被稱為淡水魚第一股的大湖股份，最近幾年來一直在健康概念上做文章公司年報描述了三大業(yè)務板塊:健康水產，健康白酒，健康醫(yī)療服務

對于醫(yī)療服務板塊，公司提出了立足上海，輻射華東，面向全國的長遠目標，以規(guī)?；?，連鎖化，專業(yè)化為戰(zhàn)略布局。

事實上，兩年前，大湖股份正式進入康復養(yǎng)老概念。

2020年4月，胡大有限公司通過增資及收購方式，收購東方康華醫(yī)療管理有限公司60%股權，總耗資3.75億元當年7月，東方康華被納入上市公司合并報表

可是，醫(yī)療健康行業(yè)轉型兩年來，大湖的成績卻難言樂觀。

5月下旬，胡大股份透露上交所問詢函線索:2021年，東方康華2021年凈利潤3864.12萬元，與承諾的凈利潤4000萬元相比仍有一定差距此外，對比胡大股份收購東方康華時的盈利預測單，東方康華2021年的營收為2.21億元，不僅未達到預測營收值，凈利潤也為3864.12萬元，幾乎踩線達到預測凈利潤值

耐人尋味的是，無論是跨界白酒還是跨界醫(yī)療服務，圍繞健康進行多元化布局后，大湖股份的業(yè)績并沒有明顯提升2019年和2021年分別虧損1.31億元和1.8億元

收購子公司未達到業(yè)績承諾。

大湖股份的醫(yī)療保健服務主要通過持股60%的子公司東方康華進行。

兩年前收購時，東方康華及其股東承諾，東方康華2020年，2021年，2022年，2023年，2024年凈利潤分別為2000萬元，4000萬元，4500萬元，6000萬元，8000萬元。

那么，東方康華的經營狀況如何呢。

根據相關公告，東方康華2020年凈利潤為2336.6萬元，達到其承諾的業(yè)績2000萬元，但第二年未能履行業(yè)績承諾。

2021年，東方康華實現(xiàn)凈利潤3864.12萬元，距離承諾的4000萬元業(yè)績還差146萬元左右。

此外，對比胡大股份收購東方康華時的盈利預測單，東方康華2021年的營收為2.21億元，不僅沒有達到預計營收值，凈利潤還有3864.12萬元，幾乎踩線達到預計凈利潤值。

但胡大股份強調，截至2021年12月31日，東方康華兩年內已完成6200.72萬元的業(yè)績承諾，未觸發(fā)協(xié)議約定的現(xiàn)金補償機制和回購機制，無需對公司進行業(yè)績補償。

此舉引起了上交所的關注，上交所要求大湖股份補充披露東方康華2021年主要經營情況，包括營業(yè)收入構成，營業(yè)成本，毛利率，運營實際使用床位數，住院率等，并結合行業(yè)趨勢，公司經營等因素說明東方康華2021年未完成業(yè)績承諾的具體原因。

日前，胡大股份回復稱，東方康華2021年2.21億元收入中，住院收入2.04億元，門診收入0.14億元，管理費及其他收入0.16億元。

胡大股份指出，東方康華2021年未能履行業(yè)績承諾的原因是:一方面，東方康華的經營場所主要以租賃方式取得，2021年實施新的租賃標準本次會計政策變更導致當期凈利潤較舊準則減少433.79萬元，另一方面，公司加快了康復醫(yī)療領域的布局由于新建醫(yī)院前期投資較大，需要一定的建設周期新建醫(yī)院減少當期凈利潤346.72萬元另外，新冠疫情以來，地方各級政府，防疫指揮部，衛(wèi)健委都下發(fā)了門診關停的文件，門診幾乎是長期關停門診主要項目中醫(yī)科，疼痛科，日間康復，高壓氧倉一直無法啟動，導致門診收入預計下降約45.00%

9個醫(yī)療機構中只有5個在運營。

業(yè)績不理想的東方康華醫(yī)療機構經營狀況如何。

目前，公司有五家康復護理醫(yī)療機構在運營，分別是常州陽光康復醫(yī)院，上海錦程護理院，無錫吉果康復醫(yī)院，無錫吉果護理院和無錫吉果護理院日前，21世紀經濟報道記者以投資者身份致電大湖股份董事會辦公室，對方工作人員介紹

