問題:5月基建投資回升，經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向反彈。

東方金誠研究發(fā)展部高級分析師林峰

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長0.7%，增速比上月回升3.6個百分點，5月份，社會消費品零售總額同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4個百分點，1—5月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.2%，增速較前值回落0.6個百分點。

具體來看，工業(yè)生產(chǎn)方面，疫情影響緩解，5月份工業(yè)生產(chǎn)增速回升5月份工業(yè)增加值同比增長0.7%，增速比上月回升3.6個百分點，符合預期5月份疫情緩解，復工復產(chǎn)逐步推進，物流和供應鏈約束緩解，是提振工業(yè)生產(chǎn)增速回升的主要因素，同時，內(nèi)需穩(wěn)增長觸底，外貿(mào)物流堵點的打通和前期積壓訂單的釋放導致出口增速高于預期，也從需求端給工業(yè)生產(chǎn)帶來支撐但5月份國內(nèi)疫情仍受干擾，復工復產(chǎn)仍在發(fā)展過程中，工業(yè)生產(chǎn)依然疲軟伴隨著疫情擾動的進一步降低，工業(yè)生產(chǎn)仍有修復空間

從三大類來看，5月份采礦業(yè)和電力，熱力，燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)增加值增速略有放緩，這與近期能源等大宗商品價格較高有關(guān)之前受疫情影響最嚴重的是制造業(yè)5月份隨疫情緩解，反彈幅度較大當月，制造業(yè)增加值同比增長0.1%在制造業(yè)的子行業(yè)中，汽車產(chǎn)業(yè)鏈值得特別關(guān)注由于同為本輪疫情主要汽車生產(chǎn)中心的上海和吉林，在5月份推動上海和吉林復工復產(chǎn)，汽車銷售端降幅收窄，當月汽車制造業(yè)增加值同比降幅大幅收斂，對制造業(yè)生產(chǎn)增速回升起到了重要拉動作用

我們預計，伴隨著疫情的進一步好轉(zhuǎn)，上海等地的復工復產(chǎn)將全面推進，6月份疫情對工業(yè)生產(chǎn)的擾動將進一步緩解再加上投資的穩(wěn)定增長，機械設備，建材，金屬等的需求和生產(chǎn)配套工程建設可能會有所提振因此，6月份工業(yè)增加值同比增速將繼續(xù)回升但考慮到6月以來北京等地疫情再現(xiàn)反彈，疫情防控不能完全放松，復工復產(chǎn)進程仍會受到一定干擾，可能抑制工業(yè)生產(chǎn)加快6月份，工業(yè)生產(chǎn)仍難以恢復正常

消費:5月疫情影響減弱，社零跌幅收窄，但由于當?shù)匾咔榈臄_動和居民謹慎的消費心理，消費恢復緩慢5月份同比下降6.7%，環(huán)比收窄4.4個百分點具體來看，5月份，商品零售額同比下降5.0%，降幅比上月收窄4.7個百分點，略好于全社會同時，5月份汽車銷售降幅收窄，對商品零售額增速起到了重要的提振作用——這也反映出當月除汽車以外的消費品零售額同比降幅僅比上月收窄2.8個百分點至5.6%如果排除汽車銷售，5月份零售額的降幅將是有限的考慮到當月網(wǎng)上零售額增速大幅回升，進一步印證了線下商品消費依然疲軟同時，5月份餐飲收入同比下降21.1%，僅較上月收窄1.6個百分點也說明疫情防控措施并沒有完全放松，對線下消費的抑制作用仍然非常明顯

5月份零售額數(shù)據(jù)的另一個特點是食品，藥品等的零售額同比保持快速正增長，而化妝品，金銀珠寶等可選消費品零售額普遍錄得兩位數(shù)的同比跌幅，符合疫情期間消費的結(jié)構(gòu)特征

6月份疫情防控將進一步放松，對消費尤其是線下消費的約束將繼續(xù)減弱此外，部分積壓的消費需求將在正常生活秩序恢復后，在前期封控嚴格的上海等地區(qū)釋放我們預計6月份社交零度將繼續(xù)改善但6月北京疫情的回潮反彈，凸顯了奧米克隆的防控難度，短期內(nèi)仍難以完全擺脫疫情對線下消費的制約

投資:5月份投資穩(wěn)增長效果體現(xiàn)，其中基建投資增速回升，制造業(yè)投資保持兩位數(shù)高增長，樓市低迷導致房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)負增長。

1—5月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.2%，主要受上年同期基數(shù)提高的影響累計增速較前值回落0.6個百分點，但仍明顯高于2021年4.9%的增長水平，表明投資正在成為當前穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟市場的關(guān)鍵力量

從三大投資領(lǐng)域來看，1—5月基礎設施投資同比增速為6.7%，較前值加快0.2個百分點，1—5月制造業(yè)投資同比增速為10.6%，繼續(xù)保持兩位數(shù)的高增長狀態(tài)只有樓市持續(xù)低迷，1—5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降4.0%，較前值擴大1.3個百分點

1—5月，基建投資增速回升符合市場預期根據(jù)我們的計算，5月份基建投資增速達到8.4%，明顯高于上月的1.8%5月份疫情明顯減少了部分基礎設施建設的擾動，更重要的是近期促進水利等基礎設施投資的政策頻出，除了新增地方政府專項債券發(fā)行高峰，人民銀行等金融監(jiān)管部門也在引導銀行加大該領(lǐng)域信貸投放由此，當前基建投資正成為穩(wěn)定經(jīng)濟市場的中流砥柱

展望未來，伴隨著穩(wěn)增長政策效應進一步顯現(xiàn)，預計6月各方面宏觀數(shù)據(jù)將進一步回升，投資的引領(lǐng)作用仍將凸顯，社零同比增速有望轉(zhuǎn)正，工業(yè)生產(chǎn)增速將進一步加快。