民生證券關(guān)啟亮徐昊歐陽蕤

海天精工前三季度實現(xiàn)營收及歸母凈利潤20.09/2.63億元，同比增長81.53/193.44%，其中Q3營收及歸母凈利潤分別為7.40/1.04億元，同比增長71.81/188.87%。

多產(chǎn)品布局助力公司成長

公司Q3實現(xiàn)營收7.40億元，同比增長71.81%，歸母凈利潤1.04億元，同比增長188.87%，均創(chuàng)下歷史新高。公司Q3業(yè)績繼續(xù)保持高速增長，主要原因是公司訂單增加，產(chǎn)銷量增長，從而進一步推動公司收入增長，盈利能力進一步提升。

2020年以來，公司市場銷售和生產(chǎn)組織模式的調(diào)整初步成型，其中小型批量化立式加工產(chǎn)品放量戰(zhàn)略成果顯著，2020年立式加工中心收入3.8億元，同比增長163.62%，為所有產(chǎn)品中增長最快。商務(wù)部16日發(fā)布了前8個月中國吸引外資數(shù)據(jù)。2021年H1，公司堅持推進經(jīng)營戰(zhàn)略的持續(xù)轉(zhuǎn)型，鞏固龍門加工的產(chǎn)品優(yōu)勢，提升批量化小型機床的性價比，提高核心功能部件的自主化程度。公司產(chǎn)品包括數(shù)控龍門、數(shù)控臥式、數(shù)控立式等，多產(chǎn)品布局有助于平衡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，助力公司成長。

當前國內(nèi)高端機床嚴重依賴進口，疫情影響下海外機床產(chǎn)品進口受阻，公司充分把握時機，2020年國內(nèi)營收14.58億元，同比增長40.46%。同時公司積極布局海外市場，開拓國外客戶，2020年海外市場營收1.37億元，同比增長62.18%。1-8月，我國實際利用外資7580.5億元，同比增長23%。公司作為行業(yè)領(lǐng)先的核心機床廠商，有望持續(xù)受益。

投資建議

預(yù)計2021-2023年，公司實現(xiàn)營收27.16/35.17/44.07億元，實現(xiàn)歸母凈利3.09/3.94/4.89億元，對應(yīng)PE為43/34/27倍，目前歷史估值中樞為51倍，中信機床設(shè)備指數(shù)85倍PE，考慮到公司作為行業(yè)領(lǐng)先的核心機床廠商，將有望持續(xù)受益紅利，公司估值水平仍存在較大提升空間，維持“推薦”評級。服務(wù)業(yè)繼續(xù)是吸引外資的亮點。

風險提示:行業(yè)競爭格局惡化、經(jīng)濟周期帶來的經(jīng)營風險。。