根據相關公告，上述五家機構均為東方康華全資所有。

雖然這5家機構都在運營，但根據大湖披露的2021年數據，床位利用率參差不齊:除了相對成熟的上海錦程養(yǎng)老院床位利用率高達98.06%外，常州陽光康復醫(yī)院的床位利用率僅為52.11%。

除了已經運營的五家醫(yī)療護理機構，東方康華還聯(lián)合五大湖等相關合作伙伴在杭，滬設立了四家與康復護理相關的子公司但其醫(yī)療機構仍處于籌備階段，尚未貢獻利潤

四家子公司中，杭州東方康華康復醫(yī)院有限公司和杭州錦程護理院有限公司分別位于康復醫(yī)院和護理醫(yī)院，均由胡大持股70%，東方康華持股25%金賢康復醫(yī)院有限公司和上海鳳翔護理院有限公司均由東方康華擁有90%的股權，由中康聚龍擁有10%的股權

杭州的兩家子公司是為了體現(xiàn)公司康復護理醫(yī)療機構的連鎖布局目前，其醫(yī)院仍處于建設階段，上海的兩家公司剛剛成立，他們的醫(yī)院還要等衛(wèi)生，環(huán)保等相關行政部門的一系列審批才能獲準開業(yè)上述大湖股份董事會辦公室人士也提到

2021年年報顯示，杭州東方康華康復醫(yī)院股份有限公司和杭州錦程護理院股份有限公司均處于虧損狀態(tài)，凈利潤分別為—652萬元和—527萬元。

"從投資回報周期來看，"至少需要2年左右，一位來自大湖董事會辦公室的人士提到。

運營機構經營狀況參差不齊，在建機構依然饑不擇食太湖股份的轉型面臨諸多挑戰(zhàn)此外，還面臨著越來越激烈的行業(yè)競爭

一位布局養(yǎng)老康復醫(yī)院的業(yè)務人士向21世紀經濟報道指出，雖然康復醫(yī)院的門檻比綜合醫(yī)院低，但社會資本要做出自己的特色和品牌并不容易在他看來，專注于專業(yè)化康復的細分領域，或者通過長期資金投資養(yǎng)老康復行業(yè)，管理運營風險更低，更符合其回報慢的特點

其實經營一家康復醫(yī)院并不是一件容易的事情。

根據第三方醫(yī)院評估機構社會醫(yī)療康復醫(yī)院10強榜單，2021年Alibi，新三板中國康復第一家公司三真康復，三星醫(yī)療旗下浙江明州康復醫(yī)院SH)，都在名單上

其中，浙江明州康復醫(yī)院成立于2015年6月，2016年虧損1270.69萬元成立三年才初具規(guī)模:2018年至2020年凈利潤分別達到2599.64萬元，3169.81萬元和2992.19萬元

另一方面，同樣上榜的三振康復，2018 —2020年的凈利潤分別只有34.27萬元，1077.82萬元和1535.14萬元，這也是嚴格控制成本下才達到的規(guī)模。

上述業(yè)務人士還指出，康復醫(yī)院現(xiàn)在是一個網點當風口慢慢褪去，真正留下來的是有實力的企業(yè)

尋求新的利潤增長點還是追逐熱點。

橫跨健康水產，健康白酒，健康醫(yī)療服務三大主業(yè)的胡大股份，是出于業(yè)務布局的考慮，還是盲目追捧熱點概念。

胡大股份公司董事會辦公室人士對此解釋稱:公司目前的主營業(yè)務分為兩大板塊:一是健康產品的生產和銷售，包括生態(tài)養(yǎng)殖，冰鮮熟食產品，酒類產品的生產和銷售，藥品，保健品，醫(yī)療器械及健康相關產品的零售和批發(fā)，二是康復護理醫(yī)院經營管理的醫(yī)療保健服務業(yè)務。

