11月13日，舒寶國際集團(tuán)有限公司(以下簡稱舒寶國際)二次沖擊港交所上市，SUNNYFORTUNE為獨(dú)家保薦人。舒寶國際曾于2024年5月10日遞表港交所，首次提交招股書于11月10日失效。

抓住在俄羅斯賣尿不濕的潑天富貴，舒寶國際近年業(yè)績增長迅速，2022年凈利潤增長超3倍，近六成收入來自俄羅斯，于舒寶國際而言，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。隨著俄羅斯等銷售市場出生率下滑，舒寶國際從2023年開始戰(zhàn)略性地將重心轉(zhuǎn)向女性護(hù)理領(lǐng)域，以期獲得新的生機(jī)。

紙尿褲銷至海外，依賴俄羅斯大客戶

資料顯示，成立于2010年的舒寶國際，其主要在中國從事個人一次性使用衛(wèi)生用品開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，專注于歐亞大陸新興市場的嬰童護(hù)理類用品。

作為舒寶國際的創(chuàng)始人，顏培坤現(xiàn)年59歲，其曾在2002年9月至2024年4月期間擔(dān)任晉江外貿(mào)執(zhí)行董事兼經(jīng)理，該公司主要從事兒童產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易。目前，顏培坤是舒寶國際的董事長兼執(zhí)行董事。

本次港股IPO前，顏培坤并未尋求外部融資，通過其全資擁有的Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI等投資控股實(shí)體，間接持有舒寶國際約90%的股份。另外，曾國棟合計(jì)持有舒寶國際10%的股份，擔(dān)任公司首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2023年的出口值計(jì)，舒寶國際是中國出口俄羅斯的第二大嬰童護(hù)理一次性使用衛(wèi)生用品出口商，按2023年中國嬰童護(hù)理一次性使用衛(wèi)生用品出口額計(jì)，舒寶國際約占3.7%的市場份額。

目前，舒寶國際擁有三大主要產(chǎn)品，以自有品牌嬰舒寶為主要銷售的嬰童護(hù)理用品，包含約140多個SKU；以自有品牌五月私語為主要銷售的女性護(hù)理產(chǎn)品，擁有20多個SKU；以及以自有品牌康舒寶為主要銷售的成人失禁用品，擁有15個SKU。

2024年前五個月，嬰童護(hù)理用品、女性護(hù)理用品的收入分別為1.57億元、7897.1萬元，收入占比分別為55.7%和28.1%，而去年同期該占比分別為81.4%和5.6%，舒寶國際主營結(jié)構(gòu)似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

值得注意的是，舒寶國際還存在營收過度依賴前五大客戶的情況。2021-2023年，舒寶國際向前五大客戶的銷售額分別占總收入的45.6%、54.1%、64.1%。其中，俄羅斯頂級零售商是舒寶國際依賴最大的客戶，為公司貢獻(xiàn)的收入占總收入約11.8%、31.5%及48.7%。

近年來，俄羅斯市場成為了舒寶國際快速增長的主力，2021-2023年，該地區(qū)收入占比分別為40%、50.4%和57.7%。從舒寶國際產(chǎn)品銷售情況來看，2021-2023年以及2024年前五個月，在舒寶國際的嬰童護(hù)理用品銷售中，約45.9%、63.8%、80.1%及70.3%分別銷往俄羅斯，而女性護(hù)理用品主要銷往中國、成人失禁用品主要銷往中國和東南亞。

經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，從嬰童到女性

隨著各種宏觀因素疊加，中國衛(wèi)生護(hù)理市場進(jìn)入存量時代。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2023年中國嬰童護(hù)理一次性使用衛(wèi)生用品、女性護(hù)理一次性使用衛(wèi)生用品及成人失禁一次性使用用品市場分別約為504億元、663 億元及142億元，預(yù)計(jì)2028年分別增至約580億元、716億元及184億元，2023年至2028年復(fù)合年增長率分別約為2.8%、1.5%及5.3%。

行業(yè)整體承壓下，雖然靠著俄羅斯市場的激發(fā)，舒寶國際收入得以增長，公司收入從2021年的2.63億元增長至2023年的6.54億元，復(fù)合年增長率約為57.7%。但是2024年前五個月，舒寶國際收入為2.81億元，比去年同期僅增長16.6%。

舒寶國際解釋稱，由于自2022年末推出新女性護(hù)理品類經(jīng)期褲以來，銷售額持續(xù)增加約6540萬元，但被嬰童護(hù)理用品銷售額輕微減少約3940萬元所抵銷，銷量及平均售價雙雙下降。

與此同時，舒寶國際的利潤也進(jìn)入了瓶頸期。2021-2023年，公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)利潤分別為1000.6萬元、4186萬元、5890萬元，尤其是2022年增長超過3倍。但2024年前五個月，舒寶國際年內(nèi)利潤為1920.9萬元，而上年同期為3166.4萬元。

目前，舒寶國際的生產(chǎn)基地位于福建省晉江市，共有17條生產(chǎn)線生產(chǎn)公司的核心產(chǎn)品。2021-2023年以及2024年前五個月，嬰童護(hù)理用品的平均利用率分別約為51.0%、68.9%、84.1%及56.4%，而同期女性護(hù)理用品的平均利用率分別約為1.5%、34.9%、138.3%及113.5%。

從產(chǎn)能利用率上可以看出，舒寶國際似乎正調(diào)整經(jīng)營側(cè)重點(diǎn)。舒寶國際在招股書中也表示，2023年，公司開始專注于女性護(hù)理用品，并且戰(zhàn)略性地將重心轉(zhuǎn)向女性護(hù)理領(lǐng)域。此外，舒寶國際在抖音、快手等熱門渠道上大量投放有關(guān)女性護(hù)理產(chǎn)品。

2021-2023年，舒寶國際的毛利率在逐漸增加，分別為21.55%、27.26%和30.14%。除了舒寶國際持續(xù)穩(wěn)固嬰童護(hù)理市場外，也與公司將發(fā)展重點(diǎn)投向了女性護(hù)理市場有關(guān)。近年來，女性護(hù)理產(chǎn)品的毛利率一直將近45%，而嬰童護(hù)理產(chǎn)品則不到30%。

此次IPO，舒寶國際也計(jì)劃將募集的資金主要用于增設(shè)嬰童護(hù)理和女性護(hù)理用品生產(chǎn)線購買機(jī)器，提升品牌、營銷及推廣活動等。