今年以來，中國債券市場保持平穩(wěn)運行，成為國際債券市場震蕩加劇背景下的一大亮點。

人們認為，近期貨幣政策和財政政策協(xié)同發(fā)力，流動性持續(xù)充裕，疫情等因素疊加抑制有效融資需求，金融機構面臨一定資產(chǎn)配置壓力，大量資金涌入固定收益市場，推動各期限，各品種債券輪番上漲目前宏觀政策重在穩(wěn)定經(jīng)濟，流動性收斂風險有限，資金面寬松仍對債市構成有力支撐可是，債券投資者也應關注信貸供應，并警惕寬信貸預期加強和市場情緒上升的影響

各債券市場收益率下降。

近期債券市場各品種收益率有所下降，尤其是短期債券。

4月份以來，短期國債收益率明顯下降日前，一年期國債收益率報1.97%，較4月初下跌約18個基點在此期間，2年期和3年期國債收益率也分別下降了12個和7個基點近期10年期國債收益率在2.74%—2.84%之間窄幅波動，最低為2.74%

信貸市場的表現(xiàn)非常相似據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至5月25日，4月以來，AAA級企業(yè)債6個月，1年，3年，5年期收益率分別下跌49，36，32，28個基點"信用債券處于搶息市場."面對近期信用債的上漲，有市場人士如此形容

此外，近期同業(yè)存款利率進一步下調(diào)，繼續(xù)明顯低于MLF利率截至5月25日，1年期同業(yè)存單到期收益率為2.32%，較1年期MLF利率低53個基點同業(yè)存單銷售的火爆，直接刺激了投資同業(yè)存單的資產(chǎn)管理產(chǎn)品需求由此，近期很多同業(yè)存單指數(shù)基金發(fā)行火熱

具有股債屬性的可轉(zhuǎn)債，近期也備受資金青睞市場活躍，部分債券表現(xiàn)搶眼據(jù)統(tǒng)計，5月份以來，可轉(zhuǎn)債市場日均成交量約為1245億元，較之前大幅提升

資產(chǎn)配置壓力加大

為什么中國的債券市場這么穩(wěn)定，穩(wěn)定經(jīng)濟可能是關鍵因素分析人士認為，目前國內(nèi)經(jīng)濟承壓，宏觀政策應相應加大逆周期調(diào)節(jié)力度，營造寬松的政策氛圍和資金環(huán)境，有利于市場利率下行

近期貨幣市場工具和短期債券利率下降，充分顯示了此輪行情以政策和資金為導向的特征中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明分析，最近幾天來，中國人民銀行加大貨幣政策執(zhí)行力度，加快上繳盈余利潤，而財政部門則推動實施退稅減稅，加大支出力度，協(xié)調(diào)貨幣政策和財政政策，為市場注入了充足的流動性但目前實體經(jīng)濟有效融資需求不足，使得銀行體系積累了部分待動用資金，導致流動性持續(xù)充裕貨幣市場利率率先大幅下降，帶動短期債券利率下降，進而帶動中長期債券利率下降，形成板塊比價和輪動效應

據(jù)統(tǒng)計，5月份以來，銀行間市場7天期債券回購平均利率DR007為1.59%，處于歷史低位，比公開市場7天期逆回購利率低51個基點。

華泰證券首席固定收益分析師張繼強分析，固定收益+產(chǎn)品贖回影響消退，銀行理財產(chǎn)品仍有規(guī)模需求，機構配置不足的情況明顯，也推動了近期債市的強勢走勢機構配置不足現(xiàn)象持續(xù)，配置資金涌入信用債市場東方證券首席營收分析師齊盛表示

機構看好長期債券

在業(yè)內(nèi)人士看來，目前，債券市場存在比價效應和輪動本質(zhì)是填補估值洼地，市場繼續(xù)依賴于當前寬松政策環(huán)境尤其是資金環(huán)境的維持多位業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)外形勢的變化造成了意想不到的影響，中國經(jīng)濟下行壓力加大，這決定了宏觀政策將繼續(xù)以穩(wěn)定經(jīng)濟為重點短期內(nèi)流動性大幅收斂的可能性較小，資金面寬松仍是債市的重要支撐因素

光大證券首席收益分析師張旭表示，當前進一步加強宏觀政策調(diào)整的政策信號非常強烈，因此在信貸投放明顯增加，宏觀杠桿率提高之前，市場資金面大幅收緊的概率非常低。

寬貨幣和穩(wěn)定的信用環(huán)境帶來的博弈機會值得參與中泰證券固定收益首席分析師周岳認為，即使后續(xù)流動性有所收斂，大概率會回到合理充足的水平，但并不意味著流動性環(huán)境的逆轉(zhuǎn)，同時，房地產(chǎn)鏈條的恢復和基建投資的發(fā)展還需要一定的過程，穩(wěn)信貸也不會一蹴而就

光大證券，廣發(fā)證券等機構表示，在流動性收斂之前，長債存在一定的博弈機會張旭認為，與1年期國債等短期債券相比，以10年期國債為代表的長期債券收益率并沒有明顯下降，比價優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)

華創(chuàng)證券首席收益分析師周冠南建議，長期來看，如果中央進一步出臺穩(wěn)定經(jīng)濟，信貸，房地產(chǎn)等政策，可能會強化廣義信貸預期，或逐步推動債市收益率走向拐點此外，張繼強表示，目前股市市場底部逐漸清晰，未來將從風險偏好和資產(chǎn)性價比的角度影響債市的投資情緒