不到3小時，6.2萬人在線觀看中信證券2022資本市場論壇投資策略主論壇說了什么

6月21日—7月8日，中信證券2022資本市場論壇在線舉行在6月22日上午舉行的投資策略主論壇上，來自宏觀，a股，海外策略等研究領(lǐng)域的首席分析師就2022年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)外投資策略，資產(chǎn)配置等話題進(jìn)行了深入分析

截至6月22日中午，不到3個小時，投資策略主論壇就有6.2萬次在線觀看。

a股慢牛再現(xiàn)

談及下半年a股市場的展望，中信證券首席策略分析師秦培晶用四個字概括:慢牛再現(xiàn)。

在秦培晶看來，下半年，俄烏沖突和美元收緊對a股影響最大的時候已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控會更加協(xié)調(diào)一攬子穩(wěn)增長政策形成合力，市場對基本面改善的預(yù)期不斷強(qiáng)化，a股慢牛再現(xiàn)

秦培晶認(rèn)為，a股慢牛行情年內(nèi)會經(jīng)歷三個階段，目前處于第二階段。

第一階段是5月情緒平靜期，市場風(fēng)險偏好快速修復(fù)帶動超跌反彈。

第二階段是6—8月的估值修復(fù)期現(xiàn)階段，穩(wěn)增長政策已經(jīng)密集實(shí)施，中報業(yè)績見底后，a股將進(jìn)入基本面中期修復(fù)階段，估值趨于平衡，增長，制造，消費(fèi)，醫(yī)藥依次重估

第三階段是9月到第四季度的估值切換期現(xiàn)階段美元緊縮步伐放緩，外貿(mào)環(huán)境有望改善，當(dāng)市場進(jìn)入穩(wěn)定期，市場回歸基本面驅(qū)動的相對繁榮優(yōu)勢邏輯進(jìn)入市場估值切換階段，穩(wěn)健增長業(yè)績和專業(yè)化創(chuàng)新逐漸占優(yōu)

支撐a股慢牛行情的資金從哪里來。

秦培晶預(yù)計，下半年公募將產(chǎn)生2000億元左右的收益，將回到近五年的平均水平現(xiàn)有產(chǎn)品凈贖回量增加根據(jù)歷史可比期間數(shù)據(jù)，下半年贖回約3000億元，公募渠道資金整體凈流入約—1000億元

目前私募整體倉位仍處于歷史中位水平，伴隨著市場環(huán)境的改善，有望保持加倉步伐假設(shè)倉位回到年初水平，下半年凈流入約2000億元

在國內(nèi)基本面恢復(fù)的吸引下，外資的配置將穩(wěn)步恢復(fù)參考2021年流入速度，預(yù)計下半年凈流入約2000億元

一季度市場調(diào)整打斷了保險資金自去年四季度開始的增倉步伐目前保險資金的倉位處于歷史低位，下半年將把倉位提高到歷史平均水平，對應(yīng)凈流入約1000億元

港股持續(xù)復(fù)蘇，美股陷入衰退交易

中信證券海外策略首席研究員許認(rèn)為，港股向上的拐點(diǎn)從5月份就已經(jīng)確立，下半年復(fù)蘇還會持續(xù)。

許預(yù)計，下半年港股市場整體將呈N型上升趨勢。五大因素將繼續(xù)推動港股內(nèi)聚性復(fù)蘇:

首先，三季度后，海外中國股市流動性有望轉(zhuǎn)暖。

二是穩(wěn)增長政策發(fā)力貨幣和財政政策預(yù)計將保持寬松，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化階段，進(jìn)一步鞏固了投資者對港股新經(jīng)濟(jì)板塊的信心

再次，基本面在二季度見底后會快速反彈伴隨著當(dāng)?shù)匾咔榈木徑猓B加穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，5月份以來出現(xiàn)了基本面回暖的趨勢

那么，預(yù)計下半年企業(yè)利潤會逐步回升2022年下半年，港股估值優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯

最后，新一輪資本市場改革紅利增強(qiáng)其吸引力ETF拓寬海外投資渠道，有利于中長期資金入市，特殊目的收購公司將豐富在港投資對象，首批境內(nèi)REITs解禁，高分紅的優(yōu)質(zhì)境外REITs有望吸引投資者關(guān)注

