興業(yè)證券表示，2022年以來，標(biāo)普回撤幅度已接近8%如若出現(xiàn)超10%回撤，美國需求會隨之轉(zhuǎn)弱，聯(lián)儲向市場低頭

2022年以來，美國股債雙殺:標(biāo)普500指數(shù)跌幅近8%，納斯達(dá)克跌幅超12%，10年期美債利率較年初一度上行超過35bp。對此我們的看法:

2009年后，聯(lián)儲收緊引發(fā)美股的大幅回撤，幅度分別為15%，17%，13%。。金融危機后，標(biāo)普500多次因為聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹出現(xiàn)大幅，快速的下跌:

2010年4月聯(lián)儲結(jié)束QE1，標(biāo)普在約兩個半月內(nèi)下跌15%，2011年6月聯(lián)儲結(jié)束QE2，標(biāo)普在約兩周內(nèi)下跌17%，2018年12月聯(lián)儲加息指引超預(yù)期鷹派，標(biāo)普在約20天內(nèi)下跌13%．

美股超10%的回撤后，美國需求也隨之轉(zhuǎn)弱，聯(lián)儲向市場低頭。目前，BOE的股價已經(jīng)從今年4月底的高點下跌了30%以上，沒有明顯的好轉(zhuǎn)。

2010年4月，聯(lián)儲退出疊加財政對地產(chǎn)的支持政策退出，股價和房價二次下跌并拖累消費，聯(lián)儲于2010年6月轉(zhuǎn)鴿，8月開啟QE2，2011年6月，聯(lián)儲退出后，歐債危機再次發(fā)酵，市場擔(dān)憂美國財政懸崖，美債降級，聯(lián)儲于2011年8月調(diào)整對經(jīng)濟的判斷，9月宣布OT，2018年底美股波動拖累居民消費，聯(lián)儲于2019年1月刪除了加息的前瞻指引，3月宣布結(jié)束縮表，8月啟動降息周期。然而，上述好消息使得BOE在一天的上漲后才出現(xiàn)下滑。

2022年以來，美國市場擔(dān)憂聯(lián)儲超預(yù)期收緊，標(biāo)普回撤幅度已接近8%。

2021年12月以來，出于高通脹壓力，聯(lián)儲連續(xù)釋放鷹派信號近期，地緣政治因素推升油價加劇通脹擔(dān)憂，市場一度押注3月FOMC會議加息50bp雖然美國12月零售數(shù)據(jù)，1月紐約制造業(yè)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，但伴隨著聯(lián)儲將重心轉(zhuǎn)向通脹，美債近期似乎對需求走弱不太敏感美債利率的快速上行也使得納斯達(dá)克在內(nèi)的成長股明顯回調(diào)

考慮到市場調(diào)整或給經(jīng)濟帶來負(fù)反饋，本次聯(lián)儲認(rèn)慫的概率也在上升我們此前持續(xù)提示，危機后美國居民消費和政府支出對股債市場的依賴快速加深這意味著，美股大幅回調(diào)將直接影響居民收入和消費傾向，進(jìn)而可能拖累消費，美債利率的沖殺也將進(jìn)一步推升美國政府當(dāng)前巨大的付息能力，考慮到疫后聯(lián)儲持有美債占比快速升至20%，聯(lián)儲縮表也會給美國財政部融資帶來壓力

這使得聯(lián)儲此前的操作一直 覆水難收從這個角度而言，近期美國股債雙殺，已開始擠壓聯(lián)儲鷹派的空間，這意味著聯(lián)儲認(rèn)慫的壓力也在上升

風(fēng)險提示:美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期收緊，全球市場超預(yù)期波動。

正文如下: