港股龍頭:本周李寧完成Q1 流水披露并表示暫不下調(diào)全年流水，體現(xiàn)運動賽道龍頭對中長期發(fā)展信心，同時上調(diào)波司登22/3/31 財年預(yù)期并重點提示投資機會，2)家紡:作為慢消費賽道，疫情波動下3 家龍頭低估值穩(wěn)增長值得關(guān)注，3)制造:訂單充沛，海外產(chǎn)能占比高的細分龍頭成為首選 投資要點 港股龍頭:李寧披露Q1 流水展現(xiàn)健康運營效果，上調(diào)波司登FY22 財年預(yù)期 本周李寧公布Q1 零售表現(xiàn):流水增長25%—30%同時零售折扣率同比提升近1pp 至7 折以上，庫銷比保持在4 的健康水位同時庫存新品占比維持90%，展示了高度健康的運營成果，并且雖然有3/24 開始的新疆棉事件帶來的超高基數(shù)以及疫情對上海為代表的高線城市的沖擊因素在，公司仍然表示維持年初指引不下調(diào)(收入高雙位數(shù)到20%低段增長，凈利率高雙位數(shù))，展現(xiàn)出對自身阿爾法性的高度信心，并且實際上年初至今的運營表現(xiàn)也好于預(yù)算4 月開頭，以李寧為代表的運動服飾龍頭都面臨高基數(shù)壓力，但從基本面演繹來看，疫情管控一旦放松李寧(22 年28X)，安踏體育(22 年26X)，特步國際(22 年21X)，比音勒芬(22 年16X)為首的運動及運動時尚標(biāo)的仍將率先反彈，仍是我們的首推板塊 同時重點提示波司登投資機會:受制于天氣，疫情以及整體消費環(huán)境，波司登在21 年12 月的銷售受到一定壓力，但進入22 年以來，一方面1/2 月較冷的天氣拉動了公司銷售回升明顯，同時3/4 月全國疫情發(fā)生時波司登也已進入銷售淡季并未受到太大疫情影響同時，我們認為銷售的回升也讓公司整體渠道庫存控制情況良好，這為下一財年增長奠定了堅實的基礎(chǔ)在22Q1 銷售的拉動下，我們認為公司FY22 的業(yè)績相較此前預(yù)期有望進一步加速我們上調(diào)FY22/23/24凈利潤預(yù)測至20.4/24.7/30.0 億，增速19%/22%/22%，對應(yīng)估值18/15/12X，當(dāng)前值得重點關(guān)注 家紡:作為慢消費賽道，疫情波動下3 家龍頭低估值穩(wěn)增長值得關(guān)注本周羅萊生活及富安娜陸續(xù)披露21 年報及一季報，其中: 羅萊生活:21 全年收入57.6 億(+17.3%)，歸母凈利7.13 億(+21.9%)，年報計劃現(xiàn)金分紅每10 股6 元，疊加三季報分紅，全年分紅超過10 億元，分渠道看，線上/加盟/直營/萊克星頓渠道收入增長14%/23%/11%/22%，同時受益產(chǎn)品高端化全渠道毛利率實現(xiàn)提升，22Q1 公司收入12.86 億(—2.5%)，歸母凈利1.59億元(—12.8%)，其中萊克星頓收入高單位數(shù)下滑，國內(nèi)家紡業(yè)務(wù)收入略有下滑，主要由于作為主力市場在江浙滬的品牌，公司3 月下旬以來受到一定疫情沖擊，疊加部分品宣費用已提前投放，致單季度利潤率波動，4 月疫情影響持續(xù)，物流受限下Q2 業(yè)績預(yù)計也將有短期波動，但從全年來看，終端渠道新店簽約仍然十分順暢，全年新開350 家/凈開150 家門店計劃繼續(xù)有序推進中，帶動公司進一步提升市場覆蓋預(yù)計22/23/24 年歸母凈利7.8/8.9/10.2 億元，同增 10%/14%/14%，對應(yīng)PE14/13/11X，作為家紡第一大龍頭增長穩(wěn)健，買入評級 富安娜:2021 年實現(xiàn)收入31.8 億(+10.6%)，歸母凈利潤5.46(+5.7%)，電商/直營/加盟收入增長16%/10%/5%，凈利率保持17.2%高位， 2022Q1 收入/凈利潤依舊實現(xiàn)7%/14%的同比增長，凈利率同比提升1.0pct 至15.7%分渠道來看，直營/加盟/電商收入分別同比增長4%/16%/8%預(yù)計22 年加盟渠道釋放彈性，直營及電商穩(wěn)健增長22 年公司直營渠道將繼續(xù)聚焦一二線城市及省會城市，通過門店效率及品牌力提升推動增長，加盟渠道自2019 年以來的去庫存周期進入尾聲，我們認為22 年將加速開店節(jié)奏，完成三四線城市下沉目標(biāo)，業(yè)績彈性有望釋放，電商渠道流量格局變化較大，預(yù)計公司將以個性化產(chǎn)品及精細化運營保證收入及利潤穩(wěn)定增長預(yù)計22/23/24 年歸母凈利6.3/7.2/8.2 億，同增15%/15%/14%，對應(yīng)PE11/9/8X，作為業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，低估值高分紅細分龍頭，維持買入評級 下周即將發(fā)布一季報的水星家紡預(yù)計靠出色的電商運營Q1 業(yè)績也將有穩(wěn)健增長，預(yù)計21/22 年利潤增長30%/14%，當(dāng)前估值11/10X，同樣值得重點關(guān)注 紡織制造:訂單充沛，海外產(chǎn)能占比高的細分龍頭成為首選從需求角度，運動，戶外需求旺盛可是相關(guān)供應(yīng)鏈資源仍然緊俏，核心供應(yīng)商產(chǎn)能供不應(yīng)求情況持續(xù)存在，而從產(chǎn)能供給角度，考慮到目前國內(nèi)較為嚴格的疫情管理，產(chǎn)能以海外為主的龍頭公司安全性更高，由此，海外產(chǎn)能占比高的戲份運動龍頭成為首選，建議關(guān)注華利集團(22 收入/利潤+23/28%，估值23X)，申洲國際(22 收入/利潤+17%/49%，估值27X)，健盛集團(22 收入/利潤+20/68%，估值17X，一季報業(yè)績增長估算在50%)，維珍妮(23FY 收入/利潤+12%/40%，估值8X)，此外，新澳股份(22 收入/利潤+26/33%，估值8X，一季報業(yè)績增長估算在40%)作為羊毛羊絨紗線龍頭Q2 進入傳統(tǒng)旺季外需較為強勁同時估值位于底部，也值得重點關(guān)注