本報告簡介:22Q1一季報業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善，凈利潤率創(chuàng)歷史新高我們維持目標(biāo)價115元14.航天景氣，公司業(yè)績持續(xù)高增長，兌現(xiàn)了加速增長的邏輯投資要點:維持115元目標(biāo)價，維持增持公司業(yè)績符合預(yù)期，受益于航空航天景氣度高，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放維持2022—2024年EPS 2.38/3.17/4.16元，維持目標(biāo)價115元，維持增持評級業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤率持續(xù)改善1)1)22 Q1，公司實現(xiàn)營收39.66億元(+17.13%)，凈利潤7.37億元(+18.10%)，業(yè)績符合預(yù)期2)毛利率39.79%(同比—1.65pp)，凈利潤率19.86%(同比+0.34pp)，單季度凈利潤率創(chuàng)歷史新高費用率—0.82pp，其中銷售費用—0.74pp，管理費用+0.52pp，R&D費用—0.78pp，財務(wù)費用+0.18pp(匯兌損失增加)我們認(rèn)為利潤率的持續(xù)提升是由于成本控制的加強和軍品規(guī)模效應(yīng)的提升3)由于材料預(yù)付款，一季度預(yù)付款同比增加79.38%，收入增加導(dǎo)致應(yīng)收賬款60.37億(+39.45%)4)公司將增資34億元，加強國防民品產(chǎn)能儲備，為長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)人的產(chǎn)品在穩(wěn)步提升，發(fā)展前景廣闊1)新能源汽車業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加快，訂單快速增長，成功指定多個國內(nèi)外重點整車項目經(jīng)過眾多國際一流整車供應(yīng)商的審核，業(yè)務(wù)逐漸聚集了優(yōu)質(zhì)客戶2)通信及工業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升國際業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，訂單持續(xù)增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，抗風(fēng)險能力逐步增強催化劑:華南產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)風(fēng)險提示:國防需求下降，國內(nèi)競爭格局已經(jīng)惡化