相對容易實(shí)現(xiàn)，制造成本相對較低，但其結(jié)構(gòu)會限制傳感器的整體性能背照式結(jié)構(gòu)的CMOS圖像傳感器感光效果明顯改善，但設(shè)計(jì)和工藝難度大，成本高

此外，根據(jù)CMOS圖像傳感器快門曝光方式的不同，可分為滾動快門和全局快門快門更適合遠(yuǎn)距離拍攝靜止或緩慢移動的物體，全局快門是高速攝影等應(yīng)用場景下的最佳快門模式雖然噪聲較高，但對于需要實(shí)時(shí)抓拍識別的應(yīng)用，如車輛車牌識別，無人機(jī)避障系統(tǒng)等，已經(jīng)成為一種必要的曝光方式

四維的產(chǎn)品主要面向安防監(jiān)控，機(jī)器視覺，智能車載電子等領(lǐng)域產(chǎn)品主要包括FSI—RS系列產(chǎn)品，BSI—RS系列產(chǎn)品和GS系列產(chǎn)品

報(bào)告期內(nèi)，史迪威的FSI—RS系列產(chǎn)品收入占比最高但伴隨著BSI—RS系列產(chǎn)品和GS系列產(chǎn)品收入占比的提升，F(xiàn)SI—RS系列產(chǎn)品收入占比從87.45%下降到43.16%

四維2018 —2021年前9個(gè)月業(yè)務(wù)收入占比

報(bào)告期內(nèi)，史迪威的前五大客戶包括致遠(yuǎn)電子，丁鑫無限等經(jīng)銷商，以及大華，DJI創(chuàng)新等直銷客戶此外，海康威視，歐比中廣，華為等也是Stevie的直銷客戶

四維的前五大客戶

作為采用無廠模式的芯片企業(yè)，史迪威的采購項(xiàng)目主要包括晶圓和測試封裝服務(wù)。

其主要晶圓供應(yīng)商包括東方高科，TSMC，晶和季承，清雅科技等其封裝測試供應(yīng)商包括方靜科技，華天科技，科洋半導(dǎo)體等

四維五大供應(yīng)商

3.安防監(jiān)控領(lǐng)域全球出貨量第一，智能手機(jī)市場難攻。

現(xiàn)在國際上CMOS圖像傳感器產(chǎn)品的主要供應(yīng)商有索尼，三星，豪威科技，Steway，格科威等。

其中，索尼，三星和豪威科技是智能手機(jī)領(lǐng)域圖像傳感器的主要供應(yīng)商，而數(shù)碼相機(jī)市場被索尼占據(jù)，而Stevie和索尼是新興機(jī)器視覺領(lǐng)域的供應(yīng)商。

相對而言，本土CMOS圖像傳感器廠商如Stevie，Weir，Gekewei等一般采用輕資產(chǎn)的Fabless模式，索尼，三星等國際巨頭采用IDM模式

2018年以來，Steway在安防監(jiān)控領(lǐng)域的中高端市場份額迅速擴(kuò)大，200萬像素以下低端產(chǎn)品的銷售份額從83.59%下降到28.22%相比之下，300—500萬像素的FSI中端產(chǎn)品營收從5.24%增長到49.19%，2—8億BSI產(chǎn)品占比從11.17%上升到49.19%

據(jù)市場咨詢公司Frost amp稱，據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì)，2020年，史迪威CMOS圖像傳感器出貨量全球排名第六。

2020年CMOS圖像傳感器廠商全球出貨量排名

2020年，四維在CMOS圖像傳感器全球市場份額排名第九在安防監(jiān)控領(lǐng)域，史迪威2020年出貨量1.46億件，全球第一

2020年全球CMOS圖像傳感器廠商銷量排名

招股書中寫道:滿足低照度光照環(huán)境下成像優(yōu)異，高溫工作環(huán)境下保持芯片穩(wěn)定的高性能，強(qiáng)光對比環(huán)境下明暗細(xì)節(jié)清晰，拍攝快速運(yùn)動物體時(shí)不失真/拖尾，高幀率視頻拍攝等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的剛性要求，并具有與索尼等領(lǐng)先的CMOS圖像傳感器制造商競爭的核心優(yōu)勢其產(chǎn)品可以滿足高，中，低端市場的不同市場需求

