文丨林愛娜

編輯丨吳海珊

盡管阿里巴巴今年在資本市場的表現(xiàn)落后于同業(yè)，但自9月10日被納入港股通后，將為投資者投資這只家喻戶曉的股票提供了便捷的渠道，有望吸引內(nèi)地投資者的興趣，潛在投資者基數(shù)預(yù)計(jì)將擴(kuò)大。

根據(jù)我們的計(jì)算，由于雙重上市轉(zhuǎn)換不會(huì)涉及任何新股發(fā)行或募資，以騰訊等科技同業(yè)為參考，未來一年阿里巴巴有望通過港股通渠道吸引多達(dá)200億美元的資金流入，占已發(fā)行股票的10%。

早于阿里巴巴，嗶哩嗶哩已于2022年10月3日進(jìn)行了類似的轉(zhuǎn)換。2023年3月13日，嗶哩嗶哩被納入港股通，首月便吸引到約30億港元的初始資金流入。不過，歷經(jīng)五個(gè)月，資金流入規(guī)模才達(dá)到已發(fā)行股票10%關(guān)口，又過了七個(gè)月才達(dá)到已發(fā)行股票15%的占比。這一案例證明，資金流入需要時(shí)間。

阿里巴巴港股日均成交額有望上升

被納入港股通之后，港股通交易預(yù)計(jì)將成為驅(qū)動(dòng)阿里巴巴港股成交額的重要因素，而這反映出一個(gè)市場整體趨勢，即在地緣局勢緊張、交易量下滑的背景下，內(nèi)地資金對香港市場正變得越來越重要。

2024年迄今港交所主板股票的日均成交額已降至1100億港元，而2023年為1270億港元，同期港股通成交額則增至180億港元，約占市場總成交額的17%，南向資金成交額激增，為滬深港通機(jī)制自2014年啟動(dòng)以來的歷史最高水平。隨著中國內(nèi)地的影響力提升，內(nèi)地投資者信心或?qū)ο愀凵鲜泄善碑a(chǎn)生重大影響。

就阿里巴巴來講，由于對人工智能的投資增加，阿里巴巴4-6月期間資本支出增加兩倍，自由現(xiàn)金流同比銳減53%，這可能會(huì)限制其擴(kuò)大股票回購規(guī)模。今年5月，阿里巴巴通過發(fā)行新可轉(zhuǎn)債籌集了50億美元資金，從而將第一財(cái)季股票回購規(guī)模同比擴(kuò)大87%。

假設(shè)阿里巴巴不再額外發(fā)債，且計(jì)劃2025財(cái)年的回購規(guī)模至少與去年持平，那么截至明年3月的幾個(gè)月內(nèi)，其總回購規(guī)模或同比下降29%。

京東股票回購規(guī)模激增11倍

股東收益率有望領(lǐng)先同業(yè)

根據(jù)我們計(jì)算，假設(shè)阿里巴巴維持去年的股票回購規(guī)模，其在截至2025年3月的本財(cái)年，股東收益率將低于京東。這是因?yàn)榫〇|1-8月的股票回購規(guī)模同比激增11倍，而且隨著京東本月啟動(dòng)50億美元新回購計(jì)劃，與去年回購規(guī)模的差距可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過，阿里巴巴的股東收益率可能高于騰訊，即便騰訊在9-12月的回購規(guī)模達(dá)到去年同期的3.3倍。

京東于2023年8月27日宣布了50億美元的新股票回購計(jì)劃，這增加了該公司至2025年提供行業(yè)最高股東收益率的可能性，前提是股價(jià)保持穩(wěn)定。

如果京東擔(dān)心與拼多多的競爭加劇可能影響其利潤，則可能在2025年加快回購步伐。今年1-8月，京東已回購了價(jià)值約45億美元的股票，且新股票回購計(jì)劃比前一輪計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大了三分之二。

拼多多8月26日表示，隨著公司增加支出以應(yīng)對日益激烈的市場競爭，未來利潤率將會(huì)下降。今年下半年一直到2025年，拼多多風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況惡化的影響恐將蓋過攜程、美團(tuán)和阿里巴巴等同業(yè)的營運(yùn)利潤增長。受此影響，中國電商平臺(tái)股價(jià)在7月31日至8月30日期間的累計(jì)跌幅為1.6%，8月估值走勢已落后于亞洲其他市場。而相比之下，由于日本電商板塊的收益前景有所改善，樂天和LY Corp.等日本本土電商平臺(tái)的估值有所上升。