摘要:

投資建議:維持公用事業(yè)增持評級，我們認為能源不可能三位一體框架下，能源供應和轉型是核心矛盾，電價約束可能松動在此框架下，新能源有望在十四五期間繼續(xù)增長，傳統(tǒng)能源價格機制有望理順

推薦雙碳目標下具有增長屬性的傳統(tǒng)能源轉型和新能源發(fā)電目標。

火電轉型新能源:重估現(xiàn)有資產價值，轉型打造第二增長曲線，推薦華能國際，深能，國電電力，華潤電力，中國電力，吉電受益新能源運營商:轉型背景下，裝機增長確定性較強，政策催化值得期待龍源電力，龍頭，推薦受益三峽能源

事件:國務院辦公廳轉發(fā)國家發(fā)改委，能源局印發(fā)的《推動新時代新能源高質量發(fā)展實施方案》。我們認為核心要點如下:

可以互補，挖掘傳統(tǒng)電源調節(jié)能力的潛力《方案》維持了2030年中國風電和太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上的總體目標伴隨著新能源普及率的快速提高，消費問題逐漸成為新能源發(fā)展的制約因素

強調加快建設適應新能源比重不斷提高的新型電力體系我們認為，傳統(tǒng)能源的調節(jié)作用略有加強關于馮光基地建設，按照促進煤炭與新能源優(yōu)化組合的要求，方案鼓勵煤電企業(yè)與新能源企業(yè)開展實質性合資合作，突出煤電作為配套電源和可調電源的地位在提高電力系統(tǒng)靈活性方面，方案強調加強燃煤發(fā)電機組，水電擴建，抽水蓄能和太陽能熱發(fā)電項目的靈活性改造，促進新型儲能快速發(fā)展與之前的政策相比，規(guī)劃將水電擴容作為電力系統(tǒng)調峰調頻的增量手段，傳統(tǒng)電源在能源轉型中的調節(jié)潛力有待進一步釋放

風險因素:電力需求不及預期，新能源安裝進度低于預期，煤價漲幅高于預期，市場電價漲幅低于預期，煤電價格傳導機制低于預期。