最近幾天，三元股份發(fā)布公告稱，在新華聯(lián)持有的湖南太子奶集團(tuán)生物科技有限公司40%股權(quán)的第二次拍賣中，公司以7005.4萬元的價(jià)格競得。

本次交易完成后，三元股份將全資持有太子奶100%股權(quán)對此，中國食品行業(yè)分析師朱認(rèn)為，三元股份可能是想借助太子奶深化銷售渠道

為什么僅僅過了一個(gè)月態(tài)度就變了。

日前，新華聯(lián)公開拍賣太子奶40%股權(quán)，評估價(jià)值1.25億元三元作為太子奶的大股東，當(dāng)時(shí)放棄了優(yōu)先購買權(quán)，并表示不參與第一次拍賣，最終以拍賣告終

事實(shí)上，三元和新華聯(lián)從2011年開始分別持有太子奶60%和40%的股份，這一格局在本次拍賣之前從未改變根據(jù)消息顯示，三元股份希望通過收購太子奶來擴(kuò)大乳酸菌業(yè)務(wù)，但太子奶近十年來基本處于虧損狀態(tài)

三元年報(bào)顯示，2012—2021年，太子奶僅2015年和2019年凈利潤為正，分別為5萬元和5058萬元其余年份處于虧損狀態(tài)，10年累計(jì)虧損2.38億元

可是，在第一次拍賣后僅一個(gè)月，三元股份就在第二次拍賣前夕改變了態(tài)度，表示綜合考慮太子奶未來發(fā)展，董事會同意公司參與第二次拍賣并行使優(yōu)先購買權(quán)。

日前，在太子奶第二次公開拍賣中，三元最終以7005.4萬元的價(jià)格競得太子奶40%的股權(quán)，這意味著三元將全資持有太子奶。

至于三元最終選擇拿走太子奶剩余的40%股權(quán)，朱認(rèn)為可能與太子奶的銷售渠道有關(guān)太子奶有很多問題，但總體來說，我認(rèn)為收購對雙方都是互補(bǔ)的通過太子奶的渠道，三元股份可以把銷售網(wǎng)絡(luò)鋪到全國，互相整合資源

在2021年業(yè)績說明會上，三元股份總經(jīng)理唐紅表示，公司針對疫情相對穩(wěn)定的邊遠(yuǎn)地區(qū)，加大終端推廣力度，同時(shí)，公司將繼續(xù)加大并購力度，實(shí)施戰(zhàn)略協(xié)同并購。

但是，如何振興太子奶，是三元股份目前需要解決的問題三元股份也在公告中表示，本次投資有利于湖南太子奶未來發(fā)展，但仍可能面臨市場和經(jīng)營不確定因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及標(biāo)的資產(chǎn)完成過戶登記進(jìn)度的不確定性，經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

拍一張?zhí)幽坛鲩T的照片

公開資料顯示，太子奶榮獲中國十大影響力品牌，并被中國食品科學(xué)技術(shù)研究院評定為中國發(fā)酵乳行業(yè)產(chǎn)量，銷量，市場占有率三項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)秀企業(yè)1996—2006年期間，湖南太子奶在乳酸菌發(fā)酵飲料中的市場份額常年保持在70%以上，年收入20億元

三元公司作為區(qū)域性乳企，主營低溫奶和保質(zhì)期短的巴氏奶，北京以外的收入有所下降年報(bào)顯示，2019年至2021年，三元在北京的營收占比分別為49.15%，51.81%和56.83%，北京以外的收入占比分別為49.95%，47.3%和41.9%

但三元股份也在不斷嘗試進(jìn)入全國市場2021年年報(bào)顯示，三元股份在全國開設(shè)了多家子公司，包括河北三元，遷安三元，新鄉(xiāng)三元，上海三元等，主要從事乳制品的生產(chǎn)和銷售，但基本處于不溫不火的狀態(tài)2021年，河北三元凈利潤—1496萬元，上海三元凈利潤—520萬元，遷安三元，新鄉(xiāng)三元等子公司凈利潤基本在600萬元以內(nèi)

三元股份想讓銷售網(wǎng)絡(luò)‘走出去’，需要太子奶作為其渠道下沉的工具和手段朱提到，三元股份和太子奶之間存在互補(bǔ)性三元股份通過資金支持加大投入，幫助太子奶業(yè)績提升，為三元股份的產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)銷售提供了銷售渠道

一直以來，保質(zhì)期短的巴氏奶都是以奶源為中心，以冷鏈為半徑銷售的邏輯這也是包括三元股份在內(nèi)的區(qū)域乳企難以打破區(qū)域限制的原因之一朱說，三元股份的銷售網(wǎng)絡(luò)主要在華北，以北京為核心太子奶作為湖南企業(yè)，對三元股份的銷售渠道深度有加持作用

巨額收購或造成財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

目前三元股份的主營業(yè)務(wù)還局限在一個(gè)角落，公司試圖通過投資和收購來提高盈利能力雖然帶來了業(yè)績的增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流與之相左，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)改善

2021年，三元股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.31億元，同比增長5.13%，歸母凈利潤2.45億元，同比增長1011.72%三元股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但實(shí)際上公司2021年歸母凈利潤的高增長是建立在2020年基數(shù)較低的基礎(chǔ)上的

除了液態(tài)奶之外，公司的主營業(yè)務(wù)，2016年收購的八喜冰淇淋的業(yè)務(wù)實(shí)體——愛麗法西，為三元2021年的業(yè)績貢獻(xiàn)了收入2021年，艾萊法西實(shí)現(xiàn)營收14.26億元，凈利潤1.15億元此外，三元去年投資北京麥當(dāng)勞還獲得了1.93億元的賬面投資收益

為了不斷完成收購，三元股份的貸款也不斷增加2018年，三元股份斥資約50億元完成對法國蕓苔控股的收購正因如此，三元股份長期借款從2017年的3.45億元上升至2018年的32.45億元，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的33.84%上升至2018年的55.75%2022年一季度，三元股份的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到60.62%

同時(shí)，三元股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流也在減少2019年至2021年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為3.66億元，5.71億元和3.4億元2022年一季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流降至2045.43萬元

此外，三元股份2022年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約42.6億元，預(yù)計(jì)歸母凈利潤8787—9987萬元，較去年下降31.54%至39.77%，去年下降47.54%至53.84%。

對于業(yè)績預(yù)減的原因，三元股份表示，去年底收購的首農(nóng)牧業(yè)，由于周期性成本上升，上半年利潤大幅下降此外，公司投資板塊的餐飲業(yè)務(wù)受疫情影響較大，業(yè)績同比下滑嚴(yán)重