專精特新“小巨人”易點(diǎn)云沖刺上市，能給市場(chǎng)帶來多大的想象空間？

近日，易點(diǎn)云有限公司在港交所遞交招股書，擬沖擊港交所主板IPO，中金公司(行情601995,診股)擔(dān)任獨(dú)家保薦人。此前易點(diǎn)云曾在2022年2月28日、9月9日兩次向港交所遞表，本次是第3次遞表。

成立于2014年的易點(diǎn)云是一家辦公I(xiàn)T綜合解決方案供應(yīng)商，獲得雷軍、俞敏洪等人的多輪投資。易點(diǎn)云業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國(guó)100多座城市，市占率19.6%，位居中國(guó)辦公I(xiàn)T綜合解決方案行業(yè)首位。

招股書顯示，2020—2022年，易點(diǎn)云營(yíng)業(yè)收入從8.13億元增長(zhǎng)至13.72億元，但受累金融負(fù)債公平值變動(dòng)，三年累計(jì)虧損10.48億元。

不過，易點(diǎn)云是重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，近年來用戶增長(zhǎng)乏力，“負(fù)重”經(jīng)營(yíng)。2022年其流動(dòng)及非流動(dòng)借款合計(jì)達(dá)13.93億元，借款利息達(dá)1.31億元，應(yīng)收賬款也攀升至3.22億元。

雷軍、俞敏洪等大佬助陣，易點(diǎn)云能順利上市，緩解連年增長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)壓力嗎？

銷售人員占近一半

公開資料顯示，易點(diǎn)云的歷史可追溯至2014年，當(dāng)時(shí)其附屬公司北京易點(diǎn)淘注冊(cè)成立并主要從事提供辦公I(xiàn)T綜合解決方案。自此，易點(diǎn)云成為中國(guó)主要的辦公I(xiàn)T綜合解決方案供應(yīng)商，按訂閱基準(zhǔn)為企業(yè)客戶提供一站式辦公I(xiàn)T服務(wù)。

隨著中國(guó)的中小企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速推動(dòng)，企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的1466億元增加至2021年的1560億元，預(yù)計(jì)于2026年將達(dá)到2139億元。

據(jù)招股書披露，2021年易點(diǎn)云入選了第二批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)名單。截至2022年末，易點(diǎn)云擁有約4.2萬家訂閱企業(yè)客戶及約110萬臺(tái)訂閱設(shè)備。不過，易點(diǎn)云多年來增收不增利，甚至陷入虧損泥潭。

招股書顯示，2020—2022年，易點(diǎn)云分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.13億元、11.84億元和13.72億元，凈利潤(rùn)分別為-8844.4萬元、-3.48億元、-6.12億元，三年累計(jì)虧損10.48億元。

針對(duì)巨額虧損，易點(diǎn)云在招股書中解釋，主要是按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債所致，2021年及2022年，易點(diǎn)云錄得金融負(fù)債公平值變動(dòng)虧損分別為4.16億元、7.02億元。經(jīng)調(diào)整后，2020年依然凈虧損4.45億元，2021年和2022年分別實(shí)現(xiàn)盈利0.93億元、1.35億元。

業(yè)績(jī)大幅虧損背后，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，公司存在重營(yíng)銷輕研發(fā)的現(xiàn)象，2020—2022年，易點(diǎn)云的研發(fā)開支分別為5794萬元、6207萬元以及8403萬元，研發(fā)費(fèi)用占比6%左右。

同期，公司銷售及營(yíng)銷開支則分別為1.19億元、1.81億元以及1.65億元，分別占總收入的比例為14.6%、15.3%和12%。從銷售費(fèi)用的具體構(gòu)成來看，雇員薪金及福利開支較高，2022年這部分的開支達(dá)到1.3億元，占比近八成。

截至2022年末，易點(diǎn)云1734名員工中有837名為銷售，銷售人員占比48%，公司預(yù)計(jì)未來銷售開支還將抬升。

另外，易點(diǎn)云還存在欠繳社保的情況，截至2020年、2021年及2022年12月31日，該公司欠繳社會(huì)保險(xiǎn)分別為210萬元、350萬元及70萬元，合計(jì)630萬元。

