光明乳業(yè)股份有限公司最近幾天發(fā)布三季報，顯示前三季度營收和凈利潤雙雙下滑。

一方面，低溫巴氏奶限制了其凈利潤，另一方面，投資收益持續(xù)虧損，光明乳業(yè)降價近三成，出售所持天津今日健康乳業(yè)有限公司30%股權(quán)..

面對14年5次換帥，老將黃黎明能否頂住企業(yè)業(yè)績下滑的巨大壓力，還需要時間來檢驗。

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業(yè)績不佳:營收和凈利潤大幅下滑。

前三季度，光明乳業(yè)共實現(xiàn)營收213.85億元，同比下降3.05%，實現(xiàn)凈利潤3.69億，同比下降16.98%，扣非后凈利潤2.82億元，同比下降15.72%。

第三季度，光明乳業(yè)實現(xiàn)總收入69.75億，同比下降10.50%，歸母凈利潤8803萬，同比下降52.18%，扣非后凈利潤4020萬元，同比下降71.08%。

不難看出，光明乳業(yè)第三季度營收和凈利潤兩位數(shù)的下滑加劇，前三季度凈利潤也明顯不佳。

三季報沒有披露營收和凈利潤下滑的原因光明牧業(yè)在中報中表示，公司凈利潤較上年同期下降，主要原因是飼料成本增加，新牧場租賃成本增加

光大證券表示，考慮到疫情對終端銷售的影響，消費需求的恢復(fù)還有待觀察2022—2024年歸母凈利潤將減少至6.63/7.54/8.64億元

同時，前三季度，光明乳業(yè)實現(xiàn)毛利率18.40%，同比下降20.44%近五年，光明乳業(yè)毛利率依次為33.31%，33.32%，31.28%，25.81%，18.35%，呈逐年下降趨勢

毛利率下降的同時，前三季度，光明乳業(yè)液態(tài)奶實現(xiàn)營收120.98億元，占比56.57%，同比下降5.79%，其他乳制品，牧業(yè)產(chǎn)品和其他收入之和分別實現(xiàn)收入60.03億，20.47億和12.37億，占比分別為28.07%，9.57%和5.79%。

海證券表示，液態(tài)奶營收降幅較二季度有所收窄第三季度，全國多地分布的疫情和居民消費能力較弱仍對公司主營液態(tài)奶業(yè)務(wù)構(gòu)成挑戰(zhàn)其他乳制品的下滑，主要是海外新萊特，拖累了公司的收入

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低溫巴氏奶限制凈利潤，降價30%出售資產(chǎn)。

光明乳業(yè)的液態(tài)奶產(chǎn)品主要是低溫巴氏奶2020—2021年，光明乳業(yè)低溫巴氏奶在中國的市場份額分別為13.7%和13.9%

據(jù)歐睿統(tǒng)計，2019年低溫鮮奶市場CR3分別為光明乳業(yè)，三元和新乳業(yè)，市場份額分別為12%/9%/6%同時，基于低溫奶市場的整體前景，民族企業(yè)伊利，蒙牛也在加速布局低溫奶市場

2018年，國家出臺《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)奶業(yè)振興的若干意見》，明確重點發(fā)展巴氏奶，發(fā)酵乳，奶酪等乳制品生產(chǎn)，從政策上促進(jìn)了低溫奶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展伴隨著低溫奶業(yè)對運輸半徑和冷鏈物流提出了更高的要求，冷鏈的成熟對低溫奶業(yè)的發(fā)展意義重大

浦銀國際表示，巴氏殺菌工藝決定了低溫巴氏奶必須在低溫環(huán)境下生產(chǎn)，運輸和銷售，保質(zhì)期遠(yuǎn)短于常溫奶這大大限制了低溫奶銷售與生產(chǎn)的距離浦銀國際認(rèn)為，光明未來如果繼續(xù)向全國擴(kuò)張，還需要進(jìn)一步配備更發(fā)達(dá)的冷鏈物流和更全國化的奶源布局

據(jù)中國物聯(lián)冷鏈委，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院披露，2014—2020年中國冷鏈物流市場規(guī)模從1500億元快速增長至3832億元，并呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢冷鏈物流市場的良好發(fā)展為中國低溫奶行業(yè)的發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)整體來看，低溫乳制品市場以區(qū)域競爭為主，區(qū)域乳企的品牌和渠道優(yōu)勢短期內(nèi)很難被超越

浦銀國際表示，如何在市場規(guī)模和盈利能力之間取得平衡，是光明一直面臨的主要挑戰(zhàn)低溫奶對物流，倉儲的冷鏈要求高，所以利潤率低于常溫奶這導(dǎo)致光明的利潤水平比競爭對手低10年來，光明的凈利潤率基本維持在2—3%的區(qū)間，低于伊利和蒙牛

