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歐洲能源供應(yīng)日益緊張，全球煤炭?jī)r(jià)格將居高不下日前，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)表示，北溪—1天然氣管道將全面停止輸氣，直至故障消除，供應(yīng)停止時(shí)間超出預(yù)期2021年，歐洲天然氣發(fā)電量約占總發(fā)電量的20%在8月11日俄羅斯煤炭進(jìn)口全面停止后，此次天然氣供應(yīng)中斷將進(jìn)一步對(duì)歐洲能源供應(yīng)造成壓力2)歐洲通過重啟煤電維持能源供應(yīng)，煤炭替代需求增加推高國(guó)際煤價(jià)紐卡斯?fàn)柕腘EWC動(dòng)力煤達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的451.5美元/噸日前，歐盟提議9月9日召開會(huì)議研究能源危機(jī)應(yīng)對(duì)方案，導(dǎo)致煤炭板塊股價(jià)本周大幅波動(dòng)我們認(rèn)為，除非恢復(fù)俄羅斯的能源進(jìn)口，否則很難穩(wěn)定能源價(jià)格，全球煤炭?jī)r(jià)格將保持高位

三元催化修復(fù)的長(zhǎng)期利潤(rùn)預(yù)期1)歐洲能源資源越來越緊張，未來海外煤價(jià)仍將維持高位價(jià)差擴(kuò)大將導(dǎo)致中國(guó)煤炭進(jìn)口下降，2)煤炭供應(yīng)充足，但電力仍然短缺在極端氣候下，火電的地位進(jìn)一步受到重視2022年1—7月，全國(guó)火電投資同比增長(zhǎng)70%以上，煤炭長(zhǎng)期需求將增加，3)2022年7月，煤炭日均產(chǎn)量環(huán)比下降5%多年來，煤炭資本支出不足，保證供應(yīng)能力已充分釋放，煤炭產(chǎn)量難以提高長(zhǎng)期供給穩(wěn)定或下降，需求會(huì)增加，煤炭行業(yè)未來高利潤(rùn)的確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，長(zhǎng)期盈利預(yù)期修復(fù)，根據(jù)DCF估值模型股價(jià)會(huì)上漲在看到供需反轉(zhuǎn)之前，煤炭板塊的行情還會(huì)繼續(xù)

投資建議:全球供給和內(nèi)需核心邏輯繼續(xù)演繹，行業(yè)基本面強(qiáng)勁難改，板塊盈利穩(wěn)定，估值極低，分紅可觀煤價(jià)長(zhǎng)期高位下估值有大幅提升空間推薦:1)穩(wěn)健的龍頭:中國(guó)神華，陜西煤業(yè)，2)雙雙增長(zhǎng):華陽股份，電投能源，靖遠(yuǎn)煤電，3)優(yōu)質(zhì)彈性:兗礦能源，中煤能源，潞安華能，藍(lán)花科技，山煤國(guó)際，昊華能源，4)穩(wěn)定增長(zhǎng):平煤股份，山西焦煤，淮北礦業(yè)，上海能源，盤江股份，首鋼資源，中國(guó)徐陽

申銀萬國(guó)證券:北溪一號(hào)供電中斷:多維度看歐洲能源危機(jī)

北流1供應(yīng)中斷，從三個(gè)維度看歐洲能源危機(jī)天然氣:9月2日，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司表示，由于多項(xiàng)設(shè)備故障，北溪一號(hào)天然氣管道將全面停止輸氣，直至故障消除1.北溪一號(hào)今年冬天完全停止供氣，但今年冬天歐洲天然氣儲(chǔ)備水平基本完備目前歐盟整體天然氣儲(chǔ)備水平已達(dá)81%，上半年北溪一號(hào)滿負(fù)荷運(yùn)行，基本滿足今冬需求2.歐洲天氣炎熱，買入價(jià)格期貨短時(shí)間暴漲，現(xiàn)在基本回落歐洲高溫天氣刺激需求，在干旱的雙重作用下，歐洲電價(jià)飆升日前，德國(guó)明年交付的電價(jià)已經(jīng)達(dá)到500歐元/MWh為應(yīng)對(duì)俄羅斯供氣中斷和電價(jià)飆升，歐洲部分國(guó)家重啟火電，德國(guó)率先加快液化天然氣接收站建設(shè)進(jìn)度3.根據(jù)目前的情況，2023年歐洲的天然氣缺口是多少假設(shè)2023年北溪一號(hào)供應(yīng)中斷，我們估算23年歐盟天然氣供應(yīng)缺口為675億立方米，對(duì)應(yīng)11623萬噸原煤需求，相當(dāng)于23年歐盟煤炭進(jìn)口量增加106%，采購困難

