保險這項生意值不值得做？凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以提供一個參考。

此前幾年，外界對保險業(yè)有一個認識誤區(qū)——保險行業(yè)每年盈利上千億，上市險企動輒盈利百億、保費幾千億、資產(chǎn)萬億級……似乎保險公司盈利很多、賺錢很容易。但其實，并非如此。

ROE是凈資產(chǎn)的回報水平，該指標(biāo)更能體現(xiàn)一家公司給予資本投入方的回報水平，可以為股東或投資者們用于評估保險公司的賺錢能力。

2022年，132家非上市保險公司已在償付能力報告中首次披露ROE數(shù)據(jù)。從證券時報·券商中國記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，59家非上市壽險公司中，凈利潤為正且ROE為正數(shù)的有27家，不到半數(shù)；ROE在10%以上的僅有7家，最高為16.12%。

73家財險公司中，有1家公司凈資產(chǎn)和凈利潤均為負值，未納入統(tǒng)計范圍。其余72家財險公司平均ROE為1.38%，凈利潤為正且ROE為正數(shù)的有54家，占比超七成，最高為17.36%。

非上市壽險ROE普降

59家非上市壽險公司披露的2022年四季度償付能力報告數(shù)據(jù)顯示，ROE指標(biāo)分化嚴重，且較2021年進一步降低。整體上，大型機構(gòu)和穩(wěn)健的外資機構(gòu)ROE水平較高。

值得說明的是，壽險公司凈資產(chǎn)收益率受多個因素的影響。業(yè)界人士向券商中國記者表示，壽險公司由于開展的是長期業(yè)務(wù)，凈利潤與保險業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和外部利率環(huán)境等多重因素相關(guān)，波動往往較大，因而ROE并不穩(wěn)定，且彈性較大。

因此，業(yè)界人士表示，ROE并非壽險公司經(jīng)營考核的核心指標(biāo)，不過從資本回報角度來看，需要對壽險公司ROE觀察一定時期。要看一家公司ROE的長期表現(xiàn)，以及在其行業(yè)中的水平，這樣相對有參考價值。

從2022年情況看，59家壽險公司中，共計27家公司ROE為正數(shù)，其中，7家公司ROE在10%以上，6家在5%～10%之間，10家在1%～5%之間，4家ROE介于0～1%。

ROE最高的是泰康系兩家公司，即泰康人壽和泰康養(yǎng)老險，其2022年ROE分別為16.12%、15.76%，在非上市的人身險機構(gòu)中有一定領(lǐng)先優(yōu)勢。

此外，中意人壽、中英人壽、信泰保險、中德安聯(lián)人壽、中美聯(lián)泰大都會人壽的ROE也在10%之上，但都未超過12%。這些公司多為經(jīng)營多年的外資壽險公司，具有長期穩(wěn)健的特點。

整體來看，壽險公司2022年ROE整體偏低，且相較2021年也有明顯下降。例如，泰康人壽2021年ROE高達31%。

據(jù)記者估算，2021年多家壽險公司ROE達20%以上，包括友邦人壽、泰康人壽、平安健康、信美相互人壽、中信保誠人壽、國壽養(yǎng)老、平安人壽等。其中，友邦人壽2021年ROE甚至超過50%。

與此同時，2022年32家壽險公司的ROE為負數(shù)，在59家公司中占比過半，顯示了壽險這個“生意”賺錢不容易。

事實上，長期虧損，難以步入盈利期，已成為國內(nèi)壽險業(yè)發(fā)展的一個困境。據(jù)券商中國記者此前統(tǒng)計，2021年76家按期披露年報的壽險主體中有20家虧損，其中包括多家成立10年以上公司。

72家財險平均ROE為1.38%

相較2022年非上市壽險公司表現(xiàn)，非上市財險公司維持了更好的凈資產(chǎn)收益率水平，但整體也不算樂觀。

由于車險業(yè)務(wù)回歸增長以及疫情帶來賠付率降低等因素，2022年財險行業(yè)承保利潤明顯高于2021年，有力提高了行業(yè)ROE水平。據(jù)記者統(tǒng)計，72家財險公司平均ROE為1.38%，中位數(shù)為2.7%。ROE均值水平較2021年行業(yè)均值明顯提高。