對于美股，許認(rèn)為，伴隨著基本面的惡化，預(yù)計下半年美股將繼續(xù)陷入衰退交易。

在許看來，美股的估值還沒有調(diào)整同時，考慮到通脹，供應(yīng)鏈，物流，強(qiáng)勢美元等因素，預(yù)計美股表現(xiàn)將延續(xù)年初以來的階段性向下修正趨勢伴隨著金融條件的持續(xù)收緊，很難看到機(jī)構(gòu)和散戶資金持續(xù)凈流入美國股市

因此，許預(yù)計，在貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向形成之前，美股很難出現(xiàn)持續(xù)反彈，衰退交易將是貫穿美股下半年的主題。

復(fù)蘇是資產(chǎn)配置的主線。

從資產(chǎn)配置來看，中信證券首席資產(chǎn)分析師于景偉認(rèn)為，恢復(fù)性交易是下半年資產(chǎn)配置的主線。

于景偉表示，上半年全球資產(chǎn)走勢呈現(xiàn)商品強(qiáng)，權(quán)益弱，美元強(qiáng)的特點(diǎn)下半年全球市場不確定性依然存在，配置策略也需要因時而變

于景偉進(jìn)一步表示，中性判斷下，對于a股而言，上半年制約a股風(fēng)險偏好的美聯(lián)儲加息和俄烏地緣政治沖突的影響有望逐步下降疫情約束退去后，預(yù)計穩(wěn)增長政策將進(jìn)入密集落地期，基本面，流動性，市場情緒有望共振改善，帶動a股進(jìn)入中期輪動，緩慢上漲

對于債市而言，短期信貸和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能推動利率上行，年底海外衰退風(fēng)險可能推動債市反彈。

海外方面，美股仍承壓，美債短期可能面臨一定回調(diào)風(fēng)險，長期關(guān)注通脹預(yù)期和實(shí)際利率的強(qiáng)弱，短期內(nèi)美元的拐點(diǎn)很難說。

大宗商品方面，原油價格全年可能維持高位，中長期影響黃金的關(guān)鍵預(yù)期差異可能是美國經(jīng)濟(jì)下滑的速度和程度能否大大超出市場預(yù)期。

中國經(jīng)濟(jì)將會登頂。

中信證券的首席執(zhí)行官們普遍樂觀地認(rèn)為，今年下半年，中國資產(chǎn)的表現(xiàn)將優(yōu)于美國資產(chǎn)其中，經(jīng)濟(jì)基本面將穩(wěn)步恢復(fù)是一個重要因素6月21日上午，在中信證券舉辦的宏觀與政策論壇上，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱直言，二季度是年內(nèi)低點(diǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)將回升到頂

朱說，在過去的半年里，全球經(jīng)濟(jì)受到了各種因素疊加的巨大沖擊可是，中國經(jīng)濟(jì)在變得更加困難時也表現(xiàn)出了毅力中國政府提出了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)市場的一攬子政策和措施這些政策措施針對性強(qiáng)，力度大，可持續(xù)性好，政策效應(yīng)初步顯現(xiàn)伴隨著積極有利因素的逐漸增多，下半年中國經(jīng)濟(jì)將會有所回升

朱預(yù)計，二季度將是今年經(jīng)濟(jì)的低谷，三四季度經(jīng)濟(jì)增速將回歸強(qiáng)勁水平，全年有望在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)相對合理的高增速。

朱表示，盡管面臨短期壓力，但應(yīng)該看到，中國仍將是對全球增長貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)體一方面，十四五期間中國有5%以上的潛在增長率，還有較大的增長空間，另一方面，考慮到中國目前貿(mào)易額世界第一，勞動力數(shù)量和質(zhì)量優(yōu)勢明顯，有完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，在全球產(chǎn)業(yè)中的重要作用短時間內(nèi)無法替代

相關(guān)報告

2022年下半年a股投資策略:中外周期錯位背景下，以回歸內(nèi)部為主。

機(jī)構(gòu)a股下半年展望:結(jié)構(gòu)性機(jī)會盈利增速有望逐步回升。