原油:供應(yīng)面:1)歐佩克+委員會(huì)將2022年石油供應(yīng)過剩預(yù)測(cè)下調(diào)一半至40萬桶/日，2)8月石油輸出國(guó)組織產(chǎn)量2964萬桶/日，環(huán)比上漲59萬桶/日，3)歐盟將提出對(duì)俄羅斯的第8輪制裁，可能對(duì)俄羅斯石油出口價(jià)格設(shè)置上限，4)俄羅斯財(cái)政部提出7月烏拉爾油價(jià)60美元/桶，950萬桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，可能過于樂觀。

投資建議:1)從競(jìng)爭(zhēng)力，盈利穩(wěn)定性，產(chǎn)能整合角度，推薦榮盛石化，恒力石化，東方洪升，桐昆公司，恒益石化2)乙烷制乙烯成本優(yōu)勢(shì)，丙烯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妫饕扑]衛(wèi)星化學(xué)3)由于高油價(jià)，成本優(yōu)勢(shì)，煤化工長(zhǎng)期增長(zhǎng)，推薦寶豐能源4)油價(jià)大幅上漲的彈性，從海外上游減少資本支出，國(guó)內(nèi)增加能源安全的角度，建議關(guān)注中海油，中石油，廣匯能源，中海油服，中海油，新奧，中石油，博邁科等

證券:諸多因素導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)緊張！歐洲能源危機(jī)對(duì)全球煤炭消費(fèi)市場(chǎng)的影響將持續(xù)下去。

諸多因素導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨緊，因此樂觀預(yù)計(jì)后市動(dòng)力煤價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行目前，由于海外價(jià)格較高，進(jìn)口仍然疲軟海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月共進(jìn)口煤炭13852萬噸，同比下降18.2%此外，歐洲能源危機(jī)對(duì)全球煤炭消費(fèi)市場(chǎng)的影響將繼續(xù)存在，海外煤價(jià)將維持在高位受此影響，國(guó)內(nèi)供需將繼續(xù)保持緊平衡，煤價(jià)將高位震蕩動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行是樂觀的

伴隨著需求和價(jià)格的增加，進(jìn)口焦煤將穩(wěn)中有好焦煤方面，短期來看，焦鋼企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，終端需求旺季臨近，下游市場(chǎng)補(bǔ)庫需求增加，焦煤需求相對(duì)穩(wěn)定進(jìn)口利潤(rùn)率有所提高歐洲禁運(yùn)后，一些俄羅斯煤炭出口轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)進(jìn)口焦煤611.8萬噸，同比增長(zhǎng)62.23%，環(huán)比增長(zhǎng)22.78%1—7月，進(jìn)口煉焦煤3218.27萬噸，同比增長(zhǎng)23.52%焦煤進(jìn)口的改善彌補(bǔ)了短期的供需缺口，但中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)整體供需依然偏緊，進(jìn)口邊際改善效果有限特別是長(zhǎng)期資本支出不足導(dǎo)致煉焦煤產(chǎn)能不足，國(guó)內(nèi)進(jìn)口依存度較高后期穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)房地產(chǎn)，基建等下游需求回升預(yù)計(jì)煉焦煤需求將逐步釋放，后市整體穩(wěn)中偏強(qiáng)，看好目前的低配置機(jī)會(huì)

