總結(jié):4月份繼續(xù)受疫情影響，產(chǎn)銷(xiāo)處于谷底。4月份行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)受疫情引發(fā)的供需兩方面影響，4月初業(yè)績(jī)低于預(yù)期。1)疫情需求端:4月份，全國(guó)各地疫情沒(méi)有發(fā)生根本性變化，各地疫情防控繼續(xù)影響終端需求，表現(xiàn)在消費(fèi)者意愿和實(shí)際進(jìn)店減少(門(mén)店客流下降)， 經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)節(jié)奏的影響(常規(guī)引流和推廣活動(dòng)無(wú)法正常開(kāi)展)，車(chē)管所、銀行等機(jī)構(gòu)工作時(shí)間的變化。 2)疫情影響供給端:長(zhǎng)春和上海兩大整車(chē)生產(chǎn)基地集群，4月中旬開(kāi)始安排復(fù)產(chǎn)，但上半月停產(chǎn)，下半月生產(chǎn)不完全，仍帶來(lái)4月份的短缺。我們預(yù)計(jì)一汽長(zhǎng)春每月減產(chǎn)約10-12萬(wàn)輛，SAIC上海約10-12萬(wàn)輛，特斯拉約4-5萬(wàn)輛，合計(jì)25-30萬(wàn)輛，核算下來(lái)，預(yù)計(jì)截至5月3日，一汽長(zhǎng)春產(chǎn)能恢復(fù)約50%，SAIC上海恢復(fù)約30%-50%。保險(xiǎn):預(yù)計(jì)4月份同比-40%至-31%?？紤]到4月份疫情對(duì)需求和供給的雙重影響，預(yù)計(jì)悲觀和樂(lè)觀分別為94萬(wàn)輛、101萬(wàn)輛和108萬(wàn)輛，同比分別為-40%、-35%和-31%，環(huán)比分別為-34%、-29%和-24%。本月新能源車(chē)也會(huì)受到影響，但還是比燃油車(chē)表現(xiàn)好。此外，三線以下的獨(dú)立經(jīng)銷(xiāo)商也開(kāi)始感受到新能源車(chē)對(duì)燃油車(chē)的沖擊，與去年同期的情況有較大不同。批發(fā):預(yù)計(jì)4月份同比-34%至-19%?？紤]到上海實(shí)際復(fù)工和物流恢復(fù)情況，我們進(jìn)一步下調(diào)了批發(fā)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)110萬(wàn)輛、122萬(wàn)輛和134萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)，同比分別為-34%、-27%和-19%，環(huán)比分別為-40%、-33%和-26%，渠道庫(kù)存增加7-13萬(wàn)輛，主要反映部分地區(qū)部分品牌。折扣:4月下旬，折扣開(kāi)始加大。4/25為2.7%，比4/10高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高-0.5個(gè)百分點(diǎn)。部分地區(qū)部分品牌經(jīng)銷(xiāo)商折扣的放寬，3月下旬已經(jīng)可以看到。4月份疫情對(duì)零售的影響，加快了經(jīng)銷(xiāo)商促銷(xiāo)復(fù)蘇的步伐。估計(jì)隨著生產(chǎn)的恢復(fù)和疫情的控制，行業(yè)折扣會(huì)繼續(xù)放大(渠道庫(kù)存已經(jīng)整體補(bǔ)齊)，這是車(chē)企和經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)8個(gè)月內(nèi)沖量目標(biāo)的重要抓手。5月展望:供需全面恢復(fù)。隨著疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和物流重啟的推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)5月份零售和批發(fā)數(shù)據(jù)將明顯恢復(fù)。樂(lè)觀的情況下，行業(yè)零售和生產(chǎn)的不足有望在6月份之前得到彌補(bǔ)，悲觀的情況下，則是8月份。我們初步預(yù)計(jì)，5月(中性)投保141萬(wàn)輛，同比-12%，環(huán)比+40%，批發(fā)174萬(wàn)輛，同比+8%，環(huán)比+43%，2Q22投保418萬(wàn)輛/-12%，2Q22批發(fā)475萬(wàn)輛/-1%，全年仍為0%和0%投保。投資建議:4月疫情導(dǎo)致行業(yè)數(shù)據(jù)不佳。預(yù)計(jì)5月份行業(yè)將逐步復(fù)蘇，下半年有望出現(xiàn)大幅正增長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)終端需求仍有擔(dān)憂，所以二季度的數(shù)據(jù)恢復(fù)過(guò)程也是信心逐漸重建的過(guò)程。數(shù)據(jù)可能會(huì)有波動(dòng)，股價(jià)可能會(huì)有波動(dòng)，適合下半年布局機(jī)會(huì)。整車(chē)板塊，港股長(zhǎng)城吉利逐步步入性價(jià)比區(qū)間，a股車(chē)輛推薦比亞迪、SAIC。零部件行業(yè)有望在今年下半年恢復(fù)高速增長(zhǎng)。推薦利眾集團(tuán)、常熟汽車(chē)裝飾、托普集團(tuán)、昊能、上生電子，推薦吉峰股份。風(fēng)險(xiǎn):疫情緩解速度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價(jià)高于預(yù)期，芯片供應(yīng)恢復(fù)速度低于預(yù)期。