2019年以來，三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占中國赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.9%，占全球產(chǎn)量的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業(yè)最大的企業(yè)。

各種數(shù)據(jù)顯示，無糖正在成為人們的主流生活習(xí)慣，據(jù)IFIC和格林沃爾德amp，Associates在2019年對1012名美國成年人的調(diào)查顯示，其中80%的人試圖在飲食中限制和避免糖的攝入，而只有20%的人根本沒有試圖限制糖的攝入。

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無糖趨勢

它與糖的健康密切相關(guān)，糖可能會增加肥胖和糖尿病的患病率國家衛(wèi)計委數(shù)據(jù)顯示，我國成年人超重肥胖率從2002年的22.8%/7.1%上升到2020年的34.3%/16.4%

根據(jù)《中國健康飲料和食品中的降糖白皮書》，全球60%的糖尿病人群生活在亞洲2019年，中國約有1.16億糖尿病患者在過去的20年里，中國年輕人的糖尿病患病率增加了4倍肥胖和糖尿病已經(jīng)成為人們面臨的共同健康問題伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，主要經(jīng)濟(jì)體居民飲食消費的主要矛盾已經(jīng)從如何吃得好轉(zhuǎn)變?yōu)槿绾纬缘酶】颠^量攝入添加糖會危害健康的觀點逐漸被消費者和決策者廣泛認(rèn)同

伴隨著減糖，降糖的健康糖概念成為社會共識，許多國家都出臺了征收糖稅的政策，以抑制消費者對添加糖的過量攝入糖稅于1922年在挪威首次設(shè)立在糖稅政策下，挪威人均含糖飲料消費量從上世紀(jì)90年代達(dá)到93升/年，到2018年迅速下降到人均47升/年

到目前為止，全球有幾十個國家和地區(qū)對含糖飲料征稅，包括愛爾蘭，法國，南非，菲律賓，匈牙利，挪威，智利，美國伯克利，加州和費城我國雖然沒有征收糖稅，但也出臺了一系列相關(guān)政策鼓勵健康食品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

目前市場上有多種甜味劑可以替代蔗糖，如木糖醇，三氯蔗糖，阿斯巴甜，安賽蜜等甜味劑按甜度可分為高倍甜味劑和低倍甜味劑，其中有天然/化學(xué)合成甜味劑和糖/糖醇

沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國甜味劑產(chǎn)量從2015年的15.3萬噸增長到2019年的20.9萬噸，其中赤蘚糖醇增速最快，2015—2019年復(fù)合增長率為29.9%。

目前，市場上主流的甜味劑，如阿斯巴甜，安賽蜜，三氯蔗糖，木糖醇等，都是化學(xué)合成生產(chǎn)的，而赤蘚糖醇是葡萄糖菌種發(fā)酵生產(chǎn)的，更加天然安全

根據(jù)鄭建賢2005年出版的專著《功能性糖醇》，研究結(jié)果證明赤蘚糖醇安全無毒，在食品中的應(yīng)用是安全的同時赤蘚糖醇是主流糖醇中耐受性最強(qiáng)的甜味劑，糖尿病人也可以食用

由于人體內(nèi)沒有代謝赤蘚糖醇的酶系統(tǒng)，赤蘚糖醇進(jìn)入人體后不參與糖代謝，大部分隨尿液排出，幾乎不產(chǎn)熱，不引起血糖變化因此，赤蘚糖醇通常被認(rèn)為是零卡路里甜味劑

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全球領(lǐng)導(dǎo)者

赤蘚糖醇的工業(yè)化生產(chǎn)歷史不長它始于20世紀(jì)90年代初的日本日本日研化學(xué)公司有一條年產(chǎn)1000噸的生產(chǎn)線伴隨著下游應(yīng)用的緩慢擴(kuò)張，日本日研化學(xué)公司的赤蘚糖醇產(chǎn)能逐漸增加比利時的三菱化學(xué)公司，嘉吉公司和Cerestar公司新建了一些赤蘚糖醇生產(chǎn)能力，赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展到世界各地

國內(nèi)赤蘚糖醇行業(yè)起步較晚，保齡寶是國內(nèi)最早開始赤蘚糖醇工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)隨后，三元生物和諸城東曉相繼新建赤蘚糖醇生產(chǎn)線進(jìn)入行業(yè)，全球赤蘚糖醇制造中心逐漸轉(zhuǎn)移到中國