東海證券:東方日出西方雨:歐洲化工危機(jī)下的中國(guó)增長(zhǎng)機(jī)遇

今年夏天的持續(xù)干旱使萊茵河水位降至30cm，運(yùn)輸能力不足導(dǎo)致化工原料和產(chǎn)品運(yùn)輸困難，部分化工企業(yè)減產(chǎn)同時(shí)，北溪斷氣和自由港的延遲復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步抬高了歐洲的天然氣價(jià)格，使得歐洲化肥廠商的平均原料成本居高不下，進(jìn)而使得大量廠商不得不降低開工率

國(guó)內(nèi)石化行業(yè)有望受益于歐洲產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，以及雙升的量?jī)r(jià)伴隨著海外能源成本上升，歐洲化工生產(chǎn)開工率降低最近幾年來，R&D在中國(guó)化工行業(yè)的投資不斷升級(jí)，縮小了與歐美的差距，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯預(yù)計(jì)它將在歐洲進(jìn)行更多的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，從而提高收益和價(jià)格一方面，基于原有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的化工產(chǎn)品將受益于價(jià)差優(yōu)勢(shì)，增加出口需求，另一方面，歐洲的供應(yīng)收縮也會(huì)推高部分化工產(chǎn)品的整體價(jià)格，增強(qiáng)相應(yīng)化工企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性

1)全球化肥價(jià)格實(shí)際上從去年開始就已經(jīng)進(jìn)入上升通道，目前歐洲的能源危機(jī)可能會(huì)進(jìn)一步推高糧價(jià)，使得農(nóng)化處于景氣周期從化肥的主要元素來看，由于我國(guó)化肥受出口檢驗(yàn)限制，氯化鉀和磷酸一銨國(guó)內(nèi)外價(jià)差明顯國(guó)內(nèi)外化肥市場(chǎng)價(jià)差較大，給了國(guó)內(nèi)化肥企業(yè)一定的提價(jià)空間在未來糧食價(jià)格維持高位的預(yù)期下，國(guó)內(nèi)單純化肥價(jià)格有望繼續(xù)上漲，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)具有良好的彈性

2)在歐洲占比較大產(chǎn)能的維生素A(50.85%)和維生素E(30.21%)方面，目前國(guó)內(nèi)外維生素A的價(jià)差為177元/公斤從歷史的角度來看，維生素A和維生素E的價(jià)格受供應(yīng)方的影響很大如果歐洲各大公司難以維持正常供應(yīng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望在2018年復(fù)制行情

3)能源成本的差異導(dǎo)致聚合MDI和TDI的中歐價(jià)差相對(duì)較大今年8月，價(jià)差分別在740美元/噸和1329美元/噸左右可是，在歐洲能源危機(jī)下，MDI的漲價(jià)并沒有結(jié)束關(guān)注農(nóng)業(yè)鏈，地產(chǎn)鏈等歐洲產(chǎn)能高的化工品境內(nèi)外價(jià)差套利空間，以及國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能布局企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性:萬華化工，魯花恒升，新和成，云天化等

廣發(fā)證券:中長(zhǎng)期利潤(rùn)將維持高位，煤企分紅優(yōu)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)。

繼續(xù)看好煤炭行業(yè)強(qiáng)勁的基本面韌性和板塊估值修復(fù)行業(yè)政策趨于穩(wěn)定，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格穩(wěn)定，三季報(bào)業(yè)績(jī)維持高位煤炭中長(zhǎng)期供需相對(duì)確定，行業(yè)動(dòng)態(tài)PE中樞約5—6倍，提升空間較大中長(zhǎng)期利潤(rùn)將保持高位，煤企分紅優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)繼續(xù)關(guān)注盈利能力強(qiáng)，具有資源優(yōu)勢(shì)的公司:陜西煤業(yè)，兗礦能源，中國(guó)神華，山西焦煤建議關(guān)注主線:(1)估值優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)彈性大的公司:金控煤業(yè)，潞安環(huán)能，淮北礦業(yè)等(2)其他受益于穩(wěn)定增長(zhǎng)的高彈性公司:中煤能源，平煤股份等(3)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)提升估值的公司:如華陽，寶豐能源，金能科技等