在其看來，公司圍繞大健康布局的健康產品+健康醫(yī)療服務具有一定的業(yè)務協(xié)同性。

可是，事實真的是這樣嗎。

回顧過去，11年前，胡大股份從水產養(yǎng)殖起家，跨界進入白酒行業(yè)。

日前，胡大股份有限公司董事會審議通過子公司湖南德善酒業(yè)營銷有限公司以原出資810萬元收購湖南德善酒業(yè)有限公司81%股權，加上原持有的19%股權胡大有限公司合計持有德山酒業(yè)100%的股權，實現(xiàn)完全控制

德山酒業(yè)，前身為常德酒廠，成立于1952年，是湖南本土白酒品牌。

當時白酒是資本市場的熱點。

從市場情況來看，貴州茅臺和洋河股份(002304SZ)2011年都實現(xiàn)了兩位數的增長2012年，老白干酒(600559SH)，舍得酒業(yè)(600702SH)和伊力特(600197SH)年內均增長近70%

在這樣的背景下，跨界喝酒也給大湖股份帶來了不少關注2012年前三個月，大湖股份走出了一波上漲行情

但轉型效果并不好:從2011年收購德山酒業(yè)到2021年，胡大股份的白酒收入從6000萬元增長到1.39億元，但到2021年底，白酒收入對公司收入的貢獻只有10%左右。

此外，大湖股份公開披露的葡萄酒事業(yè)部凈利潤也波動較大，2016年和2019年分別虧損352.99萬元和784.13萬元唯一好的是，2021年葡萄酒事業(yè)部實現(xiàn)凈利潤1990.32萬元

而且白酒行業(yè)市場競爭激烈，胡大股份的白酒產品是區(qū)域品牌，面臨被全國名酒擠壓的風險。

在2021年年報中，胡大股份提出了健康白酒事業(yè)部的說法，有市場人士指出公司可能會固守大健康理念，不排除炒作的可能。

白酒之后，大湖股份瞄準了下一個熱點賽道——醫(yī)療服務。

日前，胡大股份有限公司董事會審議通過了公司以現(xiàn)金5，000萬元收購東方康華8%股權的議案之后，4月14日，公司再次公告，以現(xiàn)金2.5億元收購東方康華原股東持有的40%股權，并以向公司增資1.25億元收購20%股權，合計收購東方康華60%股權

胡大股份表示，通過本次交易，公司開始進入康復護理行業(yè)，有利于穩(wěn)步推進公司向大健康領域發(fā)展，培育公司新的業(yè)務和利潤增長點。

回顧2020年國內資本市場，醫(yī)療大健康行業(yè)迎來爆發(fā)，其中的醫(yī)療服務賽道也獲得資本關注2020年全年，醫(yī)療服務企業(yè)如通策醫(yī)療，國際醫(yī)學(000516SZ)和愛爾眼科(300015SZ)都實現(xiàn)了140%的漲幅

得益于大健康概念的火熱，從2020年1月16日宣布收購開始，到2020年7月9日，大湖股份股價從最低價3.21元漲到最高價4.04元，漲幅26%。

可是，盡管不斷尋求新的利潤增長點，水產養(yǎng)殖仍是支撐大湖業(yè)績的核心業(yè)務，多元化轉型收效甚微。

大湖股份年報顯示，2019年至2021年，水產品收入分別為7.78億元，6.06億元和7.53億元，占公司總收入的69.96%，64.67%和58.28%。

雖然其醫(yī)療服務收入從2020年的0.34億元增長到2021年的2.15億元，但從2020年到2021年，收入占比分別為3.63%和16.74%，依然較低。

耐人尋味的是，在健康的多元化布局下，大湖股份的業(yè)績并沒有明顯好轉。

在2013年處置非主營業(yè)務資產導致凈利潤大幅增長至1.54億元的情況下，2011年至2021年的十年間，大湖股份業(yè)績低迷，凈利潤最高為1800萬元，2019年和2021年分別虧損1.31億元和1.8億元此外，截至6月13日，大湖股份收盤價為5.5元/股，僅相當于歷史高點的30%