上述72家公司中，凈利潤為正且ROE為正數(shù)的達54家，占比超七成，ROE在5%以上的有21家，最高為17.36%。有28家公司ROE水平低于1%，其中18家公司為負值，最低為-21.94%。

ROE是公司稅后利潤與凈資產(chǎn)的比率，反映凈資產(chǎn)的回報水平，相較壽險公司需要考量新業(yè)務(wù)價值、內(nèi)涵價值等指標(biāo)，ROE指標(biāo)在財險公司中屬于核心指標(biāo)，更能直接體現(xiàn)財險公司的資本回報能力。當(dāng)然，ROE水平不是恒定的，長期ROE水平更能體現(xiàn)價值。

據(jù)記者統(tǒng)計，2022年凈利潤為正且凈資產(chǎn)收益率超過10%的9家非上市財險公司中，有2家農(nóng)險公司、2家電力背景公司、5家外資財險公司。分別為陽光農(nóng)業(yè)相互保險、英大財險、美亞財險、東京海上保險、日本財險、鼎和財險、蘇黎世財險、中原農(nóng)險和華泰財險。

陽光農(nóng)業(yè)相互保險成立于2005年1月，償付能力報告顯示，其2022年凈利潤達5.39億元，其中四季度凈利潤達4.5億元，2022年凈資產(chǎn)收益率達17.36%。不過，農(nóng)險公司經(jīng)營受自然氣候變化影響較大，公司2020年和2021年凈利潤分別為0.71億元和0.52億元，高盈利能力能否持續(xù)尚需要時間檢驗。

一般而言，大型財險公司、強股東型公司以及外資財險公司的凈資產(chǎn)收益率更高。

英大財險和鼎和財險都是典型的強股東型公司。英大財險成立于2008年11月，注冊資本66億元，背靠國家電網(wǎng)。作為一家電力系險企，英大財險借力于股東資源承保優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，2009年以來已連續(xù)14年盈利。2022年凈利潤達14.07億元，位列非上市財險凈利潤之首，凈資產(chǎn)收益率為16.96%。

外資財險美亞財險2022年保費收入為19.01億元，凈利潤達2.16億元，凈資產(chǎn)收益率達14%。

相較部分中資股東注重規(guī)模導(dǎo)向、先規(guī)模再效益，外資財險股東往往對于效益的要求更直接，甚至不惜砍掉不賺錢業(yè)務(wù)以實現(xiàn)經(jīng)營利潤。因此，這些財險公司雖然往往保費表現(xiàn)不突出，但ROE回報驚人。

除了上述類型公司，擁有更多人才、資源、技術(shù)和品牌優(yōu)勢的大型財險公司往往能獲得更多市場份額和更好的經(jīng)營效益，凈資產(chǎn)收益率往往更高。上市財險公司尚未公布2022年年度數(shù)據(jù)，不過從去年三季度償付能力報告中可以看出端倪。2022年三季度償付能力報告顯示，財險“三大巨頭”人保財險、平安財險、太保財險的凈資產(chǎn)收益率分別為12.6%、9.82%和12.7%，遠高于行業(yè)平均水平。

作為經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)，保險業(yè)發(fā)展已有幾百年時間，這是一個有較高專業(yè)度的行業(yè)，也需要穩(wěn)健經(jīng)營。中國保險業(yè)發(fā)展了幾十年，時間仍較短，從目前情況看，做好這項業(yè)務(wù)并不容易，要靠經(jīng)營保險企業(yè)賺錢，更是難事?？傮w上，在中國保險市場中，幾家頭部險企占據(jù)較大市場份額，數(shù)量較多的中小險企則是展業(yè)難度高、盈利能力弱。