最近幾天，天寶動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司更新招股說明書，公司申請(qǐng)?jiān)谏罱凰靼迳鲜小?/p>

天寶營(yíng)養(yǎng)主要從事動(dòng)物飼料添加劑的生產(chǎn)和銷售值得注意的是，在動(dòng)物養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷與上游原料價(jià)格和下游養(yǎng)殖業(yè)存量高度相關(guān)報(bào)告期內(nèi)，受供銷雙重影響，天寶營(yíng)養(yǎng)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)波動(dòng)較大

不僅如此，天寶營(yíng)養(yǎng)的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模持續(xù)上升，公司也面臨較大的短期償債壓力。

凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，供銷壓力大

資料顯示，天寶營(yíng)養(yǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為磷酸鈣飼料添加劑的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為磷酸鈣飼料添加劑。

業(yè)績(jī)方面，2019—2021年和2022年上半年報(bào)告期內(nèi)，天寶營(yíng)養(yǎng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.49億元，9.47億元，12.5億元和7.5億元，2020年和2021年?duì)I收增長(zhǎng)26.46%和31.97%，凈利潤(rùn)分別為5780.04萬元和2565萬元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，天寶營(yíng)養(yǎng)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)呈現(xiàn)大起大落的趨勢(shì)2020年凈利潤(rùn)比上年減半，2021年暴漲3倍

天寶股份在招股書中解釋稱，2020年，受疫情和非洲豬瘟雙重影響，占公司同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入81.09%的飼料添加劑磷酸氫鈣毛利率下降5.76個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司主要盈利產(chǎn)品磷酸氫鈣毛利下降，公司費(fèi)用同比增加，導(dǎo)致公司本年凈利潤(rùn)較上年大幅下降

值得注意的是，上游原料方面，天寶營(yíng)養(yǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要原料為磷礦和硫酸以硫酸為例2021年，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲農(nóng)業(yè)景氣帶動(dòng)磷肥需求不斷增加，帶動(dòng)硫酸需求上升硫酸價(jià)格從376元/噸的低位持續(xù)上漲至1009元/噸的高位可是，硫酸價(jià)格的大幅上漲傳導(dǎo)至DCP行業(yè)，導(dǎo)致DCP價(jià)格從1505元/噸上漲至3467元/噸

由此可見，天寶營(yíng)養(yǎng)的凈利潤(rùn)面臨著供銷兩方面的壓力，能否保持穩(wěn)定增長(zhǎng)成為天寶營(yíng)養(yǎng)登陸資本市場(chǎng)的第一道屏障。

應(yīng)收賬款和存貨保持上升，存貨周轉(zhuǎn)率低。

天寶營(yíng)養(yǎng)凈利潤(rùn)波動(dòng)較大的同時(shí)，公司存貨金額和應(yīng)收賬款持續(xù)上升。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，天寶營(yíng)養(yǎng)存貨賬面價(jià)值分別為1.15億元，1.64億元，3.23億元和4.3億元，2021年末存貨余額較2020年末增長(zhǎng)近一倍各期末公司存貨的賬面價(jià)值逐年增加，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的44.96%，41.14%，50.22%和65.73%

此外，報(bào)告期內(nèi)，天寶營(yíng)養(yǎng)品的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.19，6.02，4.14和3.022021年和2022年上半年，天寶營(yíng)養(yǎng)存貨周轉(zhuǎn)率下降，低于行業(yè)公司平均水平

值得注意的是，伴隨著存貨賬面價(jià)值的上行，天寶營(yíng)養(yǎng)品的應(yīng)收賬款金額也同步增加各報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為4，407.98萬元，4，732.29萬元，6，903.81萬元和7，490.31萬元應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重較小，但2022年上半年應(yīng)收賬款超過2021年全年水平

此外，根據(jù)招股書，天寶營(yíng)養(yǎng)擬募集資金規(guī)模為7.03億元，將用于飼料級(jí)磷酸鹽轉(zhuǎn)化升級(jí)，配套制酸及余熱綜合利用項(xiàng)目以及天寶動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司R&D中心項(xiàng)目建設(shè)此外，還將投入2億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，約占總募集資金的30%

近30%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)，背后是天寶營(yíng)養(yǎng)巨大的償債壓力招股書顯示，截至2022年6月底，天寶營(yíng)養(yǎng)總資產(chǎn)為15億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)6.55億元，負(fù)債7.29億元，流動(dòng)負(fù)債6.5億元

需要注意的是，天寶營(yíng)養(yǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率略高于可比公司招股書顯示，報(bào)告期各期，天寶營(yíng)養(yǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.7%，44.2%，46.93%和48.57%，而同行業(yè)可比公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.5%，33.47%，39.81%和45.3%對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司的原因，天寶營(yíng)養(yǎng)解釋稱，公司尚未上市，融資手段較上市公司較為單一銀行貸款和融資租賃是主要的融資手段，因此公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高

不僅如此，天寶營(yíng)養(yǎng)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比公司與同行業(yè)可比公司相比，天寶營(yíng)養(yǎng)短期償債壓力更大，短期償債風(fēng)險(xiǎn)引人關(guān)注

截至2022年6月末，天寶營(yíng)養(yǎng)短期借款余額為1.43億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為9641.03萬元對(duì)于貨幣資金僅為9622.33萬元的天寶營(yíng)養(yǎng)來說，顯然不足以覆蓋短期債務(wù)，公司償債壓力巨大

對(duì)于天寶營(yíng)養(yǎng)IPO的進(jìn)展，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。