中金發(fā)布研究報告稱，維持華潤啤酒跑贏行業(yè)評級，考慮到市場對公司高端競爭力逐步認可，目標(biāo)價78港元，對應(yīng)2022/23年47/38倍P/E，當(dāng)前股價對應(yīng)2022/23年35/29xPE，調(diào)整一次性費用及土地收入后目標(biāo)價對應(yīng)2022/23年44/36倍核心P/E，當(dāng)前股價交易于2022/23年33/27倍核心P/E，較目標(biāo)價有32.5%上升空間。

事件:公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告:2021年歸母凈利潤為44—47億元，同增110%—124%，扣除稅后賣地收入13億元后，21年歸母凈利潤為31—34億元，同增48%—62%，2H21歸母凈利潤為1.09—4.09億元，20年同期為0.15億元此番業(yè)績略超該行預(yù)期，主因銷售費用投入力度及有效稅率略低于預(yù)期

中金主要觀點如下:

高端化持續(xù)穩(wěn)步推進，次高端及以上正以高端喜力及中高端SuperX等為抓手較快增長，并在持續(xù)獲取高端市場份額。中信證券則認為，目前全球汽車電動化趨勢較為確定，高端動力電池持續(xù)緊缺，同時全球儲能市場臨近爆發(fā)。。

盡管2H21整體餐飲環(huán)境較弱，但公司戰(zhàn)略依然致力于高端化，該行估計2021年喜力和SuperX整體銷量增速在較高雙位數(shù)，該行認為若今年下半年餐飲渠道恢復(fù)，則高端產(chǎn)品銷量可進一步加快增長。

高端競爭正在深化，該行預(yù)計公司的銷售費用率將在未來數(shù)年仍呈上升趨勢以進一步拓展高端市場。

公司費用投放力度及聚焦程度正穩(wěn)步提升，以期通過高舉高打塑造次高端及以上的多元產(chǎn)品矩陣與高端品牌形象該行認為外在高端競爭深化與內(nèi)在整體結(jié)構(gòu)偏低端的內(nèi)外在因素共同驅(qū)動下，公司未來數(shù)年銷售費用率將處在約20%的高位，同時伴隨著公司品牌力逐步成熟，毛銷差或呈穩(wěn)步上行趨勢

提價仍在演繹，后續(xù)提價或仍將推進，該行預(yù)計直接提價基本可以對沖成本的上漲。

根據(jù)該行對經(jīng)銷商的調(diào)研，公司去年九月開始的提價落地效果在本次淡季中傳導(dǎo)性較好，建議持續(xù)關(guān)注其旺季提價落地表現(xiàn)當(dāng)前主要原材料等價格在高位波動，該行估計公司可能帶領(lǐng)行業(yè)在旺季來臨時進行二輪提價以充分對沖成本上漲同時，該行預(yù)計下半年各項成本價格開始會有回落的趨勢，可以帶動公司及行業(yè)利潤率的上行

盈利預(yù)測:因公司2021年費用管控及整體表現(xiàn)略超預(yù)期，上調(diào)2021年盈利預(yù)測6.3%至45.15億元，因公司銷售費用短期有上行趨勢，下調(diào)2022年盈利預(yù)測6.6%至46.53億元，同時引入2023年盈利預(yù)測57.27億元，在調(diào)整一次性費用及土地收入后，21/22/23年對應(yīng)核心凈利潤為39.34/49.53/60.27億元，同比增長32.6/25.9/21.7%。

風(fēng)險提示:競爭加大，疫情復(fù)發(fā)，提價不暢，高端銷量不及預(yù)期，競品搶占高端份額，成本波動，食品安全。寧德時代有望充分享受行業(yè)爆發(fā)成長紅利，成長確定性高，具備長期投資價值，維持目標(biāo)價754元，維持“買入”評級。