截至2021年9月30日，史迪威擁有74項(xiàng)重大發(fā)明專利，7項(xiàng)軟件著作權(quán)和32項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)。

在機(jī)器視覺領(lǐng)域，Stevie的產(chǎn)品已在無人機(jī)，掃地機(jī)器人，智能翻譯筆，人臉識別設(shè)備，智能家居等領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，并且已經(jīng)打破了索尼在智能交通領(lǐng)域的長期壟斷

但與此同時(shí)，索尼，三星等IDM廠商在該領(lǐng)域深耕多年，積累了豐富的技術(shù)儲備，形成了多條具有行業(yè)特色的技術(shù)路線在專業(yè)領(lǐng)域具有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，供應(yīng)鏈更加穩(wěn)定四維很難開拓前置車載電子和智能手機(jī)的市場

根據(jù)Frost amp根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，2020年安森，索尼和豪威科技智能車載CMOS圖像傳感器的出貨量市場份額分別為54%，29%和8%這三家公司在整車領(lǐng)域積累多年，與全球各大汽車廠商和一流供應(yīng)商都有合作但在汽車電子市場，芯片認(rèn)證周期更長，可靠性要求更高，Stevie還是缺乏經(jīng)驗(yàn)

在智能手機(jī)市場，索尼，三星和豪威科技分別占46%，29%和10%由于消費(fèi)者對智能手機(jī)高品質(zhì)，多樣化拍攝體驗(yàn)的需求，手機(jī)廠商對CMOS圖像傳感器提出了更多的性能要求，要求CMOS圖像傳感器在更小的體積內(nèi)實(shí)現(xiàn)更高的像素?cái)?shù)和良好的感光度

在智能手機(jī)CMOS圖像傳感器領(lǐng)域，四維仍需繼續(xù)技術(shù)研發(fā)，獲得主流品牌的認(rèn)可。

與威爾，格科威，晶相光電等同行業(yè)公司相比，史迪威的毛利率略高于平均水平伴隨著中高端產(chǎn)品占比的提升，其毛利率也在不斷攀升

四維與同行業(yè)可比公司毛利率對比

4.大基金是第二大股東，大華，小米，聯(lián)想?yún)⑴c投資。

四維的控股股東和實(shí)際控制人為徐晨，而非吳。

四維的股權(quán)分為有特殊投票權(quán)的A類股和普通B類股徐晨以47.32%的投票權(quán)直接持有史泰威15.23%的股份，莫吳耀以4.14%的投票權(quán)直接持有史泰威6.66%的股份

在企業(yè)成長的過程中，Stevie獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資基金和產(chǎn)業(yè)玩家的大量投資國資二期是史迪威的第二大股東，持有7.22%的股份

此外，大華股份，小米產(chǎn)業(yè)基金，聯(lián)想科技，安信投資，?？抵腔酆蚐MIC旗下聚源新城均參與了投資。

四維股本

05.結(jié)論:中高端產(chǎn)品占比上升，打破巨頭壟斷，史迪威上市或推出新市場。

作為國內(nèi)CMOS領(lǐng)域的重要參與者，四維在安防監(jiān)控領(lǐng)域的出貨量已經(jīng)達(dá)到全球第一，高端產(chǎn)品占比逐年提升，逐步實(shí)現(xiàn)了低，中，高端市場的國產(chǎn)替代在智慧城市領(lǐng)域，Stevie因?yàn)閾碛邢冗M(jìn)的機(jī)器視覺技術(shù)，打破了索尼的長期壟斷，具有重要的產(chǎn)業(yè)價(jià)值

但相對而言，在高需求的智能手機(jī)和汽車前置電子市場，Stevie依然難以突破意法半導(dǎo)體，安森，三星，索尼等國際芯片巨頭所鑄造的行業(yè)壁壘，在技術(shù)和市場認(rèn)可度上依然存在差距伴隨著登陸科技創(chuàng)新板，史迪威將受益于融資渠道和R&D基金，也可能逐漸發(fā)力開拓新市場