在資本市場經(jīng)歷了一年多的低迷期后，“AI芯片第一股”寒武紀(jì)似乎等到了它的第二個“春天”。

兔年開市以來，在CHATGPT、AIGC等概念的帶動下，人工智能板塊震蕩上行，主營AI芯片業(yè)務(wù)的寒武紀(jì)股價走勢明顯上揚(yáng)，1月30日-4月21日，其股價在三個月內(nèi)由61.03元/股暴漲至248元/股，累計漲幅達(dá)306.36%，總市值再次回到上市之初的千億元。

7億營收撐起千億市值

4月20日，寒武紀(jì)股價再現(xiàn)“20cm”漲停。

自從2020年7月20日上市以來，寒武紀(jì)的股價便從297.77元/股一路下行，落入“上市即巔峰”的“經(jīng)典”走勢。近一年以來，其股價長期徘徊在60-70元之間。直到今年年初，在人工智能行情火熱的背景下，寒武紀(jì)股價最高上漲至248元/股，市值站上1028億元，大有重回巔峰之勢。

寒武紀(jì)此輪的暴漲與ChatGPT有直接的聯(lián)系。要建立 ChatGPT 這樣的大模型應(yīng)用，離不開算法、算力和數(shù)據(jù)三大行業(yè)的支持。目前用于人工智能深度學(xué)習(xí)的芯片主要有GPU、FPGA、ASIC三類芯片。寒武紀(jì)打造的智能芯片產(chǎn)品在人工智能領(lǐng)域可以替代GPU芯片，可覆蓋視覺、語音、自然語言處理、推薦系統(tǒng)、搜索引擎及傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)等多樣化應(yīng)用領(lǐng)域。

據(jù)悉，寒武紀(jì)打造的思元系列產(chǎn)品適配TensorFlow、Pytorch、Caffe深度學(xué)習(xí)框架，思元290與商湯在CV層面深度合作，NLP領(lǐng)域在訊飛、百度語音都有出貨，寒武紀(jì)思元590將是最早實現(xiàn)商業(yè)應(yīng)用的接近英偉達(dá)A100性能的國產(chǎn)Al訓(xùn)練芯片。

不過，基于國內(nèi)類ChatGPT應(yīng)用剛剛起步的現(xiàn)實背景，寒武紀(jì)與多支個股一樣并未在該領(lǐng)域產(chǎn)生實際業(yè)務(wù)收入。3月30日晚間，寒武紀(jì)曾發(fā)布公告表示，公司不直接從事人工智能最終應(yīng)用產(chǎn)品的開發(fā)和銷售，公司相關(guān)產(chǎn)品正處于適配階段，尚未產(chǎn)生收入；客戶是否進(jìn)行規(guī)?；少徥墚a(chǎn)品技術(shù)能力、交付能力、產(chǎn)品價格 及客戶采購意愿等因素影響，存在不確定性。4月20日晚間，寒武紀(jì)再次發(fā)布公告強(qiáng)調(diào)了這一事實。

除了相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展，需要投資者理性看待的還有寒武紀(jì)持續(xù)下降的利潤。業(yè)績快報顯示，寒武紀(jì)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比僅增長1.11%；凈利潤虧損11.66億元，虧損同比擴(kuò)大41.40%。

自成立以來，寒武紀(jì)已經(jīng)連續(xù)7年虧損，2022年度業(yè)績快報中，寒武紀(jì)表示虧損擴(kuò)大主要原因系研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失增長所致。公司尚未盈利主要系公司設(shè)計的復(fù)雜計算芯片需要持續(xù)大量的研發(fā)投入所致。根據(jù)多家券商一致預(yù)測，2023年和2024年，寒武紀(jì)凈利潤虧損分別為7.5億元和4.2億元。

為了在競爭激烈的市場中保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，寒武紀(jì)不得不持續(xù)加大研發(fā)投入，這需要大量的資金來“輸血”。此前4月13日，寒武紀(jì)16.72億元的定增終于宣告落地，募資凈額將投資于先進(jìn)工藝平臺芯片項目、穩(wěn)定工藝平臺芯片項目、面向新興應(yīng)用場景的通用智能處理器技術(shù)研發(fā)項目和補(bǔ)充流動資金。