為了擴(kuò)大市場規(guī)模，光明乳業(yè)試圖做出相應(yīng)的努力報道稱，根據(jù)光明乳業(yè)奶源規(guī)劃總體要求，光明乳業(yè)全資子公司光明牧業(yè)將在安徽省滁州市定遠(yuǎn)縣投資建設(shè)定遠(yuǎn)牧場集團(tuán)項目本項目設(shè)計計劃奶牛4.75萬頭，總投資約24.93億元

光明乳業(yè)表示，定遠(yuǎn)牧場集團(tuán)項目建成后，將有效填補公司奶源缺口，提高奶源自給率和市場供應(yīng)能力，同時輻射光明乳業(yè)射陽，武漢，南京多家工廠的日常生產(chǎn)需求，有效縮短原奶加工時間。

數(shù)據(jù)顯示，2020—2021年，光明乳業(yè)投資收益分別為616.35萬和—462.76萬，2022年前三季度，光明乳業(yè)投資收益為—865.84萬。

光明乳業(yè)最近幾天發(fā)布第七屆董事會第五次會議決議公告:董事會審議通過了《關(guān)于光明牧業(yè)轉(zhuǎn)讓今日健康30%股權(quán)的議案》同意公司全資子公司光明牧業(yè)有限公司以底價3，031萬元在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開出售其持有的天津今日健康乳業(yè)有限公司30%股權(quán)

光明乳業(yè)于2015年8月以4198.92萬元的價格拿下這30%的股權(quán)，售價比購買時低了近30%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次低價出售股權(quán)與光明乳業(yè)投資收益持續(xù)虧損有關(guān)。

靈言管理咨詢首席顧問林躍告訴《港灣商業(yè)觀察》，除了投資虧損，光明乳業(yè)自有品牌銷售也不樂觀把問題歸結(jié)于疫情是沒有說服力的，因為液態(tài)奶和乳制品的銷售收入都在下行，尤其是低溫奶市場，受到頭部品牌進(jìn)入的沖擊，所以整體挑戰(zhàn)非常大

針對光明乳業(yè)投資收益為何一直處于虧損狀態(tài)，以及公司后續(xù)計劃如何解決這一情況，《港灣商業(yè)觀察》在聯(lián)系投資者關(guān)系部后，并未收到任何相關(guān)回復(fù)。

03

受困于低凈利潤率，14年換了5次教練。

眾所周知，作為消費者熟悉的乳制品行業(yè)，宣傳和營銷一直以來都顯得尤為重要。

過去五年，光明乳業(yè)的廣告和營銷率分別為3.5%，3.2%，2.9%，3.0%和3.2%同行業(yè)可比公司伊利的廣告和營銷率分別為12.1%，13.8%，12.2%，11.4%和11.4%，蒙牛分別為8.8%，10.6%，11.2%，9.4%和8.6%

浦銀國際表示，光明乳業(yè)較低的凈利潤率大大限制了其在品牌和市場方面的努力與伊利蒙牛相比，光明的廣告營銷率遠(yuǎn)低于對手，尤其是在絕對值上如果光明乳業(yè)把廣告營銷率提高到伊利的水平，將很難維持盈利能力

可是，光明乳業(yè)管理層變動頻繁14年，公司換了5次教練2008年光明首任董事長王佳芬下臺后，其繼任者郭本恒在2015年貪腐隨后，董事長張崇健，總經(jīng)理朱航明于2018年辭職普華少于2021年10月27日宣布辭職，并提名黃黎明接任董事長

同時，光明乳業(yè)最近幾年來積極參與跨界活動，如與大白兔奶糖聯(lián)合推出大白兔奶糖味鮮奶和大白兔冰淇淋，開光明優(yōu)貝烘焙烘焙坊，推出一系列紅色文化創(chuàng)意產(chǎn)品等。

但光明乳業(yè)的跨界活動始終停留在試水階段，并沒有進(jìn)一步發(fā)展。

林躍表示，頻繁換帥對公司戰(zhàn)略和落地有一定影響快消品品牌需要中長期的戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)品R&D布局，戰(zhàn)略的搖擺和頻繁變化一定程度上會讓企業(yè)走彎路各種跨界營銷就是一個例子，經(jīng)常被一些拍腦袋的決策搞糊涂跨界營銷本身就是一個很好的營銷手段，是擴(kuò)大消費群體和品牌曝光的有效途徑但跨界營銷需要回歸公司戰(zhàn)略，與中長期部署有機結(jié)合，如品類擴(kuò)張，新業(yè)務(wù)延伸，或商業(yè)模式迭代，才能獲得持續(xù)的收益