《投資者網(wǎng)》吳微

洗衣機(jī)，電視，空調(diào)等電子，電器類產(chǎn)品的出現(xiàn)，大幅提高了人們做家務(wù)的效率，豐富了娛樂生活，改善了居住環(huán)境，有效提升了人們的生活質(zhì)量不過，電子垃圾也由此產(chǎn)生

為了處理數(shù)量龐大的電子垃圾，減少不當(dāng)處理對環(huán)境的破壞，我國很早就在探索電子垃圾處理的模式目前已初步形成通過政府給大型，專業(yè)化處理單位補(bǔ)貼的形式，引導(dǎo)企業(yè)參與電子，電器垃圾拆解與資源的回收再利用之中

因此，資源回收再利用領(lǐng)域出現(xiàn)了如中再資環(huán)，啟迪環(huán)境以及英科再生等上市公司最近幾天，由上市公司格林美分拆，主要從事電子廢棄物循環(huán)利用與廢塑料改性再生業(yè)務(wù)的公司江西格林循環(huán)產(chǎn)業(yè)股份有限公司回復(fù)了交易所的二次問詢，更新了招股書

基金補(bǔ)貼貢獻(xiàn)收入

格林循環(huán)是上市公司格林美的控股子公司，截至發(fā)行前，格林美控制了格林循環(huán)61.12%的股權(quán)與母公司格林美主要從事汽車，動(dòng)力電池的回收再利用不同，格林循環(huán)主要拆解，回收再利用電視機(jī)，冰箱，洗衣機(jī)，空調(diào)器與電腦等大型廢棄家電

根據(jù)消息顯示，我國為了引導(dǎo)大型，專業(yè)化企業(yè)參與大型廢棄家電的拆解，回收再利用工作，減少不當(dāng)處理造成的環(huán)境污染，對企業(yè)拆解，處理大型廢棄家電予以補(bǔ)貼不過，自2016年之后，補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)有所下降，2021年又再一次進(jìn)行了調(diào)整

基金補(bǔ)貼調(diào)整情況

調(diào)整后，企業(yè)能獲得的基金補(bǔ)貼都大幅減少其中14寸以上且25寸一下CRT電視機(jī)補(bǔ)貼從60元/臺(tái)減少到了40元/臺(tái)，電腦由70元/臺(tái)減少到了45元/臺(tái)

而2019年到2021年期間，格林循環(huán)的毛利率僅為23.07%，26.11%以及28.31%，當(dāng)期公司的凈利潤率分別為5.65%，8.89%以及6.51%，如果沒有基金補(bǔ)貼格林循環(huán)恐難實(shí)現(xiàn)盈利。每經(jīng)AI快訊，有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)提問:格林循環(huán)IPO已于2021年7月23日獲深圳證券交易所受理。

政府補(bǔ)助情況

除了基金補(bǔ)貼為格林循環(huán)貢獻(xiàn)收入外，其他計(jì)入損益的政府補(bǔ)助也為格林循環(huán)貢獻(xiàn)了重要的利潤2019年到2021年期間，格林循環(huán)計(jì)入損益的政府補(bǔ)助分別為4651.78萬元，6217.19萬元以及3096.69萬元，在當(dāng)期利潤中的占比分別為49.87%，45.34%以及24.03%除去政府補(bǔ)助，格林循環(huán)僅2021年的凈利潤超過了5000萬元

值得一提的是，大型廢棄家電拆解，回收再利用是個(gè)勞動(dòng)密集型的行業(yè)，2019年到2021年期間，格林循環(huán)存在使用勞務(wù)派遣的員工從事電子廢棄物破碎的生產(chǎn)流程而在2019年到2021年期間，公司的收入由13.95億元增長到了17.21億元，增長了23.37%，同周期內(nèi)，公司的員工卻由745人增長到了1518人，增幅103.76%因此，伴隨著用工的規(guī)范與人工成本的增加，補(bǔ)貼退潮下，格林循環(huán)的盈利空間或被進(jìn)一步壓縮