據(jù)統(tǒng)計，寒武紀(jì)上市以來募資金額已超過40億。不過，受益于近期股價的暴漲，最近一次定增的機(jī)構(gòu)或已實現(xiàn)大幅盈利。截至4月24日收盤，寒武紀(jì)收報243元/股，與定增價121.10元/股相比，浮盈已逾一倍。

“AI芯片第一股”的“光環(huán)與荊棘”

“天才兄弟”創(chuàng)業(yè)、背靠中科院、華為芯片合作方……寒武紀(jì)自出生起就自帶光環(huán)。

寒武紀(jì)的創(chuàng)始人是陳天石，他16歲考入科大少年班，畢業(yè)后在中科院計算所擔(dān)任研究員和博導(dǎo)。2016年，31歲的陳天石與同樣畢業(yè)于科大少年班，且就職于計算所的親哥哥陳云霽，創(chuàng)辦了中科寒武紀(jì)科技股份有限公司。

靠著出身和技術(shù)實力，寒武紀(jì)成立三年進(jìn)行了6輪融資，迅速成為全球AI芯片領(lǐng)域第一家獨(dú)角獸，上市前股東包括了阿里巴巴、聯(lián)想、科大訊飛等知名互聯(lián)網(wǎng)科技公司和中科院，以及SDIC基金、國鑫資本等“國家隊”基金。

2020年7月，寒武紀(jì)登錄科創(chuàng)板，以發(fā)行價64.39元/股開盤，開盤漲約288%，股價報250元，市值達(dá)1000.25億元。上市前，寒武紀(jì)科創(chuàng)板過會時間僅為68天，也是除了中芯國際外過會最快的企業(yè)。

在成立初期，寒武紀(jì)通過與華為海思合作，將終端智能處理器IP應(yīng)用到了麒麟970。華為Mate10一經(jīng)推出，作為華為芯片合作方的寒武紀(jì)，也一夜成名。之后，寒武紀(jì)又連續(xù)迭代推出寒武紀(jì)1H、寒武紀(jì)1M系列處理器。

華為的訂單快速養(yǎng)大了寒武紀(jì)——2017年至2019年，寒武紀(jì)對華為海思終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)的銷售金額為771.27萬元、1.14億元、0.64億元，分別占到公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)營收的100%、97.94%、92.56%。

但就在2019年，華為推出的新款手機(jī)芯片麒麟990、麒麟810全面采用了華為自研AI模塊，這也宣告了寒武紀(jì)與華為的合作再無必要。與華為分手后，寒武紀(jì)2020年的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入相較于2019年下滑82.96%。失去大客戶的寒武紀(jì)也被市場看衰，股價跌跌不休，市值一度蒸發(fā)超過600億。

2019年，寒武紀(jì)開始全力轉(zhuǎn)型自謀生路。新增了云端智能芯片及加速卡與智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)，并發(fā)展成為寒武紀(jì)的營收主力，2019年、2020年，智能計算集群系統(tǒng)，具體營收分別是2.96億元和3.26億元，占總營收比例為66.72%和70.96%。同時，寒武紀(jì)成立全資子公司布局車載智能芯片市場，首款芯片于去年發(fā)布，預(yù)計于今年下半年通過車規(guī)認(rèn)證。

業(yè)務(wù)布局滿足了復(fù)合場景需求也帶動起收入的增長。2022年度業(yè)績快報顯示，公司市場拓展穩(wěn)步發(fā)展，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 72,903.46 萬元，較上年同期增加 798.93 萬元，同比增長 1.11%。公司營業(yè)收入主要來自于云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線及智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

“寒武紀(jì)”是地球上的一次短期內(nèi)出現(xiàn)的“生命大爆發(fā)”。陳天石用此命名是想要證明他所創(chuàng)立的公司會引領(lǐng)芯片領(lǐng)域的大變革、大發(fā)展。但是，通往成功的道路都是充滿了荊棘與坎坷，寒武紀(jì)遇到的挑戰(zhàn)也是一樁接著一樁。

去年12月15日，美商務(wù)部下屬的工業(yè)和安全局發(fā)布公告，以國家安全為由，將36家中國芯片公司和研發(fā)機(jī)構(gòu)納入了“實體清單”。今年3月15日，寒武紀(jì)發(fā)布公告，宣布公司CTO、核心技術(shù)人員梁軍“因與公司存在分歧”，已于近日離職。同一天，上交所就此向寒武紀(jì)下發(fā)了監(jiān)管工作函。就在最近，寒武紀(jì)還被曝大幅裁員，一位寒武紀(jì)員工向南都記者透露，據(jù)他了解，此次裁員應(yīng)該才剛開始，各個城市的部門都在裁員，目前應(yīng)該有上百人。