開源證券:北溪—1到期！全球能源危機(jī)升級(jí)，分配煤炭庫存。

全球能源危機(jī)的形勢(shì)再次升級(jí)日前，俄羅斯無限期切斷了北溪一號(hào)管道的天然氣，以此來抗衡歐盟國(guó)家冬季的天然氣在歐盟主動(dòng)減少天然氣消費(fèi)，禁止俄羅斯油氣后，能源供應(yīng)形勢(shì)再次面臨巨大挑戰(zhàn)歐洲能源價(jià)格，尤其是電價(jià)，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和民生影響很大在海外能源危機(jī)的推演下，中國(guó)也面臨著挑戰(zhàn)，能源結(jié)構(gòu)之間的失衡和錯(cuò)配需要深刻反思在兩碳政策的過程中，新舊能源應(yīng)該同步發(fā)展，而不是大起大落，直到新能源可以成為主體再降低舊能源的地位預(yù)計(jì)火電和煤炭仍將是中國(guó)能源安全的最后一道屏障

未來，煤炭基本面的供需錯(cuò)配可能依然存在伴隨著疊加能源危機(jī)的加劇和供給缺口給予替代需求，煤價(jià)仍將有上行動(dòng)能，可以順勢(shì)做多煤炭板塊海外非煤彈性受益標(biāo)的:兗礦能源，蘭花科技，長(zhǎng)協(xié)占比年度提升不受政策影響:中國(guó)神華，中煤能源，陜西煤業(yè)，金控煤業(yè)，能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的:華陽股份，美錦能源，電投能源，焦煤需求預(yù)期改善:山西焦煤，平煤股份，高成長(zhǎng)標(biāo)的:廣匯能源

中信證券:煤炭板塊有吸引力價(jià)值，四季度行情可期。

該板塊具有誘人價(jià)值，四季度行情可期自8月份以來，該行業(yè)出現(xiàn)了新一輪增長(zhǎng)我們的判斷主要與海外能源價(jià)格預(yù)期以及部分資金對(duì)低估值板塊的偏好有關(guān)短期相關(guān)預(yù)期的波動(dòng)也有可能引起板塊調(diào)整根據(jù)2022年中報(bào)業(yè)績(jī)和當(dāng)前煤價(jià)預(yù)期，主流龍頭公司對(duì)應(yīng)的估值水平在5—6倍市盈率之間，仍處于歷史估值的中低水平此外，今年該板塊的業(yè)績(jī)正在擴(kuò)大，股息收益率的預(yù)期也在上升，這些都有助于增強(qiáng)該板塊的安全邊際疊加四季度國(guó)內(nèi)外基本面共振的預(yù)期，我們認(rèn)為煤炭板塊整體年內(nèi)有顯著的超額收益我們建議逢低布局陜西煤業(yè)，中煤能源，電投能源，兗礦能源，山西焦煤等低估值，低成長(zhǎng)的龍頭公司，持續(xù)推薦新能源轉(zhuǎn)型受益的華陽股份

長(zhǎng)江證券:冬季能源短缺有望提振信心Q4后市值得期待

動(dòng)力煤方面，Q3煤炭市場(chǎng)整體可能趨于震蕩，國(guó)內(nèi)工業(yè)需求的恢復(fù)將是未來重點(diǎn)，冬季能源緊張有望提振信心第四季度的市場(chǎng)前景值得期待推薦長(zhǎng)協(xié)中心持續(xù)推進(jìn)，高分紅的陜西煤業(yè)，兗礦能源，中國(guó)神華焦煤方面，考慮到主要焦煤上市公司長(zhǎng)協(xié)比例較高，在強(qiáng)大的盈利安全緩沖下，估值優(yōu)勢(shì)依然明顯，持續(xù)推薦山西焦煤，平煤，淮北礦業(yè)等焦煤標(biāo)的此外，轉(zhuǎn)型新能源方面，電投能源，華陽股份，盤江股份也值得關(guān)注