核心觀點(diǎn):

日前，央行宣布，為保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)步降低，落實(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為這種RRR切割有三個(gè)目的一是落實(shí)全國(guó)例會(huì)部署，推進(jìn)三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告確定的貨幣政策方向第二，保持金融市場(chǎng)的流動(dòng)性第三，推動(dòng)寬信用發(fā)展可是，僅這25bp的RRR下調(diào)可能達(dá)不到LPR報(bào)價(jià)的最小調(diào)整幅度要推低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合融資成本，可能需要繼續(xù)降低銀行負(fù)債成本，年初可能會(huì)增加額度或者降低MLF利率我們預(yù)計(jì)，如果調(diào)整MLF，最快可以在12月份實(shí)現(xiàn)如果降息是由RRR降息推動(dòng)的，那么降息的時(shí)間最早可能在明年1月

風(fēng)險(xiǎn):疫情比預(yù)想的更糟糕，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度過(guò)高，時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，海外地緣政治沖突擴(kuò)大了。