轉(zhuǎn)型之路道阻且長

龐大的研發(fā)團(tuán)隊力量一直是寒武紀(jì)的特色和優(yōu)勢，也正是因為此，寒武紀(jì)大規(guī)模裁員的消息才備受關(guān)注。

降低成本是最顯而易見的原因。作為一家“燒錢”的科技企業(yè)，寒武紀(jì)近年來的研發(fā)投入已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其營業(yè)收入。2019年、2020年、2021年和2022年1-9月，寒武紀(jì)研發(fā)投入分別為5.43億元、7.68億元、11.36億元和9.63億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為122.32%、167.41%、157.51%、366.34%。

研發(fā)人員方面，2020年、2021年及2022年上半年，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為978人、1213人、1207人。且公司核心研發(fā)人員學(xué)歷較高，多畢業(yè)于著名高校或科研院所，擁有計算機(jī)、微電子等相關(guān)專業(yè)的學(xué)歷背景，碩士及以上學(xué)歷人員占比超過 77%。2021年年報顯示，公司研發(fā)人員平均薪酬為60.88萬元，同比增加34.48%。

作為一家AI公司，產(chǎn)品的核心競爭力是重中之重，積極招募人才、給予高額薪酬尚在情理之中。但尷尬的是，寒武紀(jì)的商業(yè)落地進(jìn)程推進(jìn)緩慢，且存在強(qiáng)烈依賴大客戶的的風(fēng)險。

目前，寒武紀(jì)的主營業(yè)務(wù)由三部分組成:智能計算集群系統(tǒng)、云端智能芯片、邊緣端智能芯片，每項業(yè)務(wù)的收入情況都受大客戶的訂單影響。例如，2019年，云端智能芯片及加速卡銷售收入7888.24萬元，其中中科曙光貢獻(xiàn)了6384.43萬元，占比80.94%；智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局、西安沛東儀享科技服務(wù)有限公司兩大客戶貢獻(xiàn)了97.29%的收入；2020年，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)的大客戶又變成南京智能計算中心項目(一期)，貢獻(xiàn)了81.54%的營收。

進(jìn)入2022年后，寒武紀(jì)的第一業(yè)務(wù)又變了。2022年上半年，云端產(chǎn)品線占寒武紀(jì)營收比重為75.87%，新晉為公司第一大業(yè)務(wù)。與之相反，昔日占主導(dǎo)的智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)占營收比重僅為1.18%。目前，公司營收90%高度依賴于前5大客戶，而它們也只能算是小客戶，僅貢獻(xiàn)6億營收。

2021年，寒武紀(jì)提出了“云邊端車”的戰(zhàn)略布局，并成立子公司行歌科技負(fù)責(zé)車載智能芯片的研發(fā)。浙商證券研報指出，智能駕駛是一個復(fù)雜的系統(tǒng)性任務(wù)，除了車載智能芯片外，還需要在云端處理復(fù)雜的訓(xùn)練及推理任務(wù)，也需要邊緣端智能芯片在路側(cè)實時處理車路協(xié)同相關(guān)任務(wù)，在統(tǒng)一的基礎(chǔ)軟件協(xié)同下，能夠?qū)崿F(xiàn)更高的效率。寒武紀(jì)是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能為智能駕駛場景提供 “云邊端車”系列產(chǎn)品的企業(yè)之一，有望在智能駕駛領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。

不過，車載芯片的研發(fā)周期較長，回收成本時間漫長。從研發(fā)周期的角度來看，整體的車載芯片從研發(fā)到流片到驗證再到量產(chǎn)上車，是一個非常漫長的過程。而且后續(xù)需要經(jīng)過過車規(guī)的一個環(huán)節(jié)，至少還需要兩年以上的時間。根據(jù)海思之前的數(shù)據(jù)，樂觀來看，一個汽車半導(dǎo)體公司要實現(xiàn)回報需要8年左右的時間。

中國人工智能芯片行業(yè)起步晚，成立不到7年的寒武紀(jì)雖發(fā)展迅猛但也略顯孱弱，在浩瀚的理想和盈利遙遙無期的現(xiàn)實困境之間，寒武紀(jì)的“春天”還遠(yuǎn)未到來。