從自上而下的角度來看,2022年下半年是a股過去20年都遇不到的,一定要珍惜日前,中銀證券首席策略分析師王軍在中銀證券2022年中期策略會(huì)上作出上述表示
回顧2022年上半年,王軍指出,市場(chǎng)跌幅超過預(yù)期一方面是疫情的影響,一方面是海外地緣政治對(duì)通脹的影響
展望2022年下半年,王軍認(rèn)為,PPI下實(shí)際GDP和行為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的底部提供了舒適的宏觀環(huán)境a股整體可能呈現(xiàn)U型反轉(zhuǎn)向上,風(fēng)格趨于增長(zhǎng)
在配置上,王軍認(rèn)為超額收益大概率在高景氣,高成長(zhǎng)方向尤其是在流動(dòng)性充裕的背景下,市場(chǎng)投資主線將從低估值轉(zhuǎn)向高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),具有業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)股蓄勢(shì)待發(fā)
市場(chǎng)整體大概率不存在扼殺業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn),投資者對(duì)中期景氣和短期復(fù)蘇的選擇將是下半年投資制勝的關(guān)鍵王軍說道
下半年a股可能會(huì)迎來U型反轉(zhuǎn),風(fēng)格趨于增長(zhǎng)。
從宏觀基本面來看,王軍首先指出,信貸周期比盈利周期領(lǐng)先一個(gè)季度左右,目前信貸周期上行趨勢(shì)明顯,盈利周期也有望在下半年逐季回升。
其次,從短期經(jīng)濟(jì)定位來看,王軍認(rèn)為2022年下半年將是衰退后期向擴(kuò)張前期的過渡期現(xiàn)階段市場(chǎng)表現(xiàn)普遍很好,這意味著我們上半年經(jīng)歷的衰退前,盈利和估值沖擊階段已經(jīng)過去
此外,關(guān)于市場(chǎng)對(duì)海外市場(chǎng)沖擊a股的擔(dān)憂,王軍判斷,海外沖擊對(duì)a股影響最大的時(shí)候已經(jīng)過去,下半年a股大部分將出現(xiàn)以我為主的獨(dú)立行情。
國內(nèi)方面,王軍認(rèn)為,整體來看,下半年國內(nèi)流動(dòng)性較為充裕,為下半年估值修復(fù)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)相對(duì)而言,上半年,下半年,分子的利潤(rùn),無風(fēng)險(xiǎn)利率,分母的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)都或多或少有所緩解
王軍總結(jié)道,當(dāng)前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)處于中短時(shí)期的極端水平,這意味著a股市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)較為悲觀的預(yù)期進(jìn)行了定價(jià)伴隨著資金面的改善,市場(chǎng)估值將得到修復(fù)下半年a股將走出底部區(qū)域或迎來U型反轉(zhuǎn)
王軍進(jìn)一步指出,從市值因素來看,大小市值都會(huì)上漲,市場(chǎng)風(fēng)格可能偏向成長(zhǎng),超額收益大概率在高景氣的成長(zhǎng)方向。
下半年的配置確定性來自盈利觸底和困境反轉(zhuǎn)。
王軍指出,第一步,逐步向下定價(jià)獲利,第二步,加速非理性恐慌下跌,第三步,反彈,第四步,回踩收斂,第五步,聚焦主線。
目前處于底部超跌反彈階段可能大家會(huì)看到,基本上所有行業(yè)在這個(gè)階段都會(huì)有不同程度的上漲王軍進(jìn)一步指出,這個(gè)階段也是底部布局的好機(jī)會(huì),一定要挖掘市場(chǎng)上漲的主線
具體來說,王軍認(rèn)為,下半年的行業(yè)配置要尋找兩個(gè)確定性:第一個(gè)來自盈利底部,可以尋找高beta,高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的電子,電力創(chuàng)新的技術(shù)增長(zhǎng)和高端制造方向,第二個(gè)確定性來自于困境的逆轉(zhuǎn),即以食品,飲料,汽車為代表的盈利能力和抗跌性較強(qiáng)的消費(fèi)行業(yè)。
盤面上,王軍指出,可選消費(fèi)和科技成長(zhǎng)勝率明顯這一方面是由于經(jīng)濟(jì)需求的彈性,另一方面是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)中游制造業(yè)集聚的高景氣度將使相對(duì)利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)在下半年保持在較高水平
此外,王軍指出,農(nóng)林牧漁板塊主要受益于宏觀CPI和豬周期,也可以作為獨(dú)立主線。
看時(shí)間軸,王軍建議投資者重點(diǎn)關(guān)注龍頭行業(yè)布局和國企改革。
在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)方面,王軍指出,中國有明確的碳中和目標(biāo),以風(fēng)光為代表的清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈和以有軌電車為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度仍在持續(xù)。"龍頭行業(yè)的紅利期,我們現(xiàn)在應(yīng)該堅(jiān)決分配."
關(guān)于國企改革,王軍指出,國企改革三年行動(dòng)即將結(jié)束預(yù)計(jì)國企改革,尤其是大集團(tuán),小公司重組的資產(chǎn),下半年會(huì)有一定的交易機(jī)會(huì)建議關(guān)注上市公司公布優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和股權(quán)激勵(lì)方案帶來的國企改革個(gè)股投資機(jī)會(huì)
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