值得一提的是，易點(diǎn)云背后有俞敏洪和雷軍站臺(tái)。

2015年7月、2017年9月和2018年3月，易點(diǎn)云迎來洪泰基金三輪投資，分別投資600萬元、3000萬元和1623萬元。洪泰基金正是由俞敏洪及盛希泰持有。2016年3月起，雷軍擔(dān)任董事長(zhǎng)和創(chuàng)始人的順為資本連續(xù)5輪投資易點(diǎn)云，累計(jì)投資1570萬美元。

用戶增長(zhǎng)乏力運(yùn)營(yíng)壓力攀升

招股書顯示，易點(diǎn)云擁有約4.2萬家訂閱企業(yè)客戶及約110萬臺(tái)訂閱設(shè)備，按弗斯特沙利文資料，2021年公司位居中國(guó)辦公I(xiàn)T綜合解決方案行業(yè)首位，占市場(chǎng)份額19.6%。

以訂閱方式為企業(yè)客戶提供一站式辦公I(xiàn)T服務(wù)，客戶訂閱量或活躍用戶量往往對(duì)公司業(yè)績(jī)有非常大的影響，但易點(diǎn)云三大業(yè)務(wù)用戶數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，甚至出現(xiàn)部分業(yè)務(wù)用戶數(shù)量減少的情況。

根據(jù)易點(diǎn)云最近三年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，其2020—2022年活躍用戶數(shù)量分別為2.87萬、3.88萬、4.33萬，2021年及2022年分別增長(zhǎng)1.01萬人、4500人，活躍用戶增速明顯放緩。

截至2022年底，易點(diǎn)云SaaS業(yè)務(wù)收入為1326.9萬元，營(yíng)收占比1%。招股書顯示，易點(diǎn)云2020—2022年的SaaS客戶數(shù)量分別為1694個(gè)、2065個(gè)、2060個(gè)。可以看出，2022年易點(diǎn)云來自SaaS產(chǎn)品的收入較少，并且客戶量略微下降。此外，易點(diǎn)云服務(wù)設(shè)備數(shù)量也從2021年的112.17萬降至2022年的111.5萬。

盈利能力方面，2020—2022年，易點(diǎn)云的毛利率分別為41.4%、47.7%、45.7%，起伏不定。

需要注意的是，辦公設(shè)備租賃，是典型的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，這意味著易點(diǎn)云需要沉淀大量資金。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，易點(diǎn)云為采購(gòu)設(shè)備需要支付大量的前期費(fèi)用，近三年的采購(gòu)金額分別為11.3億元、14.4億元、6.19億元，來自五大供貨商的采購(gòu)量占采購(gòu)總量的58.6%、78.5%及72.9%。

成本高企之下，易點(diǎn)云不得不通過貸款或租賃提供資金支持，2020—2022年各期末，易點(diǎn)云流動(dòng)及非流動(dòng)借款分別為12.41億元、16.05億元、13.93億元。同期，借款利息分別為8702.2萬元、1.24億元、1.31億元，逐年增長(zhǎng)。

此外，易點(diǎn)云應(yīng)收賬款巨大且逐年攀升。2020—2022年，易點(diǎn)云錄得應(yīng)收賬款總額分別為2.24億元、2.9億元及3.22億元。同期，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-2.69億元、-2.07億元、5.96億元，2022年才轉(zhuǎn)正。整體來看，易點(diǎn)云的運(yùn)營(yíng)壓力連年增長(zhǎng)。

易點(diǎn)云曾展望，未來的五年內(nèi)，公司要繼續(xù)保持每年?duì)I收70%以上的增長(zhǎng)，2025年要成為一家千億市值的企業(yè)。然而2022年易點(diǎn)云的營(yíng)收僅13.72億元，同比增速僅為15.88%。要達(dá)到這一目標(biāo)，顯然還有些困難。