公司發(fā)布2022年一季報:一季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.01億元，歸母凈利潤1.52億元，歸母凈利潤1.36億元，同比分別增長6.85%，—29.96%，—28.30%原料藥中間體:一季度公司營收15.5億元，毛利率19.4%，低于去年同期，高于21Q4，主要是上游原料漲價所致此外，由于山東冬奧公司一家工廠停產(chǎn)20天，另一家工廠減產(chǎn)20%左右，影響銷售端約1—2億公司持續(xù)投資高科技，如合成生物學，流體化學，晶體粉末等相關(guān)技術(shù)平臺CDMO:一季度公司營收3億元，毛利率同比增長43.04%事實上，CDMO的商業(yè)正在迅速發(fā)展受疫情影響，約1億元貨物滯留上海港和寧波港預計未來伴隨著物流形勢的好轉(zhuǎn)，業(yè)績將進一步釋放項目數(shù)量繼續(xù)擴大:CDMO一季度有244個報價項目，同比增長130%，運營項目372個，增長65%，商業(yè)項目194個，增長30%，其中三期臨床產(chǎn)品31個，增長82%，研發(fā)項目178個，增長130%，原料藥合作項目大幅增加:公司從初始原料藥+注冊中間體到注冊中間體+原料藥的轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略成效顯著原料藥項目包括8個工業(yè)用品，9個驗證中，23個研發(fā)中準備:一季度公司營收2.45億元，毛利率下降53.1%主要原因是受疫情影響，口服抗生素等高毛利產(chǎn)品受疫情防控政策限制銷售公司的頭孢克肟片，頭孢克肟顆粒，琥珀酸美托洛爾緩釋片已納入下一批國家集采，原預計3—4月份集采，現(xiàn)由于疫情原因，預計集采將延遲至5—6月份，耽誤了公司制劑的回收進度R&D費用投入高，期待后續(xù)項目:公司一季度R&D費用增長45.3%，遠高于營收增速，R&D費用預計全年保持20%的增速R&D費用增加來自:1)R&D人員增加:2021年下半年近300人，R&D人員一季度薪資較去年同期增加，2)R&D項目增加:特別是部分CDMO API項目已經(jīng)驗證，R&D費用已經(jīng)體現(xiàn)，但銷售還需要一段時間在第二季度，兩個驗證項目有望實現(xiàn)商業(yè)化投資建議:公司短期業(yè)績受疫情影響承壓，但我們認為公司高端制造的核心競爭力不變預計2022—2023年歸母凈利潤10.5/13.1/16.4億元，對應市盈率21/17/13倍，維持強烈推薦—A評級風險:政策變化風險，匯率風險，集采量小于預期，疫情風險等