2015—2019年，我國赤蘚糖醇產(chǎn)量從1.8萬噸增長到5.1萬噸，年均復(fù)合增長率29.9%，成為增速最高的甜味劑2020年，我國赤蘚糖醇產(chǎn)量將達(dá)到更高水平智研咨詢報告顯示，2020年我國赤蘚糖醇產(chǎn)量約為8萬噸，同比增長73%

沙利文的研究數(shù)據(jù)顯示，2019年，三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占中國赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.9%，占全球產(chǎn)量的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業(yè)最大的企業(yè)第二大赤蘚糖醇生產(chǎn)商是美國嘉吉公司，占全球產(chǎn)量的23%，保齡寶赤蘚糖醇產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的18%

2007年，三元股份成立，是三元生物的前身，2012年，三元有限整體變更為股份有限公司，2015年成功掛牌新三板，為適應(yīng)市場發(fā)展的需要，公司于2018年推出了赤蘚糖醇與甜菊糖苷，羅漢果甜苷，三氯蔗糖等高倍甜味劑復(fù)配的產(chǎn)品，進(jìn)一步延伸了赤蘚糖醇的產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)了公司的市場競爭力和盈利能力。

三元的主營業(yè)務(wù)收入從2018年的2.59億元上升至2021年的16.75億元，業(yè)務(wù)以赤蘚糖醇為主，占比超過90%收入復(fù)合增長率高2018年至2020年，赤蘚糖醇/復(fù)合糖收入的CAGR分別為57.95%/264.07%

就赤蘚糖醇而言，三元生物的毛利率明顯領(lǐng)先保齡寶和金河實業(yè)。

利潤率高的前提是生產(chǎn)技術(shù)高與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，三元在赤蘚糖醇轉(zhuǎn)化率，提取率，發(fā)酵設(shè)備等方面具有技術(shù)優(yōu)勢

從轉(zhuǎn)化率來看，公司使用的發(fā)酵菌株合成赤蘚糖醇的實驗室轉(zhuǎn)化率可以達(dá)到53.0%以上，明顯高于公開資料中解脂假絲酵母的轉(zhuǎn)化率在使用相同發(fā)酵菌種和相同發(fā)酵工藝的前提下，三元優(yōu)化配方中赤蘚糖醇的轉(zhuǎn)化率可以達(dá)到61.2%，而傳統(tǒng)配方中通常為44.4%—46.3%從提取率來看，三元可以達(dá)到90%以上

為抓住赤蘚糖醇快速發(fā)展的機(jī)遇，三元生物加緊布局和產(chǎn)能擴(kuò)張，一批新建和擴(kuò)建項目正在實施根據(jù)公司招股說明書，本次募集資金投資項目主要用于投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸赤蘚糖醇及技術(shù)中心項目2021年公司產(chǎn)能8.5萬噸，將進(jìn)一步拉大與競爭對手的差距

但遺憾的是，赤蘚糖醇領(lǐng)域正在涌入越來越多的玩家，其曾經(jīng)獨一無二的統(tǒng)治地位開始被動搖最近，保齡寶，豐原藥業(yè)，諸城東曉和裕豐集團(tuán)宣布了新的赤蘚糖醇項目

03

挑戰(zhàn)增加

去年三元生物實現(xiàn)了大幅增長，營收增長113.9%，但到了今年一季度，公司卻陷入了營收不增利的局面一季度，公司實現(xiàn)營收2.72億元，同比增長3.46%，歸母凈利潤6276.59萬元，同比下降9.64%

在資本市場，所有的資本都是用腳投票的三元生物自今年2月上市以來，股價掉頭向下，從最高點146元跌至60.61元，跌幅近60%

對于增收不增利，三元生物反饋有三個原因:疫情導(dǎo)致對貨物運輸進(jìn)行一定程度的交通管制，為了在短時間內(nèi)獲得客戶，公司的競爭對手采取了低價銷售的經(jīng)營策略，影響了供求市場的價格受國內(nèi)疫情影響，下游飲料市場客戶需求放緩

從三元生物的回復(fù)來看，疫情是外因，來自競爭對手的沖擊恐怕是一大因素今年一季度，三元生物競爭對手保齡寶，金河實業(yè)開始發(fā)力，凈利潤分別為4000萬元，4.42億元，同比增長383.84%，110.21%毛利率方面，三元生物一季度綜合毛利率為24.27%，遠(yuǎn)低于金河實業(yè)34.26%的毛利率

對于三元生物來說，廣闊的市場前景給了他們發(fā)展的空間，但也充滿了挑戰(zhàn)每日財報將繼續(xù)關(guān)注三元生物能否發(fā)揮規(guī)模頭優(yōu)勢