事件:公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比增長(zhǎng)27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4 億元，同比增長(zhǎng)21.4%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)20.8%2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9 億元，同比增長(zhǎng)30.2%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.8 億元，同比增長(zhǎng)27.7%　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，研發(fā)力度持續(xù)加大整體來看，2021 上半年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)加速，疊加2020 上半年低基數(shù)效應(yīng)，2021H1 迎來高增長(zhǎng)，進(jìn)入下半年，因?yàn)椴糠值貐^(qū)疫情，導(dǎo)致業(yè)績(jī)受到一定影響，但全年仍然保持相對(duì)較好增長(zhǎng)2021年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到13.6%，提升較大，導(dǎo)致公司利潤(rùn)增速低于收入增速　　黃花蒿花粉滴劑開始貢獻(xiàn)收入，有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)2021 年公司核心在研產(chǎn)品黃花蒿滴劑獲得藥品注冊(cè)證書，2021 年實(shí)現(xiàn)收入超過360 萬(wàn)元黃花蒿滴劑主要適用于黃花蒿/艾蒿花粉過敏引起的變應(yīng)性鼻炎的成年患者，目前我國(guó)花粉過敏人群數(shù)量較大，過敏率呈現(xiàn)北方高南方低的區(qū)域特征黃花蒿滴劑上市后將主要面對(duì)我國(guó)北方過敏市場(chǎng)，將和公司粉塵螨滴劑形成互補(bǔ)，提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，強(qiáng)化公司在國(guó)內(nèi)脫敏診療領(lǐng)域的龍頭地位　　脫敏治療市場(chǎng)空間廣闊，粉塵螨滴劑有望長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)過敏性疾病發(fā)病率高，我國(guó)龐大的人口基數(shù)決定了我國(guó)患者眾多雖然因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)認(rèn)知不足，臨床應(yīng)用時(shí)間較短及推廣較晚等因素影響，脫敏藥物滲透率不足2%，但由于脫敏治療能改變過敏性疾病自然進(jìn)程，伴隨著臨床醫(yī)生認(rèn)知度的不斷提高，脫敏治療市場(chǎng)空間廣闊公司主導(dǎo)產(chǎn)品粉塵螨滴劑自上市以來銷售收入持續(xù)較快增長(zhǎng)，2020 銷售收入超過6億元目前國(guó)內(nèi)上市脫敏藥物僅三種，作為唯一一種舌下脫敏藥物，在安全性，便捷性，依從性方面優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)仍將保持快速增長(zhǎng)　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)脫敏治療市場(chǎng)空間廣闊，公司是國(guó)內(nèi)脫敏診療領(lǐng)域龍頭企業(yè)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，銷售能力突出，同時(shí)公司產(chǎn)品管線豐富，未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力充足我們預(yù)計(jì)2022—2024 年EPS 分別為0.78 元，0.97 元和1.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為41 倍，33 倍和26 倍，維持買入評(píng)級(jí)　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銷售不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)