流動(dòng)性承壓

值得一提的是，給格林循環(huán)發(fā)放補(bǔ)貼的基金是政策性基金，收支難平衡，因此存在發(fā)放較慢且滯后的情況據(jù)格林循環(huán)披露，廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金池收支不平衡導(dǎo)致發(fā)放速度緩慢，一般回收期限為三至四年

從格林循環(huán)的收入結(jié)構(gòu)可以看出，公司在拆解，回收再利用大型廢棄家電時(shí)，基金補(bǔ)助是企業(yè)能盈利的關(guān)鍵而基金回款滯后，讓格林循環(huán)在每年的經(jīng)營過程中難以實(shí)現(xiàn)收支平衡，不得不墊資經(jīng)營，這就讓格林循環(huán)的流動(dòng)性承受較大壓力

2019年到2021年期間，格林循環(huán)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為10.61億元，11.56億元以及14.04億元，在當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)中的占比都超過了77%，而在同周期內(nèi)，公司的貨幣資金僅有1.2億元，2.5億元以及3.48億元，短期負(fù)債與其他應(yīng)付賬款的賬面總額卻分別高達(dá)9億元，7.43億元以及3.2億元。目前深圳證券交易所對格林循環(huán)的問詢是否結(jié)束了，是否已經(jīng)提交給證監(jiān)會(huì)了。

上述三年，公司接受多次增資，合計(jì)獲得7.82億元投資后，2021年格林循環(huán)的貨幣資金才覆蓋公司的短期借款，其他應(yīng)付賬款等1年內(nèi)需要支付的款項(xiàng)受公司有息負(fù)債較高影響，2019年到2021年期間，格林循環(huán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別達(dá)4056.1萬元，3796.68萬元以及3408.66萬元，成為公司主要的費(fèi)用支出之一

收入，盈利依賴基金補(bǔ)貼的格林循環(huán)，因基金回款滯后等影響，雖然公司在賬面上盈利，但卻沒有獲得相應(yīng)的現(xiàn)金流因此，伴隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，格林循環(huán)的財(cái)務(wù)壓力或會(huì)進(jìn)一步提升

此外，針對格林循環(huán)收入增長與募投產(chǎn)能消化等問題上，交易所也進(jìn)行了2輪問詢2019年到2021年期間內(nèi)，格林循環(huán)擁有廢塑料改性再生產(chǎn)能最高時(shí)為7萬噸/年，當(dāng)期的產(chǎn)能利用率為68.52%而在此次IPO中，格林循環(huán)卻擬募資新增10萬噸／年的改性塑料再生產(chǎn)能

對此，格林循環(huán)從行業(yè)發(fā)展與市場需求以及控制污染等方面闡述了公司擴(kuò)充產(chǎn)能的必要性，并表示:發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)廢塑料改性再生業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率總體保持在較高的水平，但受限于產(chǎn)能水平有限，剩余產(chǎn)能已不足以滿足需求，因此通過募集資金擴(kuò)充產(chǎn)能。

處理新建改性塑料再生產(chǎn)能，公司還擬募集資金新建15萬噸／年的報(bào)廢非補(bǔ)貼類電子電器拆解產(chǎn)能非補(bǔ)貼類電子電器主要包括消費(fèi)類電子電器，辦公類電子電器，IT類信息電子電器，工業(yè)類電子電器等電子產(chǎn)品

雖然新建報(bào)廢非補(bǔ)貼類電子電器拆解產(chǎn)能后，可以讓格林循環(huán)擺脫對基金補(bǔ)貼的依賴，且報(bào)廢非補(bǔ)貼類電子電器單位重量中的資源含量要高于四機(jī)一腦，但這些產(chǎn)品的拆解難度有所提升，回收過程中的環(huán)保投入也會(huì)增加。。