11月28日，和元生物發(fā)布公告稱，公司股東擬合計減持不超3.2%公司股份。具體來看， 公司股東上海檀英及其一致行動人，因基金存續(xù)期即將到期與流動性資金安排，擬通過集中競價、大宗交易的方式減持所持公司股份，減持股份數(shù)量合計不超過1424.35萬股，占公司總股本比例不超過2.2%。公司股東華睿盛銀及其一致行動人因股東資金需求，擬通過集中競價、大宗交易的方式減持所持公司股份，減持股份數(shù)量合計不超過647.43萬股，占公司總股本比例不超過1%。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自和元生物上市以來，除公司第一期員工持股計劃，高管通過分紅送轉(zhuǎn)、股權激勵方式進行增持外，公司第二、第四大股東上海檀英及其一致行動人、華睿盛銀及其一致行動人以及2023年初曾經(jīng)的第三大股東深圳市倚鋒十期創(chuàng)業(yè)投資中心均進行了減持，合計減持數(shù)量約為2193.11萬股(不包含上述減持)，占和元生物當前股本的3.39%。最新一期的股東減持操作在今年6-9月，由上海檀英及其一致行動人減持646.79萬股，減持比例為0.9990%。

圖1 和元生物上市以來重要股東增減持情況

業(yè)績低迷、毛利為負

作為“基因治療CDMO第一股”，和元生物在科創(chuàng)板上市后，主營業(yè)務主要為提供CRO服務和CDMO服務，涵蓋基因治療載體研制、基因功能研究等領域。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年1-9月，公司的細胞基因治療CRO業(yè)務收入同比增長13.78%，達到6030.45萬元；細胞基因治療CDMO業(yè)務收入同比增長45.94%，達到10710.95萬元。

盡管營收顯示出一定的增長勢頭，和元生物的股價表現(xiàn)卻不盡如人意。自2022年7月初的歷史高點27.30元每股之后，公司股價一路下跌，截至2024年11月28日收盤，股價僅為5.48元/股，市值蒸發(fā)了約八成。Wind數(shù)據(jù)顯示，機構投資者的持股數(shù)量也從2023年底的14859.51萬股降至2024年9月30日的11730.81萬股，減少了約21%。

市場的不看好并非空穴來風。和元生物上市后的業(yè)績表現(xiàn)令人失望，2022年雖實現(xiàn)凈利潤增長，但進入2023年后公司由盈轉(zhuǎn)虧，趨勢持續(xù)惡化。據(jù)2024年三季度報告，公司前三季度營收雖同比增長34.22%至1.84億元，但歸母凈虧損達到了1.90億元，同比下降166.90%。甚至可以發(fā)現(xiàn)，報告期營收甚至無法彌補利潤虧損額。

圖2 和元生物歷年凈利潤情況

銷售毛利率的持續(xù)下滑是影響其凈利潤的主要原因之一。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，和元生物2021年的毛利率為51.34%，2023年下半年其銷售毛利率就開始跌入負值區(qū)間，2024年前三季度進一步跌至-21.95%。和元生物在監(jiān)管問詢函中對此的解釋為，CDMO項目的成本較為剛性，且公司臨港產(chǎn)業(yè)基地部分投產(chǎn)、團隊規(guī)模擴大、市場拓展、研發(fā)投入增加等導致運營成本費用大幅增長，導致導致毛利和凈利潤下降。

圖3 和元生物歷年銷售毛利率情況

同處一個充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境下，和元生物的同業(yè)競爭者—凱萊英、藥明康德、博騰股份等公司的毛利率雖然同比2023年有所下滑，但下滑幅度還在可控范圍內(nèi)，至少依然保持著盈利狀態(tài)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，凱萊英、藥明康德、博騰股份銷售毛利率分別為42.92%、40.06%、22.60%。相比之下，和元生物-21.95%銷售毛利率顯得頗為尷尬，其業(yè)績疲軟究竟是行業(yè)性問題，還是公司管理層的戰(zhàn)略失誤，值得深思。

表1 凱萊英、藥明康德、博騰股份、和元生物近三年毛利率比較

值得關注的是，和元生物前三季度銷售費用為3696萬元，同比增加了28.14%；管理費用為5719萬元，同比增加了35.73%；研發(fā)支出卻較去年同期降低了3.1%。根據(jù)其2024年半年報對于費用拆分的情況來看，銷售人員總薪酬同比增加53.96%，管理人員總薪酬同比增加35.13%，研發(fā)人員總薪酬僅小幅同比上升3.99%。

此外，和元生物在2024年6月25日監(jiān)管問詢函中提到，CDMO銷售人員2023年的平均薪酬為49.32萬元，而根據(jù)2023年報披露，研發(fā)人員的平均薪酬為30.37萬元，約為CDMO銷售人員61.58%。種種跡象表明，和元生物內(nèi)部薪酬結構、人才布局以及業(yè)務重心分布方面，都存在著值得深入探討和關注的點。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，和元生物的高管薪酬也相較去年上升。其中董事長潘謳東與王富杰、殷珊、楊興林、潘俊屹為一致行動人，薪酬共增加約43.12萬元。但從目前的業(yè)績狀況來看，這種高薪激勵員工和高管的策略，并未帶來預期中的業(yè)績回升，反而加劇了市場對其管理層決策能力的質(zhì)疑。

圖4 和元生物2023年高管薪酬情況

更讓市場擔憂的是，今年8月底，公司總經(jīng)理兼核心技術人員賈國棟宣布辭職。賈國棟不僅具有深厚的行業(yè)背景，曾在通用電氣醫(yī)療集團中國生命科學研發(fā)中心擔任多個關鍵職位，而且他在和元生物服務長達7年，是公司技術發(fā)展的重要推動者。盡管他的離職并未完全脫離與公司的聯(lián)系，轉(zhuǎn)而作為戰(zhàn)略發(fā)展顧問繼續(xù)提供咨詢，但這一變動仍被市場視作公司可能步入下坡路的又一跡象。

圖中人物系 和元生物前任總經(jīng)理 賈國棟