核心觀點(diǎn):　　事件:公司2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.23 億元，同比增長(zhǎng)87.57%，歸母凈利潤(rùn)13.02 億元，同比增長(zhǎng)131.09%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流15.44 億元　　其中，21Q4 單季度實(shí)現(xiàn)收入12.12 億元，同比增長(zhǎng)26.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11 億元，同比增長(zhǎng)23.43%22Q1 單季度實(shí)現(xiàn)收入12.21億元，同比增長(zhǎng)12.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76 億元，同比增長(zhǎng)16.77%　　疫情拖累短期業(yè)績(jī)公司此前披露1—2 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，收入7.96 億元，增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)2.29 億元，增長(zhǎng)38%，據(jù)此測(cè)算，3 月單月的收入4.25 億元，下降12%，凈利潤(rùn)1.47 億元，下降6%，低于預(yù)期我們認(rèn)為主要原因在于疫情反復(fù)的影響，體現(xiàn)在兩個(gè)方面:深圳，上海等核心大城市的疫情暴發(fā)及封控措施，影響門店的正常開(kāi)業(yè)和客流，深圳封控影響鉆石國(guó)檢證書(shū)發(fā)放，以及全國(guó)范圍散點(diǎn)式的物流快遞暫停，使得DR 定制模式下的發(fā)貨及收貨延后　　線下門店提質(zhì)增量，期間費(fèi)用率大幅下降截至2021 年末，公司門店461 家，全年凈增108 家21 年公司直營(yíng)門店單店坪效高達(dá)11.56 萬(wàn)元，同比上漲48.21%毛利率略提升0.76pp 至70.14%，期間費(fèi)用率下降6.22pp 至31.01%其中，銷售費(fèi)用率同比下降3.24pp 至26.35%，管理費(fèi)用率同比—2.77pp 至3.74%　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議展望2022 年，我們認(rèn)為婚戀鉆戒是剛需，因疫情延后但不會(huì)消失，公司的高品牌溢價(jià)和強(qiáng)現(xiàn)金流體現(xiàn)了用戶粘性和品牌心智DR 的長(zhǎng)期用戶空間是所有擁有情感表達(dá)需求的人群，不局限于求婚和結(jié)婚人群考慮疫情影響及市場(chǎng)整體估值下移，我們調(diào)整公司22—24 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.0，21.0，26.5 億元，給予公司22 年30x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值120 元/股，維持買入評(píng)級(jí)　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，開(kāi)店速度